## Прогноз евро-доллара 2026-2027: после исторического укрепления – что дальше?

**Евро** в 2025 году прошел впечатляющий рост: с 1,04 USD в начале января до 1,19 USD в сентябре – рост более 13%. Но главный вопрос: сохранит ли **курс евро-доллара** эту динамику в 2026 и 2027 годах или последует коррекция? Ответ сложнее, чем кажется.

### Большая нервозность: противоположные силы в EUR/USD

В настоящее время пара торгуется примерно на уровне 1,16 USD по середине ноября. Технически евро совершил исторический прорыв – преодолена нисходящая тенденция, существовавшая с 2014 года. Но дальнейшее развитие зависит от противоречивых факторов:

**Что говорит за евро:**
- Основные ставки ФРС продолжают снижаться (сейчас 3,75-4,00%), цель – 3,4% к концу 2026
- ЕЦБ уже завершила свой цикл (ставка по депозитам стабилизирована на 2,00%)
- Эта разница в ставках сокращается – исторически каждое сужение на 100 базисных пунктов ведет к валютной корректировке на 5-8%

**Что говорит против евро:**
- Стимул в 500 миллиардов евро Германии может оказаться неэффективным из-за высоких цен на энергию (30-35 центов/кВтч)
- Политическая нестабильность: в октябре во Франции кризис правительства, в Германии – важные выборы 2026 года
- Экономика США удивляет положительно: бум ИИ, налоговые реформы, рост ВВП на 3,8%

### Разница в ставках: почему курс евро-доллара может расти

Дивергенция в денежно-кредитной политике – самый сильный аргумент в пользу укрепления евро. Пока ФРС снижает ставки, ЕЦБ остается стабильной. Это означает, что капитал все активнее идет в евро-активы, что поддерживает **курс евро**.

Математически сужение разницы в ставках на 100 базисных пунктов подтолкнет EUR/USD с 1,16 до 1,22-1,25 – исключительно за счет капиталовложений. Некоторые аналитики даже предполагают, что ЕЦБ в 2027 году может снова повысить ставки, если Германия успешно реализует стимул.

### Обещания Германии – и реальность

Пакет инвестиций Германии многие считают ключевым для **прогноза евро**. Но есть четыре основные проблемы:

**Проблема 1 – ловушка энергетических цен:** цены на промышленный электроэнергии в Германии постоянно выше американских. Даже временная скидка до 5 центов/кВтч (2026-2028) не изменит долгосрочную структурную кризисную ситуацию. Энергозависимые отрасли (химия, металлургия) продолжат уход из Германии.

**Проблема 2 – проблема реализации:** немецкие инфраструктурные проекты требуют в среднем 17 лет от планирования до завершения. В строительной отрасли заявлено 250 000 свободных вакансий. Стимул может дать значительно меньший мультипликатор, чем ожидается.

**Проблема 3 – деньги уходят в США:** часть немецких военных расходов идет на американское вооружение (F-35, Patriot). Это стимулирует скорее Америку, чем Германию.

**Проблема 4 – политический хаос:** выборы в земли в 2026 году могут сделать партию АФД самой сильной в нескольких федеральных землях. Это ослабит способность правительства и увеличит стоимость кредитов для Германии.

### США при Трампе: сильнее, чем ожидалось

Вторая каденция Трампа показывает пока смешанную картину – в целом, однако, позитивно для доллара:

- **Тарифная политика:** после начальных требований (145%) США договорились о 15-18% средних тарифах. В ответ США потребовали крупные инвестиции от других стран
- **Налоговая реформа:** ставка корпоративного налога 21% остается постоянной, TSMC, Samsung и Intel активно инвестируют в американские заводы
- **Бум ИИ:** может дать ежегодное повышение производительности на 2-3% – структурное преимущество для США

Отрицательно влияет растущая долговая нагрузка: дефицит достигнет около 6% ВВП в 2026 году. Атаки Трампа на независимость ФРС подрывают доверие международных инвесторов.

### Проблемы еврозоны: больше, чем Германия

Франция сталкивается с настоящим бюджетным кризисом: дефицит 6%, уровень долга 113%, государственные облигации приносят выше, чем в Испании. Весь еврозона в третьем квартале 2025 года выросла всего на 0,2% (годовой рост 1,3%), тогда как США – на 3,8%. В 2026 году ожидается всего 1,5% роста.

Положительный момент: инфляция на уровне 2,0% под контролем, безработица 6,3%. Это дает ЕЦБ пространство для маневра. Но будьте осторожны: если стимул Германии сработает слишком хорошо, инфляция возрастет – и ЕЦБ будет вынуждена повысить ставки. Это политически невозможно в условиях высокой задолженности еврозоны.

### Банковские прогнозы: консенсус вверх, но с предостережениями

К концу 2026 года почти все крупные институты ожидают более высокий курс EUR/USD:

- Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs: **1,25**
- RBC Capital Markets: **1,24**
- JP Morgan, ING: **1,22-1,25**
- Commerzbank: **1,20**
- Wells Fargo: **1,18-1,20** (скептически)

На 2027 год диапазон прогнозов шире:
- Deutsche Bank: **1,30** (самый бычий)
- Morgan Stanley: **1,27**
- Commerzbank: **1,22**
- Wells Fargo: **1,12** (самый медвежий)

### Три сценария для **курса евро-доллара** 2026-2027

**Базовый сценарий (наиболее вероятный диапазон: 1,10-1,20):**
Противоречивые факторы уравновешиваются. Разница в ставках поддержит евро на уровне 1,10-1,12, европейские риски ограничат рост до 1,18-1,20. США растут умеренно на 1,8-2,2%, рецессии не ожидается.

**Медвежий сценарий (EUR/USD упадет до 1,05-1,10):**
Победа АФД на выборах в Германии, неэффективность коалиции, застрявший стимул. Кризис бюджета Франции обостряется, ЕЦБ снижает ставки. В то же время США удивляют положительно: ИИ повышает производительность, инфляция падает, ФРС делает паузу на уровне 3,50%.

**Бычий сценарий (EUR/USD взлетит до 1,22-1,28):**
Германия стабилизируется, стимул быстро реализуется, Франция успокаивается. Рост еврозоны достигнет 2%. ЕЦБ намекает на повышение ставок в 2027 году. В то же время кризис в США: стагфляция, слабый рынок труда, инвесторы сокращают американские активы.

### На что обращать внимание трейдерам

Ключевые события 2026 года:
- Выборы в Германии
- Назначение преемника Пауэлла в ФРС (май 2026)
- Развитие бюджета во Франции
- Эффекты стимулирования из Германии
- Макроэкономические данные США

### Самые большие риски

**1. Недооценка риска Германии:** политическая нестабильность может значительно снизить эффект стимулирования.

**2. Геополитические шоки:** эскалация конфликта на Украине или энергетический кризис 2.0 приведут к притоку долларов.

**3. Недооценка устойчивости США:** ИИ может дать 2-3% ежегодного роста производительности – структурное преимущество Америки.

### Итог: **Прогноз евро-доллара** останется волатильным

Пара **EUR/USD** в 2026-2027 годах находится под давлением противоположных сил. Разница в ставках говорит в пользу евро и задает нижнюю границу на уровне 1,10-1,12. Перекупленность доллара (23% по мнению аналитиков) и изменение капиталовложений поддерживают это.

Но: политическая фрагментация Германии, структурно высокие цены на энергию и мощь экономики США вызывают глубокие вопросы. Главный вопрос: сможет ли Германия после выборов 2026 года добиться политической стабильности? Повлияет ли стимул несмотря на препятствия? Останется ли экономика США устойчивой?

Ваш ответ определит, увидим ли мы новую волну евро-усиления – или доллар вернет себе доминирование. Гибкость и управление рисками – сегодня главный приоритет.