Анализ настоящего поворотного момента в криптовалютном регулировании: BTC, ETH и USDC получили доступ на рынок деривативов США

Автор: Asher (@Asher_0210), Planet Daily

Сегодня утром временно исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Кэролайн Д. Пэм объявила о запуске пилотной программы по использованию цифровых активов в качестве залога, разрешающей использовать такие цифровые активы, как BTC, ETH и USDC, в качестве легального обеспечения на регулируемых деривативных рынках США. Одновременно опубликованы рекомендации по регулированию токенизированных залогов и отменены устаревшие правила, утратившие силу после принятия «Акта GENIUS». Кэролайн Д. Пэм также заявила: «Как я уже говорила ранее, ответственное внедрение инноваций позволяет США сохранять мировое лидерство на рынках и стимулирует экономический рост, поскольку участники рынка могут более безопасно использовать капитал и стремиться к более высоким инвестиционным результатам».

Цифровые активы официально получили статус легального обеспечения на рынке деривативов

Пилотная программа CFTC по цифровым залоговым активам по сути является добровольным «освобождением дорожки» со стороны регуляторов США. Ранее на регулируемых рынках деривативов США маржа могла предоставляться только в виде наличных, государственных облигаций, коммерческих бумаг и других традиционных активов — криптоактивы были исключены. Запуск пилота означает, что регулятор впервые официально признал цифровые активы пригодными для использования в качестве залога в мейнстримных финансовых операциях. Ключевые положения программы:

Кому адресована: фьючерсные брокеры (FCM)

Пилот распространяется на лицензированных фьючерсных брокеров — ключевых участников рынка деривативов, ответственных за хранение клиентских средств, управление маржей и клиринг.

Разрешённые активы: BTC, ETH, USDC

В течение первых трёх месяцев FCM могут принимать в качестве залога только BTC, ETH и USDC, причём требуется еженедельная отчётность в CFTC по объёмам позиций по отдельным счетам. Регулятор подчёркивает, что это решение основано на принципе «технологической нейтральности» — внимание уделяется рисковым характеристикам, а не ярлыкам активов.

Крайне строгие регуляторные требования

Для сохранения стабильности традиционной финансовой системы CFTC предъявляет повышенные требования:

• Цифровые активы должны храниться на сегрегированных счетах, не смешиваться с собственными средствами учреждения;
• FCM обязаны еженедельно отчитываться о динамике позиций перед CFTC;
• В случае серьёзных инцидентов требуется немедленное уведомление;
• CFTC будет применять максимально консервативные коэффициенты снижения стоимости (haircut) для хеджирования ценовых рисков активов.

Другими словами, регулятор не просто даёт «добро», а строит прозрачную, контролируемую и подотчётную систему.

Отмена старых правил и публикация новых рекомендаций

Вместе со стартом пилотной программы CFTC объявила об отмене уведомления №20-34 2020 года, утратившего актуальность после принятия Акта GENIUS. Одновременно опубликованы совершенно новые рекомендации по регулированию «токенизированных залогов», что создаёт основу для появления токенизированных государственных облигаций и фондов на блокчейне.

Смена регуляторной позиции: «no-action relief»

Желающим участвовать в пилоте брокерам CFTC предоставляет защиту «без действий» (No-Action Relief), обеспечивая институциональную ясность и требуя поддержания эффективного контроля рисков. Это прямой сигнал от CFTC: «Ведите деятельность в рамках правил — к вам не будут применяться дополнительные меры принуждения». Для традиционных институтов, рассматривающих рынок крипто как перспективное направление, это важнейший фактор уверенности.

Мнения лидеров отрасли

Coinbase: Подтверждение консенсуса рынка, революция в платежах

Главный юрисконсульт Coinbase Пол Гревал написал на платформе X: «Запуск пилотной программы CFTC подтверждает то, что давно известно отрасли: стейблкоины и цифровые активы делают платежи быстрее, дешевле и безопаснее». По его мнению, пилот отражает изначальный замысел законодателей при принятии Акта GENIUS — дать стейблкоинам статус ключевого расчётного инструмента, ускорить и удешевить трансграничные платежи. Главный политический директор Coinbase Фарьяр Ширзад добавил, что это повысит практическую ценность цифровых активов и привлечёт больше институциональных инвесторов на регулируемые рынки, а потенциал стейблкоинов как расчётного средства будет раскрыт полностью.

Crypto.com: Эра торговли 7×24 в США, веха для интеграции крипто в мейнстрим

Генеральный директор Crypto.com Крис Маршалек отметил на X: «Этот шаг приближает США к настоящей 24/7 торговле и способствует глубокой интеграции криптоактивов с традиционными финансами». Он подчеркнул, что использование токенизированных залогов снизит трения при расчетах, повысит ликвидность и станет ориентиром для мировых рынков. Это, по его словам, не только технологическое достижение, но и «зелёный коридор» со стороны регулятора для инноваций.

Circle: Снижение рисков расчетов, переход к расчётам в реальном времени

Президент Circle Хит Тарбет прокомментировал: «Это момент ‘разблокировки’ для крипторынка, позволяющий институционалам эффективно управлять рисками, сохраняя экспозицию к активам. Нововведения позволят реализовать расчёт маржи практически в реальном времени, существенно снизив риски и издержки в торговле деривативами». Он особо отметил, что USDC как залог ещё больше укрепит роль стейблкоинов в традиционных финансах.

Ripple: Рост эффективности капитала, возвращение США лидерства

Компания Ripple заявила, что этот пилот «наконец-то разблокирует ожидаемую эффективность капитала для институтов», усиливая глобальное лидерство США в ключевой момент. Разрешение использовать BTC, ETH и USDC напрямую в качестве маржи снизит трения при конвертации крипто в наличные, что может привести к притоку триллионов долларов на регулируемые деривативные рынки. Это стратегический сдвиг от «офшорной неопределённости» к «локальной легализации».

В целом, пилот по цифровым залогам рассчитан на короткий срок (три месяца), а его строгие требования к отчётности и контролю рисков (еженедельное раскрытие позиций, максимальные коэффициенты снижения стоимости) обеспечивают высокий уровень безопасности и создают базу для дальнейшего масштабирования. В краткосрочной перспективе влияние на розничных инвесторов ограничено, но в долгосрочной — это важный институциональный сигнал признания.

Настоящий поворотный момент для регулирования крипто в США

Пилот CFTC означает не только допуск BTC, ETH и USDC в качестве легального залога, но и впервые институционализирует цифровые активы на ключевых финансовых рынках США. Рынки фьючерсов и свопов — один из важнейших глобальных центров капитала. Как только криптоактивы становятся залогом и средством расчетов в этих сегментах, их статус меняется с «спекулятивного актива» на полноценный регулируемый финансовый инструмент, а институциональные инвесторы получают чёткий комплаенс-путь. Это повышает ликвидность и эффективность использования капитала.

Включение стейблкоина USDC особенно символично: он официально признан цифровым долларовым инструментом для финансовых транзакций, что укрепляет доллар как ядро on-chain платежей и расчётов и открывает путь стейблкоинам как ключевой финансовой инфраструктуре. Это сигнализирует о смене регуляторного подхода с «ограничительного» на «институционально направляющий» и формирует чёткие правила для токенизированных финансов: кастодианство, сегрегация, оценка, управление рисками и т.д. Всё это закладывает фундамент для токенизации облигаций, фондов и инструментов денежного рынка.

В краткосрочной перспективе пилот ограниченно затрагивает розницу, ведь его отчётность и система управления рисками обеспечивают рыночную безопасность. В долгосрочной — это ключевой сигнал институционального признания: всё больше капитала будет поступать через регулируемые каналы, расчётная функция стейблкоинов раскроется в полном объёме, а ликвидность и эффективность деривативов возрастут. Самое важное — пилот отражает структурный сдвиг в регулировании: криптоактивы больше не только объект для спекуляций, а полноценный институциональный актив для мейнстрим-финансов.

Если крипто-ETF означают, что «криптоактивы — это актив», то пилот CFTC по цифровым залогам — это официальное «включение крипто в финансовую систему США». В будущем всё больше активов будет токенизировано, институты будут использовать on-chain активы как залог, а доллар будет обращаться на блокчейне через стейблкоины. Это не просто краткосрочная политика, а предвестник нового витка интеграции крипто с традиционными финансами.