Изменения стейблкоинов включают тревогу. Обесценивание внебиржевой цены USDT вышло за рамки категории «незначительное отклонение от якорного ценообразования» и превратилось в рыночный сигнал, который нельзя игнорировать.

Достаточно посмотреть на текущие внебиржевые котировки: USDT по отношению к юаню упал до 6,82, в то время как спотовая котировка доллара на валютном рынке остаётся стабильной на уровне 7,01. Другими словами, обмен USDT на юань дороже, чем урегулирование валютной валюты долларами США. Отрицательные спреды преодолели 3%, значительно превысив уровень начала месяца.

Такое постоянное расширение дисконтирования действительно является ненормальным. Логично, что отклонения цены стейблкоинов обычно связаны с краткосрочных ограничениями ликвидности или издержками обменных каналов и, как правило, быстро возвращаются к якорным ценам. Но текущая ситуация такова, что вместо сближения скидка USDT увеличивается шаг за шагом. Это вовсе не простой сдвиг настроения, но давление на структурные продажи постоянно нарастает.

Логика продолжающегося ослабления внебиржного рынка на самом деле очень проста: некоторые люди продают USDT в больших количествах и непрерывно за фиатную валюту, в то время как очень немногие берут на себя управление. Эти масштабные, организованные продажи вряд ли будут идти от розничных инвесторов. Это скорее похоже на то, что крупные деньги вынуждены или активно сокращают свои позиции в криптовалюте после резкого снижения риска.

Ещё важнее отметить, что доллар США на валютном рынке не ослабел одновременно. Это показывает, что текущая скидка USDT вовсе не связана с «обесцениванием доллара США», а полностью активно игнорируется крипторынком. Потеря премии или даже глубокий дисконт стейблкоинов отражает не изменения в глобальном долларовом цикле, а действия фондов в криптоэкосистеме.

Если вы посмотрите на исторические отчёты, то увидите, что каждый раз, когда USDT имеет непрерывную отрицательную премию, невозможно избежать этих двух ситуаций: первая — рискованные активы всё ещё находятся под давлением, и тенденция оттока капитала далека от завершения; Во-вторых, рынок заранее предупреждает о более глубоком дефиците ликвидности.

Трудно сказать, в каком направлении пойдёт рынок, но одно можно сказать точно — это вовсе не маленький сигнал, который можно игнорировать. Когда даже стейблкоины начали продаваться со скидкой, это показывает, что толерантность к риску на всём крипторынке тихо приближается к точке замерзания.