Когда следует покупать D-Wave Quantum? Вопрос о точке безубывости, на который должен ответить каждый инвестор

Парадокс за ростом акций D-Wave

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) завоевала воображение инвесторов как пионер в области квантовых вычислений, и цифры это подтверждают. С начала 2025 года акции выросли почти в три раза, однако всего несколько недель назад, в середине октября, за год они выросли на 450%. Этот драматический разворот — с потерей 39% стоимости всего за семь недель — вызывает важный вопрос: переоценивают ли инвесторы свою уверенность в будущем этой компании, занимающейся квантовыми вычислениями?

Компания позиционирует себя как «лидера в разработке и поставке систем, программного обеспечения и услуг в области квантовых вычислений», и быки были готовы игнорировать растущие убытки в пользу долгосрочной перспективы роста. Но под поверхностью скрывается тревожная закономерность, которая заслуживает более пристального рассмотрения.

Ближе к стратегии капитала D-Wave

В прошлом месяце D-Wave предложила держателям варрантов сделку «бери или потеряй». Владельцы должны были реализовать варранты для покупки акций по цене $11.50 за штуку или наблюдать, как компания выкупает эти варранты всего за $0.01 за штуку. Результат был предсказуемым: примерно 95% держателей варрантов сдались. В результате было реализовано около 4,7 миллиона варрантов, что принесло компании 6,9 миллиона новых акций и привлекло $54,6 миллиона.

Хотя это размещение разбавило существующих акционеров примерно на 2%, оно увеличило денежные средства D-Wave до примерно $850 миллионов (чистыми после долгов). При текущем расходе наличных около $55 миллионов в год, это обеспечивает финансовую подушку на 15 лет. На бумаге это значительный запас — согласно данным S&P Global Market Intelligence, это позволяет D-Wave примерно за пять лет достичь первой чистой прибыли по GAAP и выйти на положительный денежный поток к 2030 году.

Математика, которая почти имеет смысл

По прогнозам аналитиков, у D-Wave достаточно капитала для поддержания операций и достижения точки безубыточности по денежному потоку задолго до исчерпания резервов. Если эти прогнозы оправдаются, компания в конечном итоге сможет получать реальные прибыли. На первый взгляд, такой сценарий предполагает, что акции D-Wave могут в конечном итоге вознаградить терпеливых инвесторов.

Однако математика вызывает неудобный вопрос: если у D-Wave действительно больше наличных, чем нужно, и она действительно на пути к прибыльности, почему руководство продолжает так активно выпускать новые акции?

Красный флаг разбавления акций

Этот агрессивный подход к привлечению капитала кардинально изменил структуру акционерного капитала D-Wave. За последние четыре года компания увеличила число акций с чуть более 3 миллионов до более чем 350 миллионов. Хотя эти вливания укрепили денежные резервы, данные показывают, что у D-Wave накоплено значительно больше капитала, чем, по прогнозам, ей потребуется.

Это создает неудобный логический разрыв: либо руководство не доверяет прогнозам аналитиков по точке безубыточности, либо у него есть иная стратегическая повестка, отличная от простого сохранения стоимости для акционеров. Когда компания с, казалось бы, достаточным капиталом продолжает выпускать акции, возникает вопрос: ставит ли руководство краткосрочные опции выше долгосрочной отдачи акционеров?

Точка безубыточности как инвестиционный сигнал

Так что же могло бы оправдать покупку акций D-Wave Quantum по текущим ценам? Самым важным ориентиром является достижение точки безубыточности по денежному потоку. Компания должна генерировать достаточный денежный поток для финансирования текущих операций без необходимости дополнительного выпуска акций. Только тогда постоянное разбавление акций прекратится, и акционеры смогут доверять тому, что будущий рост прибыли не будет распылен на все увеличивающееся число акций.

Пока D-Wave не продемонстрирует операционную эффективность, позволяющую ей поддерживать себя без разбавления существующих акционеров, инвестиционная привлекательность остается под вопросом. Долгосрочный потенциал компании неоспорим, но путь вперед требует от руководства доказательств того, что она сможет достичь прибыльности, уважая долю собственности существующих акционеров.

Для инвесторов, рассматривающих возможность входа или удержания акций D-Wave Quantum, эта точка безубыточности — самый важный показатель. Пока она не достигнута, фундаментальный конфликт между привычками компании привлекать капитал и её предполагаемым финансовым здоровьем останется трудно игнорировать.