Рынок серебра в последнее время очень оживлён. Вот в чём дело — Индия покупает российскую сырую нефть, изначально рассчитанную в рупиях, но Россия не очень довольна покупательной способностью рупии. В результате обе страны решили перейти на серебро в качестве средства расчетов по нефтяным сделкам. Впоследствии индийский покупатель за один раз взял 1000 тонн серебряных спотовых монет с Лондонской биржи. Эта цифра не кажется огромной, но учитывая, что нормальный оборот рынка серебра в Лондоне и Нью-Йорке составляет всего 1 000–2 000 тонн в год, это эквивалентно прямому лишению половины рыночной ликвидности. Предложение внезапно становится ограниченным, и цены естественно растут. Этот шаг хороший — Россия и Индия не только решили проблемы торгового урегулирования, но и оценили серебряные активы в своих руках, что можно считать убийством двух зайцев одним выстрелом.

Но эта волна операций, очевидно, задела некоторых людей. Goldman Sachs и другие международные капиталы объявили о коротких позициях фьючерсов на серебро. Логика этого на самом деле непроста. Долгое время ценовая власть на мировые сырьевые товары находилась в руках нескольких крупных инвестиционных банков. Они могут относительно легко влиять на цены на сырьё и получать прибыль, манипулируя фьючерсным рынком и создавая ожидания спроса и предложения. Эта система действует уже десятилетиями и стала «нормой» в глазах заинтересованных сторон.

Подход России и Индии нарушает эту нормальность. Они выбрали путь «спотовой доставки» — крупные сделки непосредственно на физическом рынке, полностью обходя рынок фьючерсов. Это как будто они выкопали яму в системе монополии, построенной западным капиталом. Преимущества рынка фьючерсов — высокая ликвидность и низкие издержки, но недостатки очевидны: цены определяются исключительно ожиданиями и эмоциями участников и легко манипулируются крупными фондами. Хотя спотовый рынок имеет более высокие транзакционные издержки и относительно низкую ликвидность, у него есть фатальная особенность — он реален и не может быть создан из ниоткуда. Когда кто-то испытывает дефицит на фьючерсы, пытаясь снизить цену, реальное предложение на спотовом рынке становится линией обороны.

С другой стороны, если всё больше стран и предприятий начнут обходить рынок фьючерсов и напрямую торговать и урегулировать сырьевые товары на спотовой стороне, то ценовая сила рынка фьючерсов постепенно будет ослабевать. Потеря ценообразования означает, что те институты, которые получают прибыль от торговли фьючерсами, теряют инструменты для сбора. Это реальная угроза для них.

Так что текущая ситуация очень интересна. С одной стороны, такая операция между Россией и Индией представляет собой попытку создать новую модель сделок и метод расчетов, что бросает вызов голосу существующего международного ценообразования на сырьевые товары. С другой стороны, традиционные капитальные силы не будут сидеть сложа руки, они будут делать всё возможное, чтобы поддерживать контролируемую ими систему. Станет ли рынок серебра воплощением этой игры? По крайней мере, согласно текущим тенденциям, структура власти на глобальном товарном рынке претерпевает небольшие изменения. Это изменение также имеет последствия для валютного круга — в традиционных финансах начали применяться концепции децентрализованной торговли, обхода посредников и прямых расчетов.