Как только появились протоколы декабрьского заседания Федеральной резервной системы, рынок взорвался. Хотя третье снижение процентной ставки в этом году было проведено по плану, установив диапазон ставок в диапазоне 3,50%-3,75%, результат голосования показал расхождения 9:3 — эти три негативных голоса напрямую выявили реальную внутреннюю игру. С одной стороны, есть опасения по поводу восстановления инфляции, а с другой — слабые сигналы в данных по занятости, и даже чиновники, поддерживающие снижение процентных ставок, признают, что это «тонкий баланс». В другой момент некоторые голоса могли быть отменены.

Вопрос в том: сколько будет снижений процентных ставок в 2026 году? Чиновники и рынок полностью разбили себе головы. Точечный график ФРС ожидает ещё одного снижения ставки на 25 базисных пунктов в следующем году, что означает, что инфляция стабилизируется примерно на уровне 2,4% к концу года. Но рынок лихорадочно ставит на другую версию — данные по фьючерсам CME показывают, что вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов к марту взлетела до 45,2%, а даже 6,5% агрессивных ожиданий поддерживают снижение ставки на 50 базисных пунктов. Ещё более преувеличено то, что инвестиционные банки коллективно принимают чью-либо сторону: такие гиганты, как Goldman Sachs и Morgan Stanley, прогнозируют 50 базисных пунктов запаса на весь год, а Citigroup прямо выдвигает агрессивные ожидания в 75 базисных пунктов.

Настоящая переменная заключается в составе. Эпоха Пауэлла подходит к концу, и Трамп планирует официально объявить нового председателя в январе. Оба Кевина стали популярны — Кевин Уолш, главный кандидат Трампа, 55 лет, близкий к JPMorgan Chase, выступает за независимость политики и углубление снижения процентных ставок, но не согласен с президентом по вопросу тарифов. Другой Кевин Хассетт ещё более привлекательный, лидируя с вероятностью выдвижения 53%, а 63-летний является ключевым аналитическим центром Трампа, прямо заявляя, что будет внедрять «агрессивные снижения процентных ставок» и продвигать низкие ставки и фискальные стимулы, что полностью соответствует конечной цели президента — 1% процентной ставки.

В ближайшей перспективе встреча по процентной ставке 27-28 января станет ключевым узлом. В настоящее время рынок даёт лишь 14,9% вероятности снижения ставки в январе, и позиция большинства чиновников — «сначала посмотрите на данные». Парадоксально, но уровень безработицы в ноябре вырос до 4,6% — новый максимум с 2021 года, что звучит пугающе. Оглядываясь назад, рост ВВП в третьем квартале также достиг двухлетнего максимума — 4,3%. Одна указывает на рецессию, другая — на перегрев, и то, как проводить эту политику, действительно запутанно.