За последние три месяца резкое падение на рынке криптовалют кажется простым, но на самом деле за этим стоят не один, а несколько факторов. Чтобы ясно понять ситуацию, нужно проанализировать три аспекта: внешние триггеры, внутренние проблемы рынка и макроэкономические потоки капитала.

Начнем с непосредственного триггера. В середине октября произошел "молниеносный крах", причиной которого стала негативная новость о международной торговой политике, оказавшая влияние на глобальные рисковые активы. В результате? Биткойн за 24 часа упал более чем на 14%, эта лавинообразная распродажа вызвала ликвидацию позиций с кредитным плечом на сумму до 190 миллиардов долларов. Одно событие — две цепные реакции.

Но настоящая проблема кроется внутри рынка. Чрезмерное использование кредитного плеча и риск ликвидности давно уже заложены в структуру. В бычьем рынке кредитное плечо действительно могло увеличить прибыль, но при панике оно превращается в мясорубку для принудительной ликвидации позиций. Еще хуже то, что такие залоговые активы, как WBTC, и алгоритмические стейблкоины, такие как USDe, при экстремальных условиях теряют привязку, а у инвесторов мгновенно усиливается паника продаж. Когда ликвидность иссякает, снижение цены технические проблемы только усугубляют.

Рассмотрим изменения в потоках капитала. Спреды по спотовым ETF на биткойн продолжают показывать чистый отток на протяжении нескольких недель, что свидетельствует о снижении интереса институциональных инвесторов. Еще более тревожно то, что эти средства не остаются в криптовалютном секторе, а уходят в более традиционные активы — такие как американские акции, золото и серебро, которые считаются укрытиями от рисков. Долгосрочные держатели начинают фиксировать прибыль на высоких уровнях, что дополнительно усиливает давление на рынок.

В конечном итоге, это падение — результат не одного фактора, а сочетания внешних шоков, внутренней уязвимости и изменения макроэкономических потоков капитала — идеальный шторм.