В последнее время биткоин незаметно меняет позицию. Цены, похоже, застойны, но поток средств за ними тихо переписал структуру рынка.

За последний месяц вы столкнётесь с интересным парадоксом: количество крупных кошельков с более чем 1000 монет уменьшается, а количество розничных кошельков увеличивается. На первый взгляд это похоже на традиционную старую драму: крупные инвесторы убегают, а розничные инвесторы захватывают власть. Однако я много лет отслеживал он-чейн-данные и обнаружил, что истина далеко не так проста.

**Кит действительно ушёл?**

Наиболее неправильно интерпретируемые данные — это чистый отток $2,8 миллиарда из спотовых биткоин-ETF. На первый взгляд кажется, что крупные деньги боятся, но это не так.

Ведущие игроки с более чем 10 000 биткоинов сократили свои активы всего на 1,5% в октябре. Это вовсе не панический удар. Исследования известной группы аналитиков в блокчейне показывают, что это скорее последовательное получение прибыли крупными инвесторами в период низкого спроса на ETF — рациональное, ритмичное и вовсе не поспешное бегство.

Подобные операции на самом деле неоднократно наблюдались в истории Биткоина. В предыдущих циклах наблюдалось уменьшение числа крупных кошельков, но увеличение фактических владений.

**Что же на самом деле произошло?**

Ключ не в том, что киты уходят, а в том, что они развернулись — перевели активы из личных кошельков в институциональные решения для опеки или перенастроили их. Лучшая ликвидность, меньший риск и более профессиональное управление. Это признак того, что структура рынка тихо меняется. Розничные инвесторы захватывают контроль? Это не столько захват, сколько реконструкция микроструктуры всего рынка.