#日本国债突现抛售风暴

21 января на рынке японских государственных облигаций произошли редкие резкие колебания: доходность 30-летних и 40-летних сверхдлинных облигаций за один день выросла более чем на 25 базисных пунктов, что стало редким явлением за многие годы. Прямой причиной стало ясное послание правительства Японии — «прекращение фискальной жесткости», переход к налоговым снижением и расширению расходов. Эта декларация быстро изменила рыночные ожидания относительно долгосрочной фискальной дисциплины Японии и структуры спроса и предложения по государственным облигациям.
В краткосрочной перспективе это больше похоже на переоценку ожиданий, вызвавшую массовые распродажи. Япония долгое время опиралась на якорь «низкая инфляция + фискальный контроль + сверхмягкая денежно-кредитная политика», что поддерживало одну из самых низких кривых доходности в мире. Как только фискальный сектор начал активно увеличивать заемные средства, сверхдлинные облигации оказались в зоне риска: чем длиннее срок, тем более чувствительна цена к изменениям инфляции и предложения, и тем более сильные колебания возможны.
Но более важным является среднесрочный эффект.
Япония — один из крупнейших в мире экспортёров капитала в облигации. Если средний уровень долгосрочных ставок в Японии начнёт расти, даже в ограниченной мере, это может снизить привлекательность японских инвестиций в американские и европейские облигации, создавая «поддерживающее давление» на глобальные долгосрочные ставки. Это не означает, что ставки полностью вернутся к росту, а скорее — что «нижняя граница» глобально низких ставок начинает повышаться.
Для рисковых активов это событие скорее носит структурный характер, а не системный шок. В краткосрочной перспективе рынки акций и криптоактивов могут испытывать эмоциональные колебания, но при условии, что политика ФРС не изменится кардинально, односторонние колебания японских облигаций вряд ли перерастут в устойчивое негативное влияние на глобальные рисковые активы. Настороженность стоит проявлять в случае, если «фискальное расширение + рост инфляции» начнут резонировать в ведущих экономиках, что может оказать более глубокое влияние на оценочные системы.
В целом, текущая волатильность японского рынка облигаций скорее является сигналом: она напоминает рынкам, что макроэкономическая среда последних десяти лет — «крайне низкие ставки + высокая предсказуемость» — начинает меняться, но пока не свидетельствует о начале нового цикла повышения ставок. Краткосрочные потрясения управляемы, а среднесрочно необходимо следить за реализацией фискальной политики и динамикой инфляции.