После публикации протокола заседания Банка Японии в декабре рынок получил более ясное представление о будущем направлении процентных ставок — повышение ставок является основной тенденцией, вопрос лишь в темпе их повышения.

Текущая политика по ставкам Банка Японии уже поднята до 0,75%, что, несмотря на рекордный за последние 30 лет уровень, с учетом инфляции остается одним из самых низких в мире. В протоколе ясно указано, что цель — постепенно привести ставки к международным уровням.

Интересно, что внутри банка существуют разногласия по поводу темпа повышения ставок. Радикальные члены выступают за повышение каждые несколько месяцев, против однократных значительных увеличений или слишком длинных интервалов — это довольно ястребиная позиция. В противоположность им, более мягкие члены считают, что не следует механически ориентироваться только на инфляционные данные, а нужно учитывать тенденции в США и других странах, а также осторожно оценивать статус национальной валюты — это более взвешенный подход.

В протоколе отмечается, что текущая девальвация йены и рост долгосрочных ставок связаны с низкими реальными ставками, и ЦБ должен как можно скорее ужесточить политику, чтобы сдержать инфляционные ожидания и продолжение роста доходности долгосрочных облигаций. Согласно текущим ожиданиям рынка, следующий рост ставки ожидается в июне 2026 года, что означает, что частота повышения йены увеличится с одного раза в год до двух раз, а пространство для снижения ставок еще составляет 75 базисных пунктов, с целью достижения запланированного уровня примерно к 2027 году.

После публикации протокола рынок сразу отреагировал: йена немного укрепилась, доходность 20-летних и 30-летних японских облигаций выросла одновременно, причем доходность 30-летних облигаций увеличилась на 1,62%. За этим изменением стоят две силы — с одной стороны, усиление ожиданий повышения ставок снизило арбитражные операции, что повысило доходность облигаций и укрепление йены; с другой стороны, опасения по поводу будущей инфляции также поднимают долгосрочные доходности. В целом, реакция рынка на ястребиные позиции ЦБ оказалась довольно чувствительной.