Навигация по второй по стоимости оценке в истории фондового рынка: практический подход

Рыночные препятствия несмотря на сильные достижения

Основные индексы показали впечатляющие результаты в этом году — Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite выросли на 14%, 17% и 22% соответственно. Однако за этими триумфальными цифрами скрывается суровая реальность: согласно коэффициенту Шиллера CAPE Ratio, мы сейчас переживаем вторую по дороговизне оценку рынка акций с момента начала учета в 1871 году. Единственный раз, когда акции имели более высокие мультипликаторы, был пузырь доткомов — период, предшествовавший падению S&P 500 на 49% и катастрофическому обвалу Nasdaq Composite на 78%.

Это расхождение между краткосрочной динамикой и растянутыми оценками создает парадокс для управляющих портфелем. Как сохранить экспозицию к растущему рынку, признавая при этом, что исторический опыт говорит о более слабых доходах в будущем в условиях дорогих активов?

Аргументы в пользу сохранения основных убеждений

При столкновении с дорогим рынком первым инстинктом часто становится паническая торговля. Против этого — сопротивляйтесь. Средний медвежий рынок со времен Великой депрессии длился примерно 9,5 месяцев — это мгновение для долгосрочных инвесторов. Вместо того чтобы постоянно менять позиции, математически разумно держать портфель с самыми убежденными активами.

Рассмотрим Meta Platforms (NASDAQ: META), которая генерирует около 98% доходов за счет рекламы в своей экосистеме. Хотя компания внедрила генеративный ИИ в свою рекламную платформу, пузырь ИИ лопнет, и это не кардинально повлияет на основной источник доходов Meta. Базовый бизнес компании остается целым независимо от спекулятивных излишков в других сферах.

Аналогично, инвестиции в устоявшиеся франшизы обычно лучше переносят коррекции оценок, чем спекулятивные ростовые акции. Это не означает игнорировать риск — скорее, признавать, что капитуляция и кардинальные изменения в портфеле обычно происходят на дне рынка, а не на вершине.

Создание резервов во время пузырей

Контринтуитивная стратегия в дорогих рынках — систематически накапливать денежные средства. Это не означает полностью уходить из акций, а скорее забирать прибыль с позиций, которые значительно выросли, и сокращать активы, больше не соответствующие вашей гипотезе.

Это похоже на корпоративные меры по сокращению затрат, применяемые к личным финансам. Так же, как компании распродают неосновные активы для укрепления баланса, опытные инвесторы сокращают раздутые позиции, чтобы создать «сухой запас» для возможных рыночных потрясений. Размещение этих резервов в iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV) — который сейчас предлагает значительно лучшие доходности, чем наличные — обеспечивает как безопасность, так и возможность выбора.

Падение рынка в апреле после объявления тарифов показало важность этого подхода: позиции открывались или увеличивались в шести различных активах. Но по мере роста индексов до новых максимумов такие возможности становились все более редкими. Урок: денежные резервы — это не потраченные деньги, а лотерейные билеты на следующий панический спад.

Выборочные покупки по выгодным ценам в условиях дорогого рынка

Поиск настоящих выгод в дорогих рынках требует дисциплины. PubMatic (NASDAQ: PUBM), компания в сфере рекламных технологий, является примером такого подхода. Несмотря на краткосрочные трудности с клиентами, компания продолжает получать положительный операционный денежный поток и находится в выгодной позиции для захвата взрывного роста в области рекламы на подключенных телевизорах.

Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT) — еще один пример. В процессе трансформации компания избавляется от неосновных активов, чтобы снизить долговую нагрузку и сосредоточиться на более прибыльных сегментах. Goodyear не удивит ростом, но это прибыльный циклический бизнес с привлекательными оценками — редкое сочетание в дорогих рынках.

Общий принцип: ищите недооцененное качество, а не модные мейнстримовые акции.

Стратегия дивидендных доходов

Возможно, самый недооцененный способ защиты портфеля в условиях дорогого рынка — добавление акций с высокой доходностью по дивидендам. Исследование Hartford Funds показывает, что дивидендные акции с 1973 по 2024 год приносили более чем в два раза выше годовых доходов, чем акции без дивидендов. Более того, такие акции демонстрируют меньшую волатильность.

Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI) подтверждает этот принцип. Хотя недавние тенденции по подписчикам разочаровали, компания остается исключительно прибыльной и действует как легальная монополия на спутниковое радио. Доходность превысила 5%, а будущие повышения цен на подписки должны легко компенсировать слабость подписчиков. Для контекста, 18 из 36 активов в хорошо сформированном портфеле на миллион долларов могут эффективно служить дивидендными якорями.

В дорогих рынках доходность становится вашим балансиром. Дивиденды не зависят от того, торгуется ли рынок по премии или со скидкой — они просто поступают.

Итог

Навигация по исторически дорогим рынкам — это не попытка точно определить вершины или делать героические ставки. Это дисциплинированное выполнение стратегии: держать позиции в качественных франшизах, opportunistically накапливать наличные, избирательно искать недооцененные активы и закреплять стабильность портфеля через дивиденды. Эти подходы не гарантируют превосходство, но исторически они обеспечивали наиболее надежный путь к накоплению богатства в рамках рыночных циклов.