Федеральный резервный банк Филадельфии недавно заявил, что рынок потрясен — инфляция уже не является самой острой проблемой, а настоящий фокус сместился на риск ослабления рынка труда. Это означает, что баланс политики ФРС официально переключился с борьбы с инфляцией на защиту занятости, но проблема в том, что внутри существует разногласие, и направление неясно, так что сценарий снижения ставок, скорее всего, пройдет через множество препятствий. Для крипторынка ожидаемая ликвидность может прийти позже и быть более сложной, чем ожидалось.

**Что на самом деле говорит сигнал политики?**

Регуляторы ясно дали понять, что ситуация с инфляцией постепенно переходит из состояния тревоги в состояние осторожного оптимизма. Текущий уровень ставок все еще обладает ограничительными характеристиками, достаточно, чтобы удержать инфляцию около целевого уровня в 2%. Но ключевое слово здесь — если экономика будет развиваться по плану, умеренное снижение ставок произойдет только во второй половине 2026 года, в первой половине этого вряд ли возможно.

Данные CME очень ясны: вероятность снижения ставок в январе составляет всего 20%, а в марте — чуть более 50%. Ранее рыночные ожидания о снижении ставок в первой половине года полностью разрушены. Еще более болезненно — внутренние разногласия в ФРС: на декабрьском заседании было редкое количество три голосования против — три из 19 руководителей высказались против снижения ставок, причем 7 из них выступали за их сохранение или даже повышение, а крайние «голуби» прогнозируют снижение на 150 базисных пунктов. Такой уровень раскола — рекорд за последние десять лет. Средняя точка на графике показывает лишь одно снижение в 2026 году, и вопрос, сможет ли этот сценарий сохраниться, зависит от того, насколько слабым окажется рынок труда.

**Реальные трудности крипторынка**

Криптоактивы живут за счет ликвидности, и сейчас рынок находится в состоянии крайнего страха — все ждут мягкой политики. Но суровая реальность такова: первая половина года, скорее всего, будет характеризоваться волатильностью, поскольку ожидания снижения ставок будут колебаться. Высокорискованные и переоцененные альткоины первыми пострадают от кровавой расправы, а вся неопределенность рынка усилится в условиях такой неопределенной политики.