Вчера в ранние часы биткоин внезапно рухнул, многие были ошарашены — как снова упал? И так быстро. На самом деле, если раскрыть поверхностные явления, то есть две основные логики, и поняв их, вы больше не будете попадать в ловушку.

Сначала рассмотрим самую очевидную причину: аукционы по американским облигациям безумно "кровоточат". Сейчас правительство находится в простое, а счет в казначействе давно опустошен. Федеральная резервная система, хоть и пытается восполнить ликвидность через банки, способность поглощать "черную дыру" на рынке облигаций значительно превышает ожидания. В этом раунде аукционов 3-месячных и 6-месячных облигаций на сумму номиналом 1630 млрд долларов, фактическая сделка составила 1706.9 млрд долларов. После учета реинвестиций со стороны ФРС, это фактически означает прямое изъятие 1630 млрд долларов из финансового рынка. В другое время это могло бы быть не так заметно, но сейчас весь рынок находится в цикле сжимающейся ликвидности, и такое крупное изъятие сразу же делает рискованные активы очень уязвимыми. Падение биткоина? Это самый прямой отклик на утечку капитала.

Рассмотрим еще один удар: сигналы "ястреба", исходящие от ФРС. Недавние выступления Гурсли продолжают демонстрировать жесткую позицию, прямо уничтожая ожидания снижения ставки в декабре. Вероятность снижения ставки упала с почти 70% до еще более низкого уровня. Нужно понять, что ожидания снижения ставки — это "усилитель" для рискованных активов, и когда эти ожидания ослабевают, настроение рынка мгновенно охлаждается, и давление резко возрастает.

Жесткая ликвидность и охлаждение настроений — две большие преграды, и в совокупности они делают перспективы рискованных активов очень туманными. В первую очередь страдает биткоин. Как только доминирует пессимизм, начинается цепная реакция распродаж, и падение усиливается.

Но не стоит паниковать слишком сильно, путь к выходу из ситуации вполне ясен. Как только правительство возобновит работу, пополнение счетов казначейства высвободит ликвидность; если ФРС замедлит сокращение операций по обратному репо, краткосрочная ликвидность тоже сможет восстановиться. Цикл ликвидности — это как смена времен года, суровая зима обязательно пройдет. Самое важное для инвесторов — понять направление движения ликвидности, а не зацикливаться на колебаниях цен на графиках. Лучше следить за реальным состоянием рынка — зачастую в самые трудные дни скрыты самые большие возможности.