Огромный дефицит предложения серебра создает уникальную инвестиционную возможность раз в десятилетие

Математика за стремительным ростом серебра

В 2023 году генеральный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффетт сделал поразительное замечание на собрании акционеров компании. Когда его спросили о серебре как о инвестиции, он не опирался на графики или сложные формулы. Вместо этого он указал на простую арифметическую задачу: мир ежегодно добывает примерно на 150 миллионов унций серебра больше, чем фактически производит.

Для большинства товаров такой дефицит вызвал бы немедленный взрыв цен. Однако серебро имело скрытое преимущество — огромные запасы, лежащие на поверхности в течение десятилетий, тихо покрывали этот разрыв. Но Баффетт предвидел точку перелома. Одно из трех должно было сработать: спрос должен был снизиться, предложение резко увеличиться или цены должны были значительно вырасти.

Поскольку промышленные применения серебра остаются устойчивыми, а добыча рудников не может быстро масштабироваться, Баффетт фактически исключил первые два варианта. Он предсказал, что цены на серебро должны будут скорректироваться — возможно, значительно.

Предсказание Баффетта сбылось — и даже больше

Три года спустя данные подтверждают эту историю. Цены на серебро выросли примерно на 150% с момента предсказания Баффетта. iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV), который держит физическое серебро, идеально отражал этот рост — хотя и с небольшим ежегодным отставанием из-за управленческих сборов.

Дисбаланс спроса и предложения сохранялся точно так, как предсказывал Баффетт. В прошлом году добыча серебра была менее чем на 1% выше, чем в предыдущем, в то время как мировой спрос потребил на 149 миллионов унций больше, чем было произведено. Этот пятый подряд год дефицита создал беспрецедентную динамику рынка.

Бычий рынок — это не временный шум. Он обусловлен структурными факторами: бум солнечных панелей, производство электромобилей, инфраструктура искусственного интеллекта и производство полупроводников — все это потребляет серебро на рекордных уровнях. Эти отрасли не показывают признаков замедления.

Как позиционировать себя: помимо ETF

Для инвесторов, ищущих базовое участие, SLV предлагает простоту. Купите фонд, отслеживайте цены на серебро, избегайте хлопот с физическим хранением. Это эффективно, хотя и не впечатляет.

Но вот что интересно: большинство серебра — побочный продукт. Шахтеры, добывающие золото, медь, свинец или цинк, нередко наталкиваются на серебро как побочный эффект. Есть исключение — First Majestic (NYSE: AG).

Эта компания из Ванкувера, оцененная в 7,8 миллиарда долларов, — ближайшее к чистой серебряной акции, которую вы найдете. Серебро составляет 57% доходов, что выше, чем у любых конкурентов. Эта концентрация важна.

Компания недавно отчиталась о рекордной квартальной добыче — 3,9 миллиона унций, что на 96% больше по сравнению с прошлым годом. Из общего роста доходов в $139 миллионов долларов в третьем квартале, $73 миллионов пришли от увеличения объемов добычи серебра, а оставшиеся $66 миллионов — от повышения цен. Этот двойной драйвер прибыли важен: First Majestic зарабатывает независимо от того, растет ли серебро или увеличивается добыча.

Все затраты на содержание колеблются в диапазоне $14.80 — $15.80 за унцию, что означает, что прибыльная добыча возможна практически при любых текущих ценах. Компания активно расширяет мощности, чтобы воспользоваться этим уникальным моментом.

Вопрос оценки стоимости

Да, коэффициент P/E равен 113 — объективно высокий. Но важен контекст. Рост выручки на 96% оправдывает премию. Когда компания так агрессивно расширяется в условиях ограниченного рынка, оценки обычно сжимаются по мере роста прибыли.

Реальный риск, о котором никто не говорит

Цены на серебро рано или поздно скорректируются. Это неизбежно. Но важна временная перспектива. Структурные драйверы спроса, ускоряющие этот десятилетие — возобновляемые источники энергии, электромобили, ИИ, полупроводники — только начинаются. Дефицит в 100+ миллионов унций в год не решится в 2025 или 2026 году. Потребуется годы либо разрушения спроса, либо расширения предложения, ни один из этих сценариев не кажется немедленным.

Это тот тип акций, который появляется раз за цикл, когда структурные ограничения предложения сочетаются с ростом спроса. First Majestic дает инвесторам рычаг для участия.