Расширение маржи Altria замедляется: что упустил Уолл-Стрит

Altria (MO) только что уточнила свои прогнозы по EPS на 2025 год до $5.37-$5.45 — едва изменив старый диапазон $5.35-$5.45. На первый взгляд это выглядит скучно. Но если копнуть глубже, вы заметите нечто интересное: двигатель роста маржи компании, возможно, начинает задыхаться.

Цифры за осторожностью

Давайте разберем, что на самом деле произошло:

В сигаретах: Скорректированные маржи OCI составили 64,4%, увеличившись на 1,3 процентных пункта — солидно, но замедляется. Ценовая власть все еще присутствует, но Altria теряет долю рынка в пользу дискаунтных брендов быстрее, чем средняя по отрасли (% снижение объема по сравнению с 8% по всей отрасли). Перевод: новые повышения цен достигают потолка.

В оральном табаке: Маржа выросла до 69.2%, что составляет прирост на 2.4 процентных пункта. Выглядит отлично, пока не прочитаешь мелкий шрифт — сдвиги в смешивании к более дешевым продуктам и большие расходы на продвижение съедают рост.

Почему это важно по сравнению с конкурентами

Филип Моррис (PM) показывает лучшие результаты здесь. Они повысили прогноз EPS на весь год и сообщили о более сильном расширении маржи (43.1% операционной маржи, +1.2 пункта) благодаря росту их бизнеса без дыма на 19.5% в годовом исчислении. Тем временем, Turning Point Brands (TPB) демонстрирует резкий рост в категории Modern Oral (+627.6% рост).

Altria? Застряла в защите традиционных табачных позиций, в то время как соперники захватывают их долю на растущих сегментах.

Вердикт фондового рынка

MO упал на 10% за месяц, в то время как отрасль едва сдвинулась (-1.7%). Рынок оценивает замедление.

Оценка: Торгуется по 10,48X прогнозируемому P/E против среднего по отрасли 14,17X — дешево, но, возможно, по определенной причине. Консенсусные оценки EPS колеблются вокруг $5,44 за 2025 год и $5,56 за 2026 год. Это не совсем крик о росте.

Рейтинг: Zacks оценивает его как Держать (Ранг #3). История расширения маржи работала какое-то время, но математические расчеты становятся сложнее. Следите за 4 кварталом — если рост EPS действительно “умеряет”, как предупредило руководство (периоды 2024 года ), рассказ может быстро измениться.