Посчитаем на основе общего дохода американских промышленных предприятий: объем в 3,4 триллиона долларов позволяет примерно оценить ежегодные дивиденды на американском рынке акций в 2,6 триллиона долларов. В переводе на доходность дивидендов это чуть более 4%. Интересное начинается здесь — доходность 30-летних американских облигаций должна следовать за этой доходностью дивидендов.

Многие считают, что снижение ставки ФРС позволит снизить долгосрочные процентные ставки по облигациям. Но реальность как раз наоборот. После снижения ставки рыночная ликвидность увеличивается, общий объем средств растет, и самое прямое следствие — общий объем дивидендов на американском рынке увеличивается. Чем больше дивидендов, тем выше естественно и доходность дивидендов. А ставка по долгосрочным облигациям? Она вынуждена расти вместе с этим. Поэтому слепое снижение ставки фактически бесполезно.

Здесь есть одна серьезно игнорируемая базовая логика: истинным определяющим долгосрочных процентных ставок является номинальный рост ВВП, то есть в основном — доходность дивидендов. Базовая ставка? Это всего лишь поверхностный фактор. Краткосрочные ставки по облигациям также подчинены влиянию номинального роста.

Если вы все еще используете теорию «базовая ставка определяет долгосрочные ставки по облигациям» для руководства принятием решений, то вы, скорее всего, попали в когнитивную ловушку. Эта идея не выдерживает критики с точки зрения базовых экономических принципов.