Сброс оценки Amazon: почему институциональные инвесторы снова накапливают активы

Когда Tiger Global Management Чейза Колемана III в прошлом месяце более чем удвоил свою долю в Amazon, приобретя более 4 миллионов акций, это было не просто очередной рутинной корректировкой портфеля. Для одного из самых внимательно отслеживаемых хедж-фондов Уолл-стрит — который управляет более $34 миллиардами в ценных бумагах — этот шаг сигнализирует о доверии к компании, которая прошла впечатляющую финансовую трансформацию.

От дорогого к разумному: трехлетний разворот

Контраст поразителен. Три года назад, когда пандемические локдауны закончились, акции Amazon имели премиальную оценку в 110x по сравнению с прошедшей прибылью — даже выше, чем у Tesla, известной своими богатыми мультипликаторами. Виновник? Избыточная мощность. Компания активно расширяла свою инфраструктуру складов, доставки и выполнения заказов во время пандемии, а затем внезапно столкнулась с противоположной проблемой: слишком много инфраструктуры для нормализованного спроса. Добавьте к этому бумажный убыток в 12,7 миллиарда долларов от инвестиций в Rivian, и у вас получается рецепт краха стоимости акций, который стер почти 50% стоимости в 2022 году.

Но именно здесь меняется повествование. В то время как акции Amazon сокращались вдвое, компания тихо осуществляла поворот к прибыльности, который казался немыслимым всего несколько месяцев назад. Чистая прибыль взорвалась более чем на 500%, достигнув 70,6 миллиарда долларов, а цена акций почти удвоилась с тех минимумов 2022 года. Текущий коэффициент цена-прибыль в 34x — хотя и остается высоким — внезапно выглядит гораздо более оправданным для компании такого масштаба и профиля роста.

AWS: движущая сила прибыли, которая всё управляет

Понимание того, почему институциональные инвесторы, такие как Колеман, накапливают акции, требует сосредоточиться на одном сегменте: Amazon Web Services. Несмотря на то, что он составляет всего 18,4% от общего дохода, AWS приносит более половины всей операционной прибыли Amazon и продолжает ускоряться. В прошлом квартале доход AWS вырос на 17,5% в годовом выражении — ошеломляющий темп для бизнеса, генерирующего более $100 миллиарда в годовом доходе.

Движение очевидно, если рассматривать победы клиентов. Первый квартал 2025 года принес новые корпоративные соглашения с Adobe и Uber. Второй квартал ознаменовался партнерствами с PepsiCo и Airbnb. Более важно, что платформа продолжает внедрять сложные новые возможности, такие как Kiro — описанный как агентная интегрированная среда разработки — и Strands Agents, инструменты с открытым исходным кодом, позволяющие разработчикам создавать агент-ориентированные приложения более эффективно.

Это не зрелый бизнес, показывающий постепенные улучшения; это движок роста, который все еще ищет новые передачи.

Математика все еще работает для роста

При рыночной капитализации в 2,4 триллиона долларов Amazon демонстрирует рост чистых продаж на 13%, при этом основной сегмент электронной коммерции вырос на 11% с учетом валютных эффектов. Операционная прибыль выросла на 30,6% по сравнению с прошлым годом, достигнув 19,2 миллиарда долларов. Для контекста, электронная коммерция все еще составляет примерно 15,5% от общего объема розничных продаж в США — что означает, что потенциал расширения географического охвата и доли рынка остается значительным.

Чейз Колеман и Tiger Global не стали одними из самых уважаемых менеджеров хедж-фондов мира, пропуская очевидные ловушки стоимости или циклы хайпа. Когда такие институции активно накапливают акции при снижении цен, обычно стоит обратить на это внимание. Комбинация разумной оценки, ускоряющейся прибыльности и структурно выгодной рыночной позиции в корпоративных облачных вычислениях говорит о том, что инвестиционная идея больше основана на фундаментальных показателях, чем на настроениях.