Настоящая проблема — не бессрочные контракты, а то, как построены биржи

FUD_Vaccinated · 2026-01-05T15:08:12+00:00

Евгений Гаевой утверждает, что настоящая проблема в дисфункции рынка заключается в ошибочной архитектуре бирж, а не в бессрочных контрактах. Он выступает за разделение функций хранения, исполнения и маркет-мейкинга для повышения эффективности, проводя параллели с успешной структурой традиционных финансов.

FUD_Vaccinated

2026-01-05 15:08:12

Генерация тезисов в процессе

Евгений Гаевой, визионер, стоящий за Wintermute, недавно поставил под сомнение одержимость индустрии обвинениями бессрочных контрактов в рыночных сбоях. Его аргумент идет глубже: структурные дефекты кроются в архитектуре самих бирж.

Где находится настоящая проблема

Большинство централизованных и псевдодецентрализованных бирж работают с фундаментально ошибочной трехуровневой структурой. Они одновременно выступают в роли брокеров по исполнению ордеров, управляют центральными книгами лимитных ордеров (CLOB) и хранят средства пользователей — сочетание, которое создает внутренние конфликты интересов и операционные уязвимости.

Это объединение ролей означает, что биржи имеют одновременный доступ к потоку ордеров, полномочиям по исполнению и средствам пользователей. В сравнении с традиционными финансами: брокеры, маркет-мейкеры и хранители строго разделены. Регуляторные и операционные барьеры между ними существуют по уважительным причинам.

Почему традиционные финансы сделали правильно

Наблюдение Евгения Гаевого указывает на важное понимание: Уолл-стрит поняла десятилетия назад, что концентрация этих функций ведет к системному риску и рыночной неэффективности. Инвестиционные банки не хранят ценные бумаги своих клиентов. Брокеры не управляют клиринговыми центрами. Маркет-мейкеры работают отдельно от площадок исполнения.

В Web3 биржах, напротив, часто объединяют все эти роли в одну структуру или используют слабо координированные псевдодецентрализованные системы, которые все равно концентрируют критические функции.

Путь вперед

Вместо того чтобы совершенствовать механику бессрочных контрактов, индустрия должна сосредоточиться на переосмыслении инфраструктуры бирж. Решение не в доработке деривативов — а в переосмыслении хранения, исполнения и маркетмейкинга как отдельных, разделенных функций, отражающих систему сдержек и противовесов, установленную традиционными финансами на основе тяжелого опыта.

Критика Евгения Гаевого показывает, что Wintermute и вся индустрия должны думать структурно, а не механистически.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .