Криптоактивы проекты заимствуют у Apple модель, массово выкупая Токены

Семь лет назад компания Apple совершила финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года Apple открыла в Купертино, Калифорния, кампус «Apple Park» стоимостью 5 миллиардов долларов; через год компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов, что в 20 раз больше, чем инвестиции в ее штаб-квартиру. Это послало миру основной сигнал от Apple: помимо iPhone, у нее есть еще один столь же важный «продукт».

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетнего бума выкупа акций Apple. За это время Apple потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. В мае 2024 года этот производитель iPhone снова побил рекорды, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказывает, что Apple не только умеет создавать дефицит в аппаратном обеспечении, но и глубоко понимает управление на уровне акций.

Сегодня в индустрии криптоактивов применяют аналогичные стратегии, причем темп быстрее и масштаб больше.

Два основных “движка дохода” этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска Мем-токенов Pump.fun — почти все свои доходы от комиссии используют для выкупа собственных токенов.

Hyperliquid установил рекорд по доходам от комиссий в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, из которых более 90% были использованы для выкупа HYPE Токенов на открытом рынке. В то же время, ежедневный доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года этот платформенный доход составил 3,38 миллиона долларов. Все эти доходы в конечном итоге были использованы для выкупа PUMP токенов. На самом деле, эта модель выкупа продолжается более двух месяцев.

!7403496

Такая операция делает криптотокены постепенно обладающими свойствами “агента прав акционеров” — это считается редким в области криптоактивов, ведь токены в этой сфере часто продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь “долговременных дивидендных аристократов” Уолл-Стрит: эти компании возвращают акционерам огромные суммы денег через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, в 2024 году объем выкупа акций Apple составил 104 миллиарда долларов, что примерно составляет 3%-4% от тогдашней рыночной капитализации; в то время как Hyperliquid достиг “коэффициента компенсации объема” в 9% за счет выкупа.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры можно назвать поразительными; в области криптоактивов это вообще беспрецедентно.

Hyperliquid создала децентрализованную биржу вечных фьючерсов, которая предлагает плавный опыт, присущий централизованным биржам, но полностью работает на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые комиссии за газ и высокие кредитные плечи и является Layer1 с фокусом на вечные контракты. К середине 2025 года ее месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка DeFi вечных контрактов.

Действительно, то, что выделяет Hyperliquid, так это способ управления финансами.

На этой платформе более 90% доходов от комиссий ежедневно направляются в “Фонд помощи”, и эти средства будут непосредственно использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания этой статьи фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — увеличившись в 10 раз по сравнению с 3 миллионами токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа снизила объем обращения HYPE примерно на 9%, что способствовало росту цены этого токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время Pump.fun уменьшил обращение токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

Эта платформа с очень низкими комиссиями превратила “волну Meme токенов” в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать “привязную кривую”, позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Эта платформа, изначально являвшаяся лишь “инструментом для шуток”, теперь стала “фабрикой” для спекулятивных активов.

Но опасности также существуют.

Доход Pump.fun имеет явную цикличность — так как его доход напрямую связан с популярностью выпуска Meme-токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является самым низким уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; к августу месячный доход снова возрос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Однако “устойчивость” остается нерешенной проблемой. Когда “сезон мемов” охладеет (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), также сократятся выкупы токенов. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, в котором истец обвиняет ее бизнес в “похожести на незаконные азартные игры”.

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их готовность “возвращать доходы сообществу”.

Apple в некоторые годы возвращала почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп и дивиденды, но эти решения чаще всего были этапными «массовыми объявлениями»; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно возвращают почти 100% своих доходов держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: наличные дивиденды — это “наличные доходы”, хотя и требуют уплаты налогов, но обладают высокой стабильностью; в то время как выкуп — это лишь “инструмент поддержки цен” — как только доходы снижаются или объемы разблокировки токенов значительно превышают объемы выкупа, эффект выкупа теряет свою силу. Hyperliquid сталкивается с грядущим “ударом разблокировки”, тогда как Pump.fun необходимо справляться с риском “перемещения популярности мем-токенов”. В отличие от долгосрочных стабильных стратегий выкупа некоторых компаний, действия этих двух криптоплатформ больше напоминают “ходьбу по канату на большой высоте”.

Но, возможно, это уже сложно в сфере криптоактивов.

Криптоактивы все еще находятся на этапе развития и зрелости, стабильная бизнес-модель еще не сформировалась, но на данный момент они демонстрируют удивительную “скорость развития”. Стратегия выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко сочетаются с “спекулятивными драйверами” рынка криптоактивов. На сегодняшний день эта стратегия превратила два проекта с совершенно разными позициями в “машины по получению дохода” высшего уровня в отрасли.

!7403498

Эта модель может ли длительно сохраняться, в настоящее время нет окончательного ответа. Но очевидно, что она впервые освободила криптоактивы от ярлыка “казино чипов”, ближе к “акциям компаний, которые могут приносить доход своим держателям” — скорость их доходности может даже поставить под давление традиционные компании.

Это содержит более глубокий смысл: некоторые крупные компании поняли еще до появления криптоактивов, что они продают не только продукты, но и свои акции. С 2012 года Apple потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), объем акций в обращении сократился более чем на 40%.

Сегодня рыночная капитализация Apple все еще превышает 3,8 трлн долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как “продукт, который нужно продвигать, оттачивать и поддерживать в дефиците”. Apple не нужно привлекать средства за счет увеличения выпуска акций — ее баланс содержит достаточное количество наличных, поэтому сами акции стали “продуктом”, а акционеры — “клиентами”.

Эта логика постепенно проникает в область криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали денежные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в “покупательскую способность для повышения спроса на свои токены”.

Это также изменило восприятие инвесторов криптоактивов.

Продажи продукта, безусловно, важны, но инвесторы, которые верят в определенные компании, знают, что у акций есть еще один “двигатель”: дефицит. Сегодня, для токенов HYPE и PUMP, трейдеры также начинают формировать аналогичное восприятие — эти активы в их глазах имеют четкое обязательство: каждая транзакция или расход, основанные на этом токене, имеют более 95% вероятность превратиться в “рыночный выкуп и уничтожение”.

!7403499

Но примеры традиционных компаний также показывают другую сторону: сила выкупа всегда зависит от силы денежного потока за их пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи продуктов замедляются, мощный баланс традиционных компаний позволяет им выполнять свои обязательства по выкупу через выпуск облигаций; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой “подушки безопасности” — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более того, традиционные компании могут обратиться к дивидендам, сервисным услугам или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, в то время как эти криптопротоколы в настоящее время не имеют “резервного плана”.

Для криптоактивов также существует риск “размытия токенов”.

Традиционным компаниям не нужно беспокоиться о “2 миллиардах новых акций, поступивших на рынок за одну ночь”, но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: начиная с ноября 2025 года, токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутренних сотрудников, что значительно превышает объем ежедневных выкупов.

Традиционные компании могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как криптопротоколы обязаны следовать графику разблокировки токенов, который был “написан черным по белому” много лет назад.

!7403500

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и жаждут участия. Стратегия традиционных компаний очевидна, особенно для тех, кто знаком с их многолетней историей развития — они развивали лояльность акционеров, превращая акции в “финансовые продукты”. Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только темп быстрее, а масштаб больше, и риски выше.

!7403501