Только что посмотрел последний финансовый отчет CSIQ (материнская компания Aters), данные довольно интересные, давайте разберем основные моменты.

Сначала поговорим о результатах за третий квартал —

Выручка составила 15 миллиардов долларов США (эквивалентно 106,8 миллиарда юаней), что на 1,3% больше по сравнению с прошлым годом, достигнув верхнего предела прогноза; валовая маржа составила 17,2%, что на 2,2 процентных пункта выше, чем за тот же период прошлого года, превысив ожидаемый диапазон (14%-16%), контроль затрат действительно дает результаты.

Отгрузка компонентов составила 5,1 ГВт, увеличившись на 1,7% в годовом исчислении, достигнув верхней границы прогноза (5,0-5,3 ГВт); но настоящий прорыв произошел в сегменте хранения энергии — за квартал отгрузка составила 2,7 ГВтч, что на 50% больше по сравнению с прошлым годом и на 23% выше по сравнению с предыдущим кварталом, что значительно превысило предыдущий прогноз (2,1-2,3 ГВтч), это число обновило их исторический рекорд.

Бизнес по накоплению энергии действительно сейчас взлетает: за первые три квартала累计 отгрузка составила 5,8 ГВтч (в годовом исчислении +32%), резерв заказов превышает 30 миллиардов долларов. Компоненты остаются стабильными, но нет никаких ярких моментов, за первые три квартала累计 составило 19,9 ГВт, коэффициент использования мощностей остается на высоком уровне. Валовая прибыль на протяжении двух кварталов растет (Q2 составила 14,3%), эффекты оптимизации структуры продуктов и сокращения затрат начинают проявляться.

С точки зрения финансового состояния —

Наличные на руках составляют 230 миллионов долларов, общая сумма долга составляет 630 миллионов долларов, коэффициент чистого долга довольно высокий, давление сохраняется. Однако операционный денежный поток за три квартала составил 5,469 миллиарда юаней (примерно 770 миллионов долларов), что на 120,93% больше по сравнению с прошлым годом, это улучшение довольно заметно.

Снова взглянем на прогноз на Q4 —

Ожидаемый доход составляет 1,3-1,5 миллиарда долларов США (92,4-106,7 миллиарда юаней), что является небольшим снижением по сравнению с предыдущим кварталом, в основном из-за сезонных факторов; валовая прибыль составит 14%-16%, незначительное снижение по сравнению с предыдущим кварталом, но в целом остается здоровым. Ожидается, что поставки компонентов составят 4,6-4,8 ГВт, а поставки накопителей энергии — 2,1-2,3 ГВтч, что в целом соответствует третьему кварталу, сохраняя темпы высокого роста.

Основные факторы: повышение доли высокой маржи в системах хранения энергии, что позволяет компенсировать ценовое давление на компоненты; цены на компоненты постепенно стабилизируются в связи с "антиконкуренцией" в отрасли; эффективность производства в Азии и наращивание мощностей на заводах в США продолжают снижать производственные затраты.

Планы на 2026 год более агрессивные —

Цель поставок компонентов составляет 25-30 ГВт (ожидается 25-27 ГВт за весь 2025 год), что на 11%-36% больше, чем в прошлом году; поставки накопителей энергии составят 14-17 ГВтч, что вдвое больше по сравнению с прошлым годом, эта сфера должна стать двигателем роста.

Стратегический фокус: мощность компонентов увеличится с 40 ГВт в 2024 году до 55 ГВт к концу 2025 года, закрепляя преимущества масштаба; резерв заказов отдела e-STORAGE составляет 91 ГВтч и 32 миллиарда долларов США, ускорение поставок в 2026 году, цель по марже прибыли от хранения энергии — 20%; рынок продолжает диверсифицироваться, доля Северной Америки, Европы, Ближнего Востока и Африки увеличивается, что снижает риски, связанные с отдельным рынком.

Преимущества очевидны: объем поставок в сфере хранения энергии увеличился на 50% по сравнению с прошлым годом, валовая маржа значительно выше, чем у компонентов, что позволяет повысить общую прибыльность; денежный поток увеличился на 120,93% по сравнению с прошлым годом, что предоставляет средства для расширения мощностей и исследований и разработок; контроль затрат эффективен, валовая маржа последовательно улучшается, что демонстрирует операционную устойчивость в период спада отрасли.

Но вызовов также немало: цены на компоненты продолжают находиться под давлением, прибыльное пространство ограничено; общий долг составляет 630 миллионов долларов, коэффициент чистого долга высок, финансовые риски нельзя игнорировать; глобальная экономическая неопределенность может повлиять на инвестиционные решения в области солнечной энергетики и хранения.

Инвестиционные моменты —

В краткосрочной перспективе, сможет ли валовая прибыль в четвертом квартале удержаться выше 14%, и превысит ли отгрузка накопителей ожидаемые показатели; в среднесрочной перспективе ожидается взрывной рост бизнеса накопителей в 2026 году (предполагается 14-17 GWh), который может стать основным источником прибыли. Риски: если цены на компоненты продолжат снижаться или поставки накопителей не оправдают ожиданий, это может негативно сказаться на итоговых результатах за год.

Общий вывод: результаты Q3 оказались стабильными и превзошли ожидания, наибольшим亮点ом стало стремительное развитие бизнеса по накоплению энергии. Ожидается, что в Q4 будет небольшое снижение по сравнению с предыдущим периодом, но устойчивость все еще сохраняется, прогноз на 2026 год сильный, особенно ожидается удвоение в сегменте накопления энергии, что является ключевым для выхода из циклических колебаний отрасли.

Проще говоря: старая деятельность (компоненты) может столкнуться с проблемами, но она стабильна, новая деятельность (энергонакопление) показывает высокий рост. Основной дефицит электроэнергии наблюдается в США, и Arctech в основном является лучшим объектом для накопления энергии в Северной Америке, недавно продолжает получать крупные заказы.

Дополню еще о связи между акциями CSIQ на американском рынке и акциями Arctech на китайском рынке —

Бизнес по хранению энергии в основном принадлежит китайской компании A股 阿特斯阳光电力集团股份有限公司, а не материнской компании Canadian Solar Inc. (CSIQ), зарегистрированной на американской бирже. Группа использует двойную структуру "материнская компания на американской бирже + дочерняя компания на китайской бирже": американская компания CSIQ владеет 62,24% акций A股 阿特斯, в основном сохраняя за собой бизнес по разработке и эксплуатации электростанций; A股 阿特斯 отвечает за исследования, разработки, производство и продажи фотогальванических модулей и систем хранения энергии, а также за решения в области систем хранения энергии. Бизнес по хранению энергии управляется дочерней компанией e-STORAGE, которая является основной организацией в этой сфере.

По состоянию на момент публикации, CSIQ подскочил на 8% в преддневной торговле.