Накануне собрания по процентным ставкам жёсткие снижения ставок были подавляющими, а ликвидность и крипторынок были проверены в конце года

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Рано утром 11 декабря по пекинскому времени Федеральная резервная система объявит своё последнее решение по процентной ставке в этом году. Рынок почти достиг консенсуса, что целевой диапазон федеральных фондов, вероятно, будет снижен ещё на 25 базисных пунктов — с 3,75–4,00% до 3,50–3,75%, завершив третье снижение ставки с сентября.

Но вместо того чтобы ждать снижения ставки, всех больше волнует, будет ли это ястребиное снижение ставки в стандартном смысле.

За этим тонким настроением скрывается глубоко разорванный FOMC. Некоторые члены обеспокоены тем, что рынок труда проявляет признаки слабости в условиях, когда правительство закрыто, а предприятия активно сокращают занятость, и продолжение поддержания высоких процентных ставок только усилит риск рецессии; Другая группа членов присматривается к базовой инфляции, которая всё ещё выше цели в 2%, считая, что текущие процентные ставки достаточно ограничительны, а преждевременный переход к смягчению создаст только большие ценовые риски в будущем.

Чтобы усложнить ситуацию, дебаты проходили в вакууме данных. Закрытие работы правительства США задержало публикацию некоторых ключевых макроданных, и FOMC может принимать решения только на основе неполной информации, что также значительно усложняет коммуникацию политики на этой встрече гораздо сложнее, чем обычно.

Разделённый FOMC, переиздание жёстких снижений ставок

Если это собрание по процентной ставке рассматривается как большая драма, то резкое снижение ставки в октябре — это краткий смысл сюжета. В то время ФРС с одной стороны снизила целевой диапазон федеральной ставки на 25 базисных пунктов и одновременно объявила о официальном завершении трёхлетнего процесса количественного ужесточения с 1 декабря и прекращении дальнейшего сжатия баланса. С операционной точки зрения это явно мягкое сочетание, и снижение процентной ставки, наложенное на стоп-сокращение баланса, логично должно служить непрерывной поддержкой рисковых активов.

Но в то время Пауэлл неоднократно охладил пресс-конференцию. Пауэлл неоднократно подчёркивал, что вовсе не является гарантией о повторном снижении процентных ставок в декабре, и редко публично упоминает серьёзные разногласия внутри комитета. В результате процентные ставки действительно снизились, и ФРС внесла небольшое смягчение денежно-кредитных условий, но доходность доллара и казначейских облигаций США продолжала расти, а фондовый рынок и криптоактивы быстро потеряли рост после краткого ралли.

Президент ФРС Нью-Йорка Уильямс ясно дал понять в своей речи в конце ноября, что в краткосрочной перспективе всё ещё есть возможность дальнейшей корректировки целевого диапазона федеральной ставки, что рассматривается как публичное одобрение этого снижения ставки; В отличие от этого, многие чиновники, включая ФРС Бостона и ФРС Канзас-Сити, не раз напоминали, что инфляция всё ещё превышает целевую цель в 2%, цены на услуги явно стабильны, и нет особой необходимости продолжать снижать ставки в этой ситуации. По их мнению, даже если на этот раз её снова сократят, это скорее доработка предыдущей политики, чем отправная точка нового цикла смягчения.

Прогнозы внешних агентств также отражают эту запутанность. Goldman Sachs и другие инвестиционные банки в целом ожидают, что этот точечный график немного повысит путь снижения процентных ставок после 2026 года, то есть, признавая текущее давление на экономический рост и занятость, они всё равно сознательно пошлют сигнал рынку не воспринимать это снижение как возвращение к модели непрерывного смягчения.

Три пути: как оценивается Биткоин в макро-гэпе

Стоя накануне встречи по процентным ставкам, положение Биткоина весьма хрупкое. С момента роста в октябре цена пережила период коррекции примерно на 30% и сейчас колеблется выше $90,000. В то же время чистый приток ETF значительно медленнее пика в начале года, и некоторые учреждения начали снижать свои средне- и долгосрочные целевые цены, а опасения по поводу высоких безрисковых процентных ставок постепенно проникают в модель ценообразования. Сигнал, который даёт эта встреча по процентной ставке, вероятно, приведёт рынок к трём совершенно разным направлениям.

Во-первых, наиболее вероятный эталонный сценарий: процентные ставки упадут ещё на 25 базисных пунктов, как ожидалось, но точечный график — это несколько консервативная картина количества снижений ставок в 2026 году и далее, и Пауэлл продолжил на пресс-конференции, что нет заранее установленного пути для непрерывного снижения ставок, всё зависит от данных. При таком сочетании у рынка всё ещё есть краткосрочные причины оплатить снижение процентной ставки, и Биткоин не исключает попыток атаковать диапазон сопротивления возле предыдущего максимума той ночью, но по мере стабилизации или небольшого восстановления долгосрочной доходности казначейских облигаций США реальные процентные ставки растут, устойчивость восстановления настроений будет испытана, и цена, скорее всего, будет постоянно перетягивать канат на высоком уровне, а не волна восходящего тренда.

Во-вторых, вероятность неожиданностей относительно мягкая, но низкая: помимо снижения процентных ставок, точечный график значительно снизил среднесрочный процент процентного центра, что говорит о том, что в 2026 году ещё есть возможность более чем двух снижений ставок. Эта ситуация по сути представляет собой очередное снижение процентных ставок + разворот в ожиданиях ликвидности, что будет существенно положительным для всех активов с высокой продолжительностью.

Для крипторынка, пока Биткоин сможет стабилизировать свои чипы около 90 000, у него есть возможность вновь оспорить психологический порог в 100 000, тогда как ончейн-активы, представленные ETH и мейнстримными DeFi и L2-протоколами, могут исчерпать явную избыточную доходность, вызванную возвратом ликвидности в блокчейне.

В-третьих, это неожиданная ситуация, которая значительно подавит аппетит к риску на рынке: ФРС решит оставаться на паузе или, хотя и снижает процентные ставки, значительно повысит долгосрочные ставки с помощью точечного графика, значительно сократит количество будущих снижений ставок и сообщит рынку, что октябрь и декабрь — это лишь доработка страховых ставок, а высокие ставки по-прежнему остаются главным сигналом темы. При этом сочетании доходность доллара США и казначейских облигаций, вероятно, укрепится, а все безденежные активы, зависящие от поддержки оценки, окажутся под давлением.

В контексте того, что Биткоин пережил серьёзную коррекцию, незначительное замедление ETF-фондов и начало корректировки ожиданий некоторых институтов, а также негативного влияния макроэкономического нарратива, технически не исключается возможность искать новую поддержку в направлении снижения. Сектор альткоинов с высоким уровнем кредитного плеча, чисто стори, скорее всего, станет приоритетной целью для ликвидации в этой среде.

Для участников крипторынка эта ночь процентных ставок больше похожа на дату истечения опционов на макроуровне.

Как на американском фондовом рынке, так и в истории Биткоина большинство ночей по процентным ставкам FOMC демонстрировали схожий ритм. Час после объявления резолюции — это поле боя, где эмоции, алгоритмы и ликвидность сосредоточены наибольше, а подсвечники тянутся с силой, но сигналы направления нестабильны; Реальная тенденция часто становится очевидной только в течение следующих 12–24 часов, пока пресс-конференция не закончится, и инвесторы не прочитают точечный график и экономические прогнозы.

Решения по процентным ставкам определяют текущий ритм, а направление ликвидности, вероятно, определит вторую половину этого цикла.