Банк Америки Хартнетт: «Новый глобальный порядок = новый глобальный бычий рынок = бычий рынок по золоту и серебру», главный риск бычьего рынка — укрепление валют Восточной Азии

Источник: 华尔街见闻

Американский главный стратег по инвестициям Hartnett считает, что Трамп продвигает глобальное фискальное расширение, что порождает схему “новый мировой порядок = новый бычий рынок”. В рамках этой модели бычий рынок золота и серебра будет продолжаться, а текущий самый большой риск — быстрое укрепление японской йены, южнокорейского вона и новозеландского доллара, что может вызвать глобальное сокращение ликвидности.

В настоящее время йена приближается к уровню 160, что близко к исторически слабым позициям, а курс юаня достиг минимальных значений с 1992 года. Hartnett предупреждает, что быстрое укрепление этих сверхслабых азиатских валют может привести к обратному оттоку капитала из Азии, что угрожает глобальной ликвидности.

Что касается распределения активов, Hartnett рекомендует покупать международные акции и активы, связанные с “экономическим восстановлением”, а также позитивно относится к долгосрочным перспективам золота. Он считает, что Китай — его наиболее перспективный рынок, поскольку завершение дефляции в Китае станет катализатором бычьих рынков в Японии и Европе.

Золото может превзойти исторический максимум в 6000 долларов, а малые и средние компании получат выгоду от политики снижения ставок, налогов и тарифов. Однако продолжительность этого оптимистичного сценария зависит от того, сможет ли уровень безработицы в США оставаться низким и сможет ли Трамп повысить поддержку, снизив стоимость жизни.

01 Новый мировой порядок порождает глобальный бычий рынок

Предполагая, что краткосрочно йена не рухнет, Hartnett считает, что рынок входит в фазу “нового мирового порядка = нового бычьего рынка”. Трамп продвигает глобальное фискальное расширение, продолжая политику, начатую Байденом.

В рамках этой схемы Hartnett рекомендует покупать международные акции, поскольку позиция США как исключительной страны переходит к глобальному ребалансированию. По данным, в 2020-х годах приток средств в американские фонды составил 1,6 трлн долларов, а в глобальные — всего 0,4 трлн долларов, что должно исправиться.

Китай — его самый перспективный рынок. Он считает, что завершение дефляции в Китае станет катализатором бычьих рынков в Японии и Европе.

С геополитической точки зрения, биржа Тегеран с августа прошлого года выросла на 65%, в то время как рынки Саудовской Аравии и Дубая остаются стабильными, что свидетельствует о отсутствии революционных потрясений в регионе. Это хорошая новость для рынка, поскольку Иран занимает 5% мировой нефтяной добычи и обладает 12% нефтяных запасов.

02 Бычий рынок золота еще далек от завершения

Hartnett подчеркивает, что новый мировой порядок порождает не только бычий рынок акций, но и бычий рынок золота.

Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе золото, особенно серебро, уже перекуплены — цена серебра превышает 200-дневную скользящую среднюю на 104%, что является самым высоким уровнем перекупленности с 1980 года, — долгосрочная логика роста золота остается актуальной.

Золото — лучший актив 2020 года, движущими факторами которого стали войны, популизм, конец глобализации, чрезмерное фискальное расширение и обесценивание долга.

Федеральная резервная система и правительство Трампа планируют к 2026 году увеличить количественную экспансию на 600 миллиардов долларов за счет покупки государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг.

За последние четыре года золото показывало лучшие результаты по сравнению с облигациями и американскими акциями, и эта тенденция сохраняется. Хотя перекупленный бычий рынок всегда сопровождается сильными коррекциями, разумно считать, что более высокая доля в портфеле золота все еще оправдана.

В настоящее время доля золота у клиентов с высоким уровнем чистых активов в банке США составляет всего 0,6%. Учитывая, что за последний век средний рост цен на золото в четырех бычьих рынках составлял около 300%, цена золота может превысить 6000 долларов.

03 Малые компании и активы, связанные с восстановлением экономики, получают выгоду

Помимо золота, другие активы также выигрывают в новом бычьем рынке.

Hartnett считает, что снижение ставок, налогов и тарифов, а также “защита пут-опционов” со стороны Федеральной резервной системы, правительства Трампа и поколения Z — причины, по которым после снижения ставок 29 октября прошлого года и победы Трампа 4 ноября рынок перешел к “девальвационной” торговле (например, золото, индекс Nikkei) и “ликвидности” (например, космос, роботы).

Hartnett рекомендует покупать активы, связанные с “экономическим восстановлением”, включая средние и малые компании, строительные компании, розничный сектор и транспорт, а также коротко продавать крупные технологические компании, пока не произойдут следующие события:

Во-первых, уровень безработицы в США достигнет 5%. Это может быть вызвано сокращением затрат компаниями, применением искусственного интеллекта и неспособностью ограничений на миграцию предотвратить рост безработицы. Стоит отметить, что молодежная безработица выросла с 4,5% до 8%, а иммиграция в Канаде значительно снизилась, но уровень безработицы за последние три года вырос с 4,8% до 6,8%. Если налоговые льготы будут сбережены, а не потрачены, это негативно скажется на циклических секторах.

Во-вторых, политика Трампа не сможет снизить стоимость жизни за счет масштабных вмешательств. Основные ставки по кредитам в реальной экономике останутся высокими, и если цены на энергоносители, страховые услуги, медицину и электроэнергию, повышенные за счет искусственного интеллекта, не снизятся, поддержка Трампа продолжит падать. В настоящее время поддержка Трампа составляет 42%, а поддержка его экономической политики — 41%, а по инфляционной политике — всего 36%.

Исторически, практика Никсона по заморозке цен и зарплат в августе 1971 года для улучшения стоимости жизни действительно сработала — поддержка Никсона выросла с 49% в августе 1971 года до 62% при переизбрании в ноябре 1972 года.

Однако, если поддержка Трампа не улучшится к концу первого квартала, возрастут риски для промежуточных выборов, и инвесторам станет сложнее продолжать покупать “период процветания Трампа” и циклические активы.

04 Укрепление валют Восточной Азии — главный риск

Hartnett отмечает, что текущий консенсус рынка в первом квартале крайне оптимистичен, а самый большой риск — быстрое укрепление йены, южнокорейского вона и новозеландского доллара. Йена сейчас торгуется около уровня 160, а курс юаня — на самом слабом с 1992 года.

Это быстрое укрепление валют может быть вызвано повышением ставок Банка Японии, количественным смягчением в США, геополитическими рисками между Японией и Китаем или ошибками хеджирования.

В случае этого произойдет глобальное сокращение ликвидности, поскольку капиталы, входящие в США, Европу и развивающиеся рынки для поглощения 1,2 трлн долларов текущего счета, начнутся обратные потоки.

Предупреждающий сигнал — это риск “роста йены и индекса MOVE”. Инвесторам необходимо внимательно следить за этим индикатором, чтобы понять, когда выходить с рынка.