Предположим, что Трамп в последние несколько недель официально объявил о назначении Хассета председателем Федеральной резервной системы (ФРС). С этого дня до передачи полномочий Пауэллом ФРС будет находиться в тонком двуглавом состоянии. На поверхности Пауэлл все еще на сцене проводит заседания, но логика ценообразования на рынке уже начинает склоняться к стилю политики Хассета.

Такая ситуация в истории не является уникальной. В 2013 году Бернанке передал дела Йеллен, а в 2017 году Йеллен передала их Пауэллу, и в обоих случаях наблюдались аналогичные переходные ценовые периоды. Но на этот раз все иначе — разногласия между Хассеттом и Пауэллом в вопросах политики гораздо более значительны, один сторонник предложения выступает за снижение ставки, другой более осторожен. Таким образом, «эффект теневого председателя» может быть более выраженным.

Как рынок отреагирует? С большой вероятностью переоценка начнется с трех измерений.

**Сначала о ожиданиях**. Политика Федеральной резервной системы (ФРС) никогда не зависит только от председателя, а является результатом коллективных ожиданий рынка относительно будущего курса политики. Как только рынок убедится, что следующий председатель будет придерживаться более мягкой позиции, будет согласован с Белым домом и продемонстрирует более лояльное отношение к регулированию, курс политики на 2026 год будет фактически заранее закреплён. Трейдеры не будут ждать до следующего года, чтобы изменить свои позиции; доходность облигаций, оценка акций, индекс доллара, стоимость корпоративного финансирования — все это сразу начнёт переоцениваться. Финансовые условия могут начать ослабляться даже до изменения базовой процентной ставки, что, в свою очередь, повлияет на капитальные расходы компаний и уверенность потребителей.

**Снова взглянем на рынок ценообразования**. Десятилетняя доходность американских облигаций не будет ждать следующего года для реакции на ожидания снижения процентных ставок, риск-премия на длинном конце будет заранее снижена. Рынок акций, особенно акции технологий, акций с концепцией ИИ и крупные голубые фишки, будут явно получать поддержку в оценке. Корректировка цен, вызванная этой разницей в ожиданиях, зачастую оказывается более резкой, чем последствия реального внедрения политики.

**В конце концов, это исполняющая сторона**. Хотя Пауэлл номинально все еще у руля, заявления внутри FOMC, формулировки публичных выступлений и тон протоколов заседаний могут начать постепенно меняться. В конце концов, все знают, что новый капитан вот-вот придет, нет необходимости слишком отклонять курс перед передачей.