Конец года: волатильность рынка, ослабление валют и коррекция драгоценных металлов на фоне давления ликвидации

Рынки валют сталкиваются с смешанными сигналами на фоне изменения ожиданий по ставкам

Движение доллара остается хрупким, поскольку трейдеры ориентируются на противоречивые экономические сигналы. Хотя индекс DXY вырос умеренно в понедельник, основная тенденция указывает на продолжающиеся опасения по поводу девальвации. Лучше-than-expected данные по продажам новых домов в ноябре — рост на 3.3% по сравнению с ожиданиями в 0.9% — изначально поддержали валюту. Однако этот рост оказался недолгим после того, как опрос по производственной активности в декабре от Dallas Fed показал неожиданное ослабление, индекс деловой активности снизился до -10.9, значительно ниже прогноза -6.0.

Настоящее давление на доллар оказывает разница в ожиданиях по ставкам в будущем. Участники рынка оценивают вероятность снижения на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января всего в 16%, в то время как ожидается примерно -50 базисных пунктов снижения в течение 2026 года. Одновременно ожидается, что BOJ повысит ставки примерно на +25 базисных пунктов в следующем году, а ЕЦБ, по прогнозам, сохранит текущий уровень. Такое сближение политик создает сложную ситуацию для быков по доллару. В добавление к медвежьему настроению, покупки казначейских векселей ФРС на сумму $40 миллиардов в месяц, начинающиеся с середины декабря, вводят значительный ликвидный поток, что обычно создает препятствия для укрепления валюты.

Возможно, наиболее значимым фактором является спекуляция о мягкой замене председателя ФРС Пауэлла, что создает неопределенность. Bloomberg сообщает, что Кевин Хассетт, директор Национального экономического совета, считается главным претендентом — широко воспринимается как сторонник мягкой политики и потенциально медвежий для валютных курсов.

Йена укрепляется, в то время как евро сталкивается с препятствиями

USD/JPY снизился на -0.35% в понедельник, поскольку в отчете по политике BOJ от 19 декабря несколько чиновников считают, что реальная ставка по японской валюте остается стимулирующей, что сигнализирует о возможном будущем ужесточении. Несмотря на то, что рынки оценивают вероятность повышения ставки 23 января как нулевую, сама идея возможных будущих повышений поддержала японскую валюту. Падение доходности по казначейским облигациям США усилило эту динамику, увеличивая давление на укрепление йены.

Что касается EUR/USD, ситуация стала еще более мрачной — снижение на -0.03%. Доходности по облигациям еврозоны продолжили сокращаться — 10-летний немецкий бунд достиг трехнедельного минимума в 2.824%, поскольку замедление мирных переговоров между Россией и Украиной разочаровало оптимистов рынка. Ожидания по ставкам ЕЦБ остаются на уровне нуля — вероятность повышения на 25 базисных пунктов 5 февраля оценивается как нулевая, что фактически исключает привлекательность доходности для инвесторов в евро.

Драгоценные металлы под давлением волны ликвидации

Февральский контракт на золото COMEX резко снизился на -209.10 пунктов (-4.59%), а мартовский серебро рухнуло на -6.736 (-8.73%), достигнув многонедельных минимумов для обоих товаров. Обвал ускорился после повышения требований по марже CME, что вынудило механические ликвидации длинных позиций и вызвало массовую распродажу.

Политика BOJ оказалась особенно разрушительной, поскольку рынки пересчитали ожидания по более высоким ставкам и возможному укреплению йены (важно для понимания контекста 10 миллионов йен к доллару — сила валюты влияет на ценообразование товаров через кросс-курсы). Отступление серебра от рекордного уровня в $81.85 за тройскую унцию подчеркнуло серьезность отката.

Структурная поддержка остается целой, несмотря на краткосрочную слабость

Несмотря на резкий распродажу в понедельник, фундаментальные основы для драгоценных металлов сохраняются. Покупки центральных банков остаются активными: резервные активы Китая (PBOC) увеличились на +30 000 унций до 74.1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й подряд месяц накоплений. Глобальные центральные банки collectively приобрели 220 метрических тонн в Q3, что на +28% больше по сравнению с Q2.

Позиционирование ETF также отражает внутренний интерес: длинные позиции по золоту достигли 3.25-летних максимумов в пятницу, а длинные позиции по серебру — 3.5-летних максимумов в прошлый вторник. Геополитические риски — особенно военные действия США в Нигерии, санкции против Венесуэлы и конфликты в Украине — продолжают поддерживать спрос на активы-убежища.

Фундаментальный аргумент в пользу драгоценных металлов также основан на ожиданиях снижения ставок ФРС в 2026 году, в сочетании с объявлением о ликвидной инъекции в декабре и возможным назначением мягкого председателя центрального банка — все эти факторы способствуют переходу к более мягким финансовым условиям и снижению реальных ставок.