Что движет серебром к рекордным уровням? Прогноз рынка на 2026 год

Белые металлы достигли исторических пиков в 2025 году, поскольку цена на серебро поднялась с менее чем US$30 в январе до превышения US$64 к декабрю, привлекая внимание инвесторов по всему миру. Этот впечатляющий рост отражает три сходящихся силы: устойчивую физическую нехватку, стремительный рост промышленного потребления и бегство в активы-убежища. По мере завершения года запасы на биржах достигли критических минимумов, что сигнализирует о настоящих структурных проблемах в удовлетворении глобального спроса.

Кризис поставок, который не решится быстро

Жесткие ограничения на рынке серебра уходят гораздо глубже обычных циклов поставок. Metal Focus прогнозирует пятый подряд год дефицита поставок в 2025 году, при этом нехватка достигнет 63,4 миллиона унций. Хотя ожидается, что в 2026 году она сократится до 30,5 миллиона унций, фундаментальный структурный дисбаланс не показывает признаков обратного развития.

Основная проблема заключается в экономике добычи. Около 75 процентов серебра появляется как побочный продукт при добыче золота, меди, свинца и цинка. Когда серебро составляет небольшую часть доходов горнодобывающей компании, повышение цен само по себе не стимулирует расширение производства. На самом деле, более высокие цены на серебро могут парадоксально снизить предложение, поскольку операторы переключаются на переработку руд низкого качества, которая дает меньше драгоценного металла на единицу переработки.

На этапе разведки, чтобы вывести новый месторождение из открытия в коммерческое производство, обычно требуется 10–15 лет. Этот длительный срок означает, что реакции рынка на ценовые сигналы происходят медленно. За последнее десятилетие производство серебра снизилось, особенно в традиционных горнодобывающих центрах Центральной и Южной Америки. Запасы на поверхности истощаются быстрее, чем могут пополняться, даже при исторически высоких ценах.

Промышленный спрос: неуклонный движущий фактор

Помимо финансовых инвестиций, промышленное потребление создает мощную структурную основу для спроса на белый металл. Сектор чистых технологий — особенно солнечная энергетика и электромобили — закрепляет многодцатилетнюю тенденцию роста. Когда правительство США включило серебро в список критических минералов в 2025 году, оно закрепило то, что участники рынка уже знали: этот металл незаменим для экономического перехода.

Технологии солнечной энергетики остаются ключевым фактором. Каждая солнечная панель требует значительного количества серебра для электрических контактов и проводников. По мере того как мир движется к целям по возобновляемой энергии, солнечные установки растут экспоненциально. Внедрение электромобилей также стимулирует потребление драгоценных металлов через аккумуляторные терминалы, разъемы и электрические компоненты.

Новые технологии усиливают эти тренды. Инфраструктура искусственного интеллекта взрывообразно растет: ожидается, что потребление электроэнергии дата-центрами в США за следующее десятилетие увеличится на 22 процента. Потребность в энергии, управляемая ИИ, прогнозируется ростом на 31 процент. Особенно важно, что американские дата-центры выбирают солнечную энергию в пять раз чаще, чем ядерную, при расширении мощностей, что прямо увеличивает потребность в серебре.

Сами дата-центры используют серебро в коммутационном оборудовании, межсерверных соединениях и системах теплового управления. Поскольку примерно 80 процентов мировых дата-центров сосредоточено в США, последствия для спроса на драгоценные металлы становятся значительными. Эта промышленная основа отличает серебро от чистых спекулятивных ралли — спрос исходит из реальной экономической необходимости, а не только из настроений рынка.

Потоки в активы-убежища усиливают физическую нехватку

Инвестиционный спрос добавляет еще один аспект к дисбалансу спроса и предложения. По мере снижения процентных ставок и возрождения обсуждений количественного смягчения инвесторы перераспределяли портфели в сторону активов без доходности. Серебро, как более доступный аналог золота, привлекало ускоряющиеся потоки капитала.

Фонды, торгующие серебром, за 2025 год зафиксировали приток примерно 130 миллионов унций, увеличив общие запасы примерно до 844 миллионов унций — рост на 18 процентов по сравнению с прошлым годом. Это институциональное накопление происходит одновременно с розничным спросом, создавая накапливающееся давление на доступные запасы.

Физическая нехватка проявилась неожиданными способами. Рефинерные заводы и монетные дворы сообщают о нехватке слитков и монет. Фьючерсные рынки в Лондоне, Нью-Йорке и Шанхае показывают исторически низкие запасы на складах. Склады Шанхайской биржи фьючерсов достигли минимальных уровней с 2015 года, что сигнализирует о реальных проблемах с поставками, а не о простом закрытии позиций.

Индия демонстрирует эти тенденции. Будучи крупнейшим в мире потребителем драгоценных металлов, Индия импортирует 80 процентов своего спроса на серебро. В связи с тем, что цены на золото превысили US$4 300 за унцию, индийские покупатели переключились на серебряные украшения как доступную альтернативу сохранению богатства. Этот географический сдвиг спроса истощил запасы металла в Лондоне, вызывая международные перераспределения поставок.

Рост арендных ставок и стоимости заимствования на физическом рынке подтверждает реальность нехватки. Эти издержки отражают реальную конкуренцию за поставки металла, а не спекулятивные игры. Когда участники вынуждены платить премии за заем серебра для немедленной поставки, фундаментальные показатели рынка претерпевают решительные изменения.

Навигация по 2026 году: прогнозы и неопределенности

Аналитики рынка признают известную волатильность серебра, одновременно подчеркивая его сильную структурную поддержку. Прогнозы цен на 2026 год значительно различаются в зависимости от фундаментальных предпосылок и уровня риска.

Осторожные оценки предполагают цены на серебро в диапазоне US$70 , что соответствует прогнозам крупных финансовых институтов, включая Citigroup. Эта оценка предполагает, что фундаментальные показатели промышленного спроса останутся стабильными, несмотря на возможные экономические препятствия.

Более оптимистичный сценарий предполагает рост до US$100 или выше, основанный на ускорении розничных инвестиций сверх текущих уровней. Сторонники этого сценария характеризуют серебро как «быструю лошадь» среди драгоценных металлов, движимую в основном потоками от частных инвесторов, а не только промышленным спросом.

С другой стороны, риски могут разрушить восходящую динамику. Глобальное замедление экономики снизит промышленный спрос в секторах солнечной энергетики, электромобилей и дата-центров одновременно. Внезапные коррекции ликвидности на финансовых рынках могут вызвать быстрые сокращения — именно такую волатильность серебро «знаменито» способно обеспечить. Невзятые в хеджирование короткие позиции на бумажных рынках создают дополнительные риски «хвостов»; если доверие к деривативам ослабнет, возможна структурная переоценка.

Итог

Рынки белых металлов вступают в 2026 год, характеризуясь реальными ограничениями поставок, высоким промышленным спросом и значительными инвестиционными потоками. Конвергенция этих факторов уже привела к беспрецедентным нагрузкам на запасы. Хотя ценовые цели различаются, базовая структурная картина — постоянные дефициты, расширение промышленного использования и накопление в активах-убежищах — остается неизменной. Инвесторам, следящим за этим рынком, стоит обратить внимание на тенденции импорта в Индии, потоки ETF, показатели промышленного спроса и любые расширяющиеся ценовые разрывы между основными торговыми центрами как ключевые метрики для настроений и направления цен в 2026 году.