MiCA меняет облик евро-стейблкоинов, поскольку соответствующие требованиям эмитенты укрепляют позиции по всему ЕС

Регулирование стало ключевым катализатором трансформации евро-стейблкоинов в Европейском союзе, особенно после вступления в силу нормативной базы «Рынки криптоактивов».

MiCA как поворотный момент для активов, привязанных к евро

Внедрение нормативной базы «Рынки криптоактивов» (MiCA) 30 июня 2024 года ознаменовало собой структурный сдвиг в том, как цифровые активы, включая евро-стейблкоины, выпускаются и контролируются по всему Европейскому союзу. Благодаря введению унифицированных правил по качеству резервов, прозрачности, праву на выкуп и авторизации эмитента, MiCA снизила операционную неопределённость и повысила стандарты защиты потребителей.

В результате рынок евро-стейблкоинов вступил в переходную фазу, в которой устоявшиеся токены адаптируются к более строгим требованиям, а новые авторизованные эмитенты запускают полностью соответствующие продукты. Кроме того, эта более чёткая нормативная база создала единый свод правил, действующий во всех государствах-членах, что способствует трансграничной активности.

В этом отчёте анализируется, как изменился ландшафт евро-стейблкоинов в течение первого полного года после введения MiCA. Для выявления ранних пост-MiCA динамик и определения точек концентрации спроса, использования и общественного внимания используются три основных источника данных.

Методология и источники данных

Первой опорой анализа является опрос потребителей, проведённый по всему ЕС, с целью оценки текущего поведения в области криптоплатежей. Опрос также оценивает потенциальную базу спроса на регулируемые токены, номинированные в евро, для повседневных расходов, денежных переводов и онлайн-торговли. Однако ответы на опросы рассматриваются вместе с объективными рыночными индикаторами, чтобы избежать чрезмерной зависимости от данных по настроениям.

Второй компонент — это оценка рыночных данных, включая уровни капитализации и тенденции объёмов транзакций, используемых для выявления структурных изменений в использовании активов. Кроме того, изменения в распределении ликвидности между соответствующими и несоответствующими стейблкоинами помогают выявить продолжающуюся ребалансировку портфелей как розничными, так и институциональными пользователями.

Третьим элементом является анализ публичной поисковой активности по странам ЕС, используемый как индикатор интереса потребителей к покупке или переводу регулируемых евро-активов. В совокупности эти три элемента формируют целостное представление о том, как нормативная ясность влияет на поведение, какие активы набирают популярность и где интерес либо ускоряется, либо расходится по основным рынкам.

На рынок выходят новые евро-токены, соответствующие MiCA

После вступления в силу MiCA 30 июня 2024 года ландшафт евро-стейблкоинов заметно изменился. Регулирование установило строгую нормативную базу, которая требует, чтобы токены были полностью обеспечены ликвидными резервами и предоставляли детальную прозрачность структуры и хранения резервов. Кроме того, оно предусматривает прочную защиту инвесторов, включая гарантированное право выкупа по номиналу для держателей соответствующих инструментов.

Эта новая прозрачность способствовала выпуску и принятию ряда евро-стейблкоинов, которые явно позиционируются как соответствующие MiCA. В то же время алгоритмические или несоответствующие проекты сталкиваются с делистингом или ограничением доступа на европейских платформах, что постепенно смещает спрос в сторону регулируемых альтернатив. Ранними победителями стали те эмитенты, которые быстро получили авторизацию и адаптировали свои структуры.

Среди новых или значительно расширенных продуктов — EURe от Membrane Finance, широко известный как EUROe. Это один из первых официально соответствующих MiCA стейблкоинов, выпущенных финской авторизованной электронной денежной организацией, и ориентирован на институциональных пользователей и DeFi-приложения. Другие токены, получившие авторизацию MiCA и наращивающие долю рынка, включают EURØP от Schuman Financial и EURR от StablR, которые делают акцент на соблюдении нормативных требований и европейской направленности.

Эти новые игроки отличаются от устаревших евро-токенов строгим соблюдением правил MiCA по резервам, отчётности и выкупу. Тем не менее, многие старые проекты обновляют свои структуры, чтобы оставаться актуальными в условиях режима, всё больше отдающего предпочтение соответствующим MiCA стейблкоинам для листинга на биржах и институциональных интеграций.

Позиционирование существующих евро-стейблкоинов

Несколько устоявшихся токенов продолжают играть важную роль, хотя их позиции пересматриваются под влиянием MiCA. Euro Coin (EURC) от Circle остаётся ведущим обеспеченным евро-активом, полностью резервируемым и соответствующим MiCA, функционирующим на нескольких блокчейнах и поддерживающим торговлю, платежи и казначейские операции.

Stasis Euro (EURS) — более старый евро-стейблкоин, обеспеченный смесью наличных и ликвидных ценных бумаг, исторически ориентированный на институциональное и торговое использование. Однако сейчас он сталкивается с усиленной конкуренцией, поскольку новые эмитенты продвигают полное соответствие правилам ЕС и подчёркивают повышенную прозрачность. Euro Tether (EURT), выпускаемый Tether, по-прежнему широко используется на биржах, но не включён в списки авторизации MiCA, что приводит к ограничениям в применении и повышенному регуляторному вниманию.

Angle Euro (EURA) функционирует как сверхобеспеченный децентрализованный евро-актив и не является стейблкоином с обеспечением 1:1 фиатом. Соответственно, его модель требует доработок для сохранения привлекательности в более регулируемой среде. EUR CoinVertible (EURCV) от Société Générale — полностью обеспеченный, авторизованный по MiCA институциональный токен, предназначенный в основном для токенизированных ценных бумаг и оптовых платежей, становясь эталоном для банковской инфраструктуры.

Celo Euro (cEUR) ориентирован на мобильный DeFi в экосистеме Celo, но в настоящее время не подпадает под регулирование MiCA в ЕС. Monerium EUR (EURe) выпускается как ончейн электронные деньги, регулируемые по правилам электронных денег, и отличается от продукта EUROe от Membrane. Кроме того, синтетические инструменты, такие как Synthetix EUR (sEUR), предоставляющие синтетическую евро-экспозицию под обеспечение криптоактивами, скорее функционируют как деривативы, чем как обычные платёжные токены.

Parallel (PAR) — децентрализованный сверхобеспеченный евро-актив, ориентированный на ончейн кредитные рынки, тогда как StablR Euro (EURR) полностью обеспечен денежными резервами, полностью соответствует MiCA и сосредоточен на биржах и институциональном использовании. В совокупности эти инструменты иллюстрируют, как различные модели сосуществуют, поскольку пользователи дифференцируют между торговой экспозицией, платежами и нуждами в залоге.

Совокупный эффект MiCA — это сдвиг в экосистеме, при котором институциональные инвесторы и ориентированные на регулирование пользователи всё чаще отдают приоритет токенам с прозрачной отчётностью по резервам, лицензированным выпуском и надёжной защитой. В результате доля рынка ЕС консолидируется вокруг соответствующих евро-инструментов, таких как EURC, EURCV и новых участников EURØP и EURR, в то время как устаревшие и нерегулируемые структуры сталкиваются с возрастающими операционными трудностями.

Растущий интерес в ЕС к запросам о покупке стейблкоинов

Публичные поисковые данные по ЕС показывают резкий рост запросов, связанных с тем, как купить стейблкоины eu после вступления в силу MiCA. С первого месяца после внедрения и по настоящее время большинство государств-членов зафиксировали существенный рост таких запросов, что свидетельствует о растущей осведомлённости и интересе к регулируемым цифровым евро-инструментам.

Финляндия зафиксировала наибольший рост — 400 процентов, что подчёркивает её роль как рынка-раннего последователя. Италия и Румыния следуют за ней с показателями роста 313,3 процента и 300 процентов соответственно. Кроме того, такие страны, как Швеция, Германия и Нидерланды, также продемонстрировали увеличение более чем на 280 процентов, что говорит о широком интересе к регулируемым цифровым платёжным опциям.

Рост в Австрии и Бельгии составил 271,4 процента, а в Ирландии — 250 процентов. Центрально- и восточноевропейские рынки, такие как Польша, Венгрия, Литва и Португалия, показали расширение от 200 до 216,7 процента. Средний рост по ЕС достиг 198,3 процента, что подтверждает тенденцию к увеличению интереса в различных экономических регионах.

В ряде других стран наблюдались умеренные темпы роста. В Хорватии, Чехии, Дании и Эстонии рост составил по 150 процентов, во Франции — 145,7 процента. Меньший рост был в Болгарии и Словении — 100 процентов, а в Испании — 85,7 процента. Кипр, Греция, Люксембург и Словакия зафиксировали рост по 50 процентов.

Латвия оказалась единственной страной, где был зафиксирован спад: поисковая активность снизилась на 33,3 процента относительно базового уровня. Тем не менее, в целом картина указывает на то, что, несмотря на местные различия, интерес к цифровым платёжным активам в евро растёт на большинстве рынков ЕС.

Тренды поисковых запросов по токенам cEUR, EURC и EURT

Интерес к поисковым запросам, связанным с покупкой или переводом трёх наиболее известных евро-стейблкоинов — cEUR, EURC и EURT — также вырос в большинстве стран ЕС с первого месяца после внедрения MiCA до настоящего времени. Эти тенденции дают более детальное представление о том, как пользователи дифференцируют отдельные активы.

Кипр зафиксировал наибольший рост по отдельным токенам — 133,3 процента, за ним следует Словакия со 100 процентами. Австрия, Чехия и Швеция зарегистрировали рост от 80 до 87,5 процента, а Нидерланды и Италия — 64,3 процента и 58,3 процента соответственно. Эти данные свидетельствуют о том, что обучение пользователей и доступность на биржах играют ключевую роль в распространении.

В Болгарии и Литве рост составил по 50 процентов, а в Германии, Финляндии, Польше и Португалии — от 31,3 до 46,7 процента. В ряде рынков, включая Румынию, Францию и Испанию, наблюдались более умеренные темпы роста. В Дании и Греции рост составил 14,3 и 9,1 процента соответственно, что отражает более сдержанное вовлечение.

Однако не во всех странах наблюдался рост. В Словении, Бельгии и Венгрии зафиксировано снижение от 14,3 до 18,2 процента, что может свидетельствовать либо о насыщении, либо о смене предпочтений среди местных пользователей. На Мальте падение оказалось максимальным — на 50 процентов ниже базового уровня, что подчеркивает, что на некоторых рынках происходит консолидация вокруг более узкого набора токенов или альтернативных инструментов.

Перспективы евро-стейблкоинов до 2026 года

Ожидается, что рынок токенов, привязанных к евро, будет продолжать развиваться до 2026 года по мере расширения нормативной ясности, институционального использования и трансграничных платёжных приложений по всему ЕС. Полное внедрение MiCA обеспечивает единые стандарты управления резервами, контроля за эмитентами и операционной деятельности. Кроме того, этот фундамент критически важен для интеграции токенизированных активов в основную финансовую и платёжную инфраструктуру.

В последующие годы рост будет зависеть от нескольких условий. Первое — насколько быстро эмитенты, авторизованные по MiCA, расширят свои каналы распространения и углубят банковские отношения. Второе — внедрение расчетов на основе токенов в финансовых институтах по мере распространения токенизированных ценных бумаг и программируемых платежей. Третье — как будет развиваться спрос потребителей на цифровые активы в евро по мере развития платёжных сценариев и доступа к биржам.

Ожидается дальнейший отход от несоответствующих или синтетических евро-инструментов в сторону полностью регулируемых активов, поскольку европейские платформы корректируют свои листинги в соответствии с MiCA. Однако разная скорость распространения по странам ЕС, вероятно, сохранится из-за различий в осведомлённости потребителей, национальных политиках относительно цифровых активов и местных финансовых экосистемах. В таких условиях евро-стейблкоины займут более чётко определённую роль в цифровом ландшафте ЕС к 2026 году.

В целом сочетание нормативной определённости, институционального интереса и растущего пользовательского спроса говорит о том, что следующая фаза развития будет сосредоточена на масштабировании соответствующей инфраструктуры, уточнении сценариев использования и поддержке инноваций в токенизированных платежах и ончейн-финансовых сервисах.