Переоценена или недооценена Nvidia к 2026 году?

Парадокс оценки: Почему акции с премиальным ростом торгуются по выгодным ценам

Один из самых любопытных аспектов текущей динамики рынка связан с Nvidia (NASDAQ: NVDA). Несмотря на выдающиеся показатели в течение 2025 года, мультипликаторы оценки гиганта полупроводниковой промышленности рассказывают удивительно другую историю. Торгуясь по [прогнозному соотношению цена-прибыль]( 25, компания немного ниже среднего мультипликатора Nasdaq-100, равного 26 — и значительно ниже Amazon (28) и Apple (33). Для компании, демонстрирующей рост выручки на 62% в годовом выражении только за третий квартал, это кажется противоречивым.

Цифры, подтверждающие эту оценку, впечатляют. Выручка за третий квартал достигла беспрецедентных $57 миллиардов, в основном благодаря операциям дата-центров, где передовые [графические процессоры]( Nvidia доминируют на рынке обучения и эксплуатации [больших языковых моделей](. Этот рост привел к чистой прибыли в $31,9 миллиарда — росту на 65% по сравнению с прошлым годом. Добавьте к этому одобрение выкупа акций на сумму $62,2 миллиарда, и на бумаге акции Nvidia выглядят привлекательной точкой входа в 2026 году.

Тем не менее, скромный мультипликатор оценки относительно роста говорит о том, что Уолл-стрит испытывает более глубокие опасения по поводу долгосрочной траектории компании.

Загадка капитальных затрат в области ИИ: когда расходы опережают доходы

Здесь заключается основное противоречие для инвесторов Nvidia на 2026 год: несмотря на устойчивость фундаментальных показателей компании, более широкая экосистема ИИ сжигает капитал с тревожной скоростью.

Goldman Sachs прогнозирует, что гиперскейлеры — гиганты облачных вычислений, движущие революцию ИИ — могут вложить до $527 миллиардов в [капитальные затраты]( только в 2026 году. Это представляет собой ошеломляющее обязательство по инфраструктуре, основанное на предположении, что в конечном итоге доходы оправдают затраты. Однако устойчивость этого расходного бума остается под вопросом. Акционеры Meta, Google и Microsoft начинают задавать более жесткие вопросы: когда эти спекулятивные капитальные затраты превратятся в реальную прибыльность?

Потребительская экономика ИИ рисует еще более мрачную картину. Аналитики Deutsche Bank оценили, что OpenAI — лидер отрасли — может потреблять $143 миллиардов до 2029 года, при этом оставаясь убыточной. Эта динамика сжигания наличных подчеркивает фундаментальную проблему: компании, занимающиеся генеративным ИИ, в настоящее время тратят гораздо больше на предоставление услуг, чем зарабатывают.

Планируемое вторичное размещение акций OpenAI во второй половине 2026 года может стать переломным моментом для отрасли. Публичное размещение заставит раскрывать прозрачность этих экономических показателей, что может шокировать инвесторов, привыкших к либеральной среде финансирования последних лет.

Почему Nvidia остается защищенной (Но Не Неуязвимой)

Работа в сфере “инструментов и оборудования” — поставки аппаратного обеспечения, на котором строятся компании ИИ — исторически защищала Nvidia от самых серьезных спадов в отрасли. Компания сохраняет ценность независимо от того, окупаются ли отдельные проекты ИИ. Запуски новых продуктов, включая поколение Blackwell, которое сейчас пользуется “беспрецедентным” спросом (по словам CEO Дженсена Хуана), и предстоящий класс GPU Rubin, предназначенный для синтеза видео с помощью ИИ, должны поддерживать устойчивый рост до 2026 года.

Однако эта защита имеет свои пределы. Исключительные валовые маржи Nvidia — обычно превышающие 70% — зависят от сохранения ценовой политики и объема. Значительное замедление капитальных затрат неизбежно сжмет эти маржи, поскольку компания столкнется с давлением на запасы и конкурентными скидками.

Прогноз на 2026 год: продолжение роста с ветровым сопротивлением оценки

Траектория кажется ясной: гиперскейлеры заявили о намерении ускорить расходы, связанные с ИИ, в 2026 году, что предполагает сохранение операционного импульса Nvidia. Новые циклы продуктов и динамика спроса на дата-центры указывают на продолжение роста выручки и прибыли.

Однако инвесторы не должны ожидать, что акции Nvidia повторят показатели 2025 года. По мере развития нарратива об ИИ и возникновения вопросов о долгосрочной устойчивости бизнес-модели, рост цены акций, вероятно, замедлится. Разумная оценка сегодня отражает скептицизм рынка относительно того, как долго сможет продолжаться цикл капитальных затрат в области ИИ.

Инвестиционный кейс для Nvidia на 2026 год сложен: это бизнес с фундаментально сильными позициями, функционирующий в отрасли, которая сталкивается с глубокими вопросами о возврате капитала. Для долгосрочных инвесторов профиль риск-доходность заслуживает серьезного внимания — но прошлые показатели и краткосрочный рост не гарантируют будущего процветания в отрасли, которая все еще ищет свою бизнес-модель.