MSCI временно отложила исключение компаний, держащих биткойн, и избежала кризиса вывода сотен миллиардов пассивных инвестиций

По московскому времени 7 января заявление MSCI (индексов Ming Sheng) вызвало резкую реакцию рынка. Крупнейшая в мире компания по разработке индексов объявила о приостановке запланированной на февраль корректировки политики, а именно о том, что не будет удалять компании цифровых активов “Strategy” и подобные “финансовые компании цифровых активов” из своей глобальной системы индексов. Этот поворот широко рассматривается как значительный положительный фактор для компаний биткоин-казначейства и ключевой поворотный момент в отношении традиционной финансовой системы к котируемым субъектам, связанным с криптоактивами.

Ключевые детали политического поворота

Решение MSCI изменило ранее существовавшие опасения рынка. Первоначально запланированное на февральский пересмотр индексов удаление было перенесено на “приостановку”, а курс был изменен на инициирование более широкого консультационного процесса. Это означает, что компании цифровых активов (DATCO), уже включенные в индексы MSCI, сохранят свои позиции в индексе, по крайней мере до завершения следующего официального пересмотра.

Предыстория корректировки политики

Согласно последним новостям, MSCI получила важные отзывы от инвесторов, отражающие центральный вопрос: некоторые компании цифровых активов по структуре и характеристикам рисков ближе к инвестиционным фондам, тогда как традиционные правила разработки индексов обычно исключают инвестиционные фонды. Это вызвало ключевую классификационную дилемму — как различать компании, “владеющие цифровыми активами в целях ведения деятельности”, и инвестиционные субъекты, “основной деятельностью которых является инвестирование”.

MSCI указала, что в будущем может потребоваться введение новых критериев оценки, включая показатели, основанные на структуре финансовой отчетности, назначении активов и моделях ведения бизнеса. Это фактически означает, что самая важная в мире система разработки индексов переосмысливает и переделает свою нормативно-правовую базу.

Интенсивность рыночной реакции

Этот политический поворот немедленно вызвал явную реакцию при торговле после закрытия на американском рынке. Strategy (MSTR) выросла на 7,17% при торговле после закрытия, BitMine (BMNR) выросла на 2,10%, SharpLink Gaming (SBET) выросла на 1,59%. Хотя эти приросты нельзя назвать огромными, они полностью отражают прямое влияние на настроение рынка ожиданий сохранения пассивных средств.

Для огромного пула институциональных средств, отслеживающих индексы MSCI, стабильность компонентов индекса имеет решающее значение. Любое решение об удалении означает принудительную продажу, тогда как любое решение о сохранении означает продолжение существующих позиций.

Насколько велик избежанный риск?

Чтобы понять важность этого поворота, необходимо четко видеть сценарий, который мог бы произойти. По расчетам JPMorgan, только для Strategy потенциальный отток пассивных средств мог бы достичь 2,8 млрд долларов. Если расширить это на все компании, помеченные как “компании финансирования цифровых активов”, масштаб потенциального массового вывода пассивных средств может составить 100-150 млрд долларов.

Это не только вопрос цифр. Массовый концентрированный отток пассивных средств обычно вызывает панику и распродажи, и давление на цены акций часто превышает сами изменения в фундаментальных основах. Решение MSCI фактически спасло рынок от потенциального кризиса ликвидности.

Разворот рыночных ожиданий

Данные прогнозного рынка на Polymarket четко отражают изменение ожиданий. До объявления о приостановке MSCI вероятность удаления Strategy из индекса была на высоком уровне. После объявления эта вероятность упала до 11%. Такое резкое снижение полностью свидетельствует об определенности рынка в прогнозировании политического поворота.

Мнения аналитиков об этом повороте относительно позитивны. Марк Палмер из Benchmark высказал мнение, что “решение MSCI дало Strategy долгожданную передышку”. Однако Лэнс Витанца из TD Cowen был более осторожен, указав, что “в настоящее время неясно, является ли это победой защищающейся стороны или просто приостановкой исполнения”.

Это не конец, а поворотный момент

Необходимо уточнить, что решение MSCI не является окончательным. Компания четко указала, что проведет следующий официальный пересмотр в феврале 2026 года. Это означает, что, хотя краткосрочное давление снято, долгосрочная неопределенность сохраняется.

MSCI также инициирует более широкую консультацию по вопросу обращения с компаниями общего назначения, не осуществляющими хозяйственную деятельность. Этот процесс включает в себя взаимодействие с участниками рынка и разработку стандартов, что потребует времени. Иными словами, решение “нажать на паузу” дало компаниям биткоин-казначейства драгоценное окно времени для совершенствования своей хозяйственной структуры и финансовых показателей.

Переделка политических стандартов

С более широкой перспективы корректировка политики MSCI отражает более глубокую проблему: нормативно-правовая база традиционной финансовой системы вынуждена серьезно отнестись к долгосрочному существованию компаний биткоин-казначейства как нового типа котируемых субъектов. Это не только вопрос индекса, но и сигнал об изменении уровня признания глобальным рынком капитала экосистемы криптоактивов.

Для всей экосистемы криптоактивов значение этого сигнала заключается в следующем: даже самые консервативные институты традиционной финансовой системы начинают признавать целесообразность таких компаний и готовы установить для них надлежащие правила, а не просто отвергать их.

Резюме

Решение MSCI о приостановке удаления компаний биткоин-казначейства устраняет в краткосрочной перспективе риск вывода сотен миллиардов долларов пассивных средств и изменяет отрицательные ожидания рынка в отношении соответствующих компаний. Но это не конец — пересмотр в феврале и процесс разработки политических стандартов по-прежнему будут определять окончательное направление.

Для учреждений, держащих акции соответствующих компаний, это редкая возможность для передышки. Для всей экосистемы криптоактивов это сигнал о постепенном признании традиционной финансовой системой. Но для всех участников остается необходимым сохранять бдительность и проявлять здравый смысл в суждениях, так как направление политики может в любой момент сменить курс. Далее ключевым будет наблюдение за тем, как MSCI установит новые критерии оценки и как соответствующие компании оптимизируют свою хозяйственную структуру в этом временном окне.