Закон Гениев: Преобразование ландшафта Криптовалюты к 2030 году

Недавно Сенат США принял Закон о руководстве и установлении национального инновационного акта США о стейблкоинах (Genius Act), что является важным событием, поскольку первая комплексная федеральная нормативная база для стейблкоинов преодолела свое самое крупное законодательное препятствие. Теперь законопроект рассматривается в Палате представителей, где ожидается голосование этим летом, и индустрия криптовалют находится на пороге значительных изменений, которые могут изменить динамику рынка на многие годы вперед.

Этот знаковый закон устанавливает строгие требования к резервам и внедряет национальную лицензионную систему, которая будет в корне определять, какие блокчейн-сети будут процветать, какие проекты станут известными и какие токены достигнут широкого распространения. Если он будет подписан в закон осенью, эта регуляторная структура значительно повлияет на потоки капитала и рыночные структуры в экосистеме цифровых активов.

1. Платежные токены сталкиваются с экзистенциальной угрозой в рамках новой структуры

Закон о гениальности создает новую категорию "лицензированного эмитента стейблкоинов" с жесткими требованиями к обеспечению: каждый токен должен поддерживать резервы 1:1, состоящие из наличных, казначейских облигаций США или соглашений о обратном выкупе на ночь. Особенно важно, что эмитенты с обращением, превышающим $50 миллиард, будут подлежать обязательным ежегодным аудитам — резкое контраст к текущей регуляторной среде, характеризующейся минимальными мерами безопасности и контролем резервов.

Эта регуляторная точность появляется на фоне того, как стейблкоины укрепляют свои позиции в качестве доминирующего средства обмена в экосистемах блокчейна. Недавние данные показывают, что стейблкоины теперь составляют примерно 60% от стоимости переводов криптовалют в 2024 году, обрабатывая 1,5 миллиона транзакций ежедневно, при этом объем транзакций в основном составляет менее $10,000.

Практические последствия значительны: стейблкоины, поддерживающие стабильную $1 оценку, предлагают значительно большую полезность для повседневных транзакций по сравнению с традиционными токенами платежей, подверженными внутридневной волатильности 5% и более. Как только стейблкоины, получившие федеральную лицензию, достигнут статуса законного межгосударственного обращения, торговцы будут находить все меньше оснований для принятия более волатильных альтернатив, учитывая дополнительный риск.

Ключевое воздействие на рынок: Утилитарная и инвестиционная ценность токенов платежей, не являющихся стейблкоинами, может значительно снизиться в течение следующих 24-36 месяцев, если они не смогут успешно изменить свои ценностные предложения. Даже если законопроект Сената будет пересмотрен, регуляторное направление однозначно — рыночные стимулы будут всё больше благоприятствовать каналам платежей, привязанным к доллару, по сравнению с альтернативными моделями токенов платежей.

2. Инфраструктура соблюдения будет определять победителей на блокчейне

Помимо обеспечения легитимности стейблкоинов, новая регуляторная структура эффективно направит эти активы к блокчейн-сетям, способным соответствовать строгим стандартам аудита и управления рисками.

Эфириум (ETH) в настоящее время доминирует на рынке стейблкоинов с активами стейблкоинов на сумму около 130,3 миллиарда долларов, значительно опережая конкурирующие сети. Его зрелая экосистема децентрализованных финансов предоставляет эмитентам устоявшиеся кредитные пулы, механизмы обеспечения и аналитическую инфраструктуру. Более того, модульная архитектура Эфириума позволяет интегрировать компоненты соблюдения нормативных требований и лучшие практики для решения возникающих нормативных требований.

В контраст, XRP ledger (XRPL) позиционирует себя как платформу токенизации, оптимизированную для соблюдения норм, специально нацеленную на выпуск стейблкоинов. В последние месяцы были запущены полностью обеспеченные токены стейблкоинов на XRPL с интегрированными возможностями блокировки аккаунтов, функциями черного списка и механизмами проверки личности — функции, тесно связанные с положениями законопроекта Сената, требующими надежные протоколы выкупа и меры по противодействию отмыванию денег.

Хотя гибкая система соблюдения требований Ethereum представляет потенциальные проблемы с реализацией в соответствии с требованиями Закона о гениях, точная регуляторная интерпретация остается неопределенной. Однако согласно текущим положениям законопроекта, крупным эмитентам потребуются возможности для верификации в реальном времени и интегрированные решения KYC (Знай своего клиента) для поддержания соблюдения нормативных требований. Ethereum предлагает гибкость реализации, но с большей технической сложностью, в то время как XRP предоставляет упрощенную платформу с централизованными возможностями контроля.

Анализ экосистемы блокчейна: Оба сетевых решения выглядят лучше подготовленными, чем альтернативы, ориентированные на конфиденциальность или высокую пропускную способность, которые могут потребовать значительных инвестиции в инфраструктуру для достижения сопоставимых возможностей соблюдения требований. Требования к соблюдению, установленные Законом Genius, вероятно, ускорят дифференциацию между блокчейн-сетями в зависимости от их готовности к регулированию.

3. Резервные требования приведут к привлечению институционального капитала в блокчейн

Обязывая, чтобы каждый доллар стейблкоина был обеспечен эквивалентными резервами наличных активов, законодательство фактически создает прямую связь между ликвидностью криптовалют и краткосрочными долговыми инструментами США.

Рынок стейблкоинов уже превысил $251 миллиард в общей стоимости, а траектории институционального принятия предполагают потенциальный рост до $500 миллиарда к 2026 году. На таком уровне эмитенты стейблкоинов станут значительными покупателями краткосрочных казначейских облигаций США, используя эти активы для поддержки операций по выкупу и программ поощрения пользователей.

Эта структурная связь создает две важные последствия для экосистем блокчейна. Во-первых, расширение резервных требований побудит больше корпоративных балансов держать казначейские облигации наряду с токенами, необходимыми для сетевых сборов за транзакции, что приведет к органическому спросу на активы, такие как Ethereum и XRP. Во-вторых, процентный доход, получаемый от резервных активов стейблкоинов, может финансировать стимулы по привлечению пользователей. Если эмитенты передадут часть доходности от казначейских облигаций держателям, стейблкоины могут стать более финансово привлекательными, чем традиционные методы оплаты для определенных сегментов инвесторов, что потенциально ускорит объемы платежей в сети и генерацию сетевых сборов.

Интеграция финансовой экосистемы: Предполагая, что Правительство поддерживает резервные положения, инвесторы должны ожидать повышенной чувствительности денежно-кредитной политики на рынках криптовалют. Корректировки критериев допустимости залога или изменения политики Федеральной резервной системы, касающиеся предложения казначейских облигаций, будут все больше влиять на траектории роста стейблкоинов и соответствующие условия ликвидности криптовалют. Хотя это представляет собой заметный фактор риска, это также сигнализирует о прогрессивной интеграции цифровых активов в основные капитальные рынки, а не о их продолжении работы как изолированных финансовых систем.