Кредитные Разрывы: Основные Понятия и Применения на Финансовых Рынках

Основные моменты, которые следует помнить

• Кредитный спред представляет собой разницу в доходности между низкорисковыми облигациями (, такими как казначейские облигации ), и более рискованными облигациями (, такими как корпоративные облигации ). Чем шире спред, тем больше воспринимаемый риск.

• Узкие спреды обычно указывают на доверие инвесторов к экономике, в то время как широкие спреды часто сигнализируют о неопределенности или потенциальных экономических замедлениях.

• Факторы, влияющие на кредитные спреды, включают кредитные рейтинги, процентные ставки, рыночные настроения и ликвидность облигаций; менее рейтинговые или менее ликвидные ценные бумаги, как правило, имеют более значительные спреды.

• В торговле опционами кредитный спред подразумевает продажу одного опциона и покупку другого для получения чистого кредита, ограничивая как потенциальную прибыль, так и убыток. Распространенные стратегии включают бычьи спреды по пут-опционам и медвежьи спреды по колл-опционам.

Введение

Кредитные спрэды являются важной концепцией в облигационном инвестировании и торговле опционами. На облигационном рынке они показывают уровень риска различных облигаций и предоставляют ценную информацию о состоянии экономики. В этой статье подробно объясняется, как работают кредитные спрэды и их значение для инвесторов. Сначала мы рассмотрим их роль в контексте облигационных рынков, затем проанализируем их применение в области торговли опционами.

Определение кредитного спреда

Кредитный спред соответствует разнице доходности между двумя долговыми инструментами, которые погашаются в одно и то же время, но имеют разные уровни риска.

В контексте торговли облигациями этот концепт применяется для сравнения двух облигаций с одинаковым сроком погашения, одна из которых выпущена заемщиком, считающимся надежным, а другая - эмитентом с более высоким риском (, таким как долг развивающихся рынков или компаний с более низким кредитным рейтингом ).

Кредитный спред точно quantifie дополнительную доходность, которую более рискованная облигация должна предложить для компенсации этого дополнительного риска. Эта разница непосредственно влияет на потенциальную доходность ваших инвестиций.

Механизм кредитных отклонений

Как правило, финансовые аналитики сравнивают доходность корпоративной облигации с доходностью суверенной облигации, такой как государственная облигация США, которая считается практически безрисковой. Например, если 10-летняя облигация казначейства предлагает доходность 3%, в то время как корпоративная облигация такой же продолжительности предлагает 5%, кредитный спред составляет 2%, то есть 200 базисных пунктов.

Многие инвесторы используют кредитные спреды не только для оценки специфических рисков, связанных с облигациями конкретной компании, но и для понимания устойчивости экономики в целом. Значительные кредитные спреды обычно указывают на экономические трудности, в то время как низкие спреды свидетельствуют о доверии к экономической среде.

Факторы, влияющие на кредитные разрывы

Несколько факторов могут влиять на изменения кредитных разрывов:

• Кредитные рейтинги: облигации с более низкими рейтингами (, такие как облигации с высоким доходом ), обычно имеют более высокие доходности и более значительные спреды.

• Процентные ставки: когда процентные ставки растут, спрэды более рискованных облигаций также, как правило, увеличиваются.

• Рыночные настроения: в периоды низкой уверенности на рынках даже основательно крепкие компании могут видеть, как увеличиваются их кредитные спрэды.

• Ликвидность: менее ликвидные активы имеют более высокие риски сделки и, как правило, демонстрируют более широкие спреды.

Конкретные примеры кредитных разрывов

• Небольшой спред: высоко оцененное корпоративное облигация предлагает доходность 3,5%, в то время как облигация казначейства предлагает 3,2%. Таким образом, спред составляет 0,3%, или 30 базисных пунктов. Это свидетельствует о высоком доверии инвесторов к этой компании.

• Существенный разрыв: облигация с более низким рейтингом приносит доходность 8%, в то время как казначейские облигации по-прежнему предлагают 3,2%. Разрыв составляет 4,8%, то есть 480 базисных пунктов. Этот значительный разрыв отражает риск, который воспринимается как гораздо более высокий.

Кредитные спреды как экономические индикаторы

Кредитные спреды не только инструменты инвестирования, но также служат ценными экономическими индикаторами. В периоды экономической стабильности разница в доходности между государственными облигациями и корпоративными облигациями, как правило, уменьшается. Эта ситуация отражает доверие инвесторов к способности экономики поддерживать рост компаний и их платежеспособность. Другими словами, рынок считает, что компании выполнят свои финансовые обязательства.

Напротив, в период экономического замедления или повышенной неопределенности инвесторы стремятся минимизировать свою рыночную экспозицию. Они предпочитают более безопасные активы, такие как государственные облигации, что приводит к снижению их доходности, одновременно требуя более высоких доходов по корпоративному долгу, который считается более рискованным, особенно тем, у которого рейтинг ниже. Этот механизм вызывает расширение кредитных спредов, что в некоторых случаях предшествует появлению медвежьих рынков или рецессий.

Кредитный спред против доходного спреда

Эти два термина иногда путают, но они обозначают разные концепции. Кредитный спред конкретно измеряет разницу в доходности, обусловленную различными уровнями кредитного риска. Спред доходности является более общим понятием, которое может охватывать любую разницу в доходности, включая ту, которая возникает из-за различных сроков погашения или различных структур процентных ставок.

Разница в кредитах при торговле опционами

В области торговли опционами термин «кредитный спред» обозначает определенную стратегию: инвестор продает один опционный контракт и одновременно покупает другой с той же датой истечения, но с другой ценой исполнения. Выручка от продажи опциона превышает стоимость покупки другого опциона, тем самым создавая чистый кредит. Эта разница между премиями контрактов и составляет кредитный спред.

Вот две стратегии кредитного спреда, часто используемые в торговле опционами:

• Бычий спред по пут-опционам: эта стратегия используется, когда инвестор ожидает роста или стабильности цены базового актива. Она заключается в продаже пут-опциона с более высокой ценой исполнения и покупке пут-опциона с более низкой ценой исполнения.

• Медвежий спред на опционах колл: эта стратегия реализуется, когда инвестор ожидает снижения цены или ее удержания ниже определенного уровня. Она включает в себя продажу опциона колл с более низкой ценой исполнения и покупку опциона колл с более высокой ценой исполнения.

Пример медвежьего отклонения по опционам на покупку

Предположим, что Алиса ожидает, что цена актива XY не превысит 60 долларов. Она решает:

• Продать опцион колл за 55 долларов за 4 доллара ( она получает 400 долларов, так как один опционный контракт эквивалентен 100 акциям )

• Купить опцион колл за 60 долларов за 1,50 доллара (она тратит 150 долларов)

Таким образом, Алиса получает чистый кредит в размере 2,50 долларов за акцию, что составляет 250 долларов в общей сложности. Исход этой стратегии будет зависеть от положения актива XY на момент истечения срока:

• Если цена останется на уровне 55 долларов или ниже, оба варианта истекают без стоимости. Алис сохраняет всю сумму в 250 долларов, первоначально полученную.

• Если актив завершится в диапазоне от 55 до 60 долларов, опцион колл на 55 долларов будет исполнен покупателем, и Элис придется продать акции по 55 долларов, в то время как ее опцион колл на 60 долларов не будет исполнен. Таким образом, она сохранит часть первоначального кредита, в зависимости от окончательной цены.

• Если цена превысит 60 долларов, оба варианта будут исполнены. Алиса продаст акции по 55 долларов и должна будет выкупить их по 60 долларов, понеся убыток в 500 долларов. Тем не менее, поскольку она изначально получила 250 долларов, ее максимальный убыток ограничивается 250 долларами.

Эти транзакции называются кредитными спредами, так как ваш аккаунт зачисляется сразу при открытии позиции.

Кредитные спрэды на цифровых и традиционных рынках

Концепция кредитного спрэда также применяется на рынках цифровых активов, хотя и в адаптированных формах. В экосистеме криптовалют спрэды доходности между различными кредитными протоколами или между различными платформами децентрализованных финансов (DeFi) часто отражают различия в восприятии риска. Например, давно зарекомендовавшие себя и проверенные протоколы, как правило, предлагают более низкие доходности по сравнению с новыми или менее проверенными протоколами.

На профессиональных централизованных торговых платформах трейдеры могут наблюдать различия в доходности между стейблкоинами, обеспеченными традиционными активами, и другими инструментами цифрового долга. Эти различия являются ценными индикаторами уровня риска, воспринимаемого рынком.

Практические приложения для инвесторов

Понимание кредитных спредов предоставляет инвесторам несколько конкретных преимуществ:

1. Оценка риска: они позволяют точно количественно определить премию за риск, связанную с различными облигационными инвестициями.

2. Экономический индикатор: изменения в разрывах предоставляют информацию о рыночных экономических перспективах.

3. Инвестиционная стратегия: некоторые трейдеры специализируются на арбитражных стратегиях, использующих временные неэффективности в кредитных спредах.

4. Диверсификация: понимание разрывов помогает создать диверсифицированный портфель с откалиброванным уровнем риска.

Заключение

Кредитные спреды являются важным аналитическим инструментом для инвесторов, особенно в области облигаций. Они количественно определяют дополнительную доходность, требуемую инвесторами в обмен на повышенный риск, и также отражают общее рыночное настроение по отношению к экономической среде. Внимательно следя за кредитными спредами, вы можете углубить свое понимание рыночной динамики, выбирать более разумные инвестиции и оптимизировать управление своими рисками.

Овладение этой концепцией позволяет не только лучше интерпретировать сигналы традиционного облигационного рынка, но также предоставляет ценные перспективы для навигации в развивающемся мире цифровых активов, где дифференциалы доходности отражают постоянно меняющуюся иерархию риска.