Федеральная резервная система (ФРС) в этом году впервые снизила процентные ставки, в статье подводится итог мнений и оценок аналитиков-голубей и ястребов.

Автор: Хлоя, ChainCatcher

Федеральная резервная система США (Fed) в 2 часа ночи 18 сентября объявила о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов, с 4,25%—4,50% до 4,00%—4,25%. Это первое снижение ставки со времени последнего заседания в декабре прошлого года, после того как в этом году на пяти подряд заседаниях ставка оставалась без изменений, и ожидается, что это откроет новую волну снижения ставок.

ChainCatcher просто обобщает основные моменты заседания по принятию решений по процентным ставкам FOMC, содержание речи Пауэлла, перспективы экономики США, а также отзывы крупных учреждений и аналитиков.

Более 70% чиновников склонны к снижению процентной ставки от 1 до 3 раз в 2025 году.

На последнем заседании Федерального комитета по открытым рынкам было принято решение о снижении базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов с результатом голосования 11 против 1. Единственным представителем, проголосовавшим против этого решения, стал новоизбранный член Совета Федеральной резервной системы Стивен Миран (Stephen Miran), назначенный Трампом и официально вступивший в должность 16 числа после экстренного голосования в Сенате. Аргументы противника утверждают, что снижение ставки должно быть более агрессивным, и необходимо снизить ставку на 50 базисных пунктов, а не на 25, как было утверждено. Его призыв к более агрессивному смягчению также отражен в единственной низкой прогнозной точке на диаграмме точек (dot plot), что показывает его поддержку к снижению ставки на 150 базисных пунктов до конца года.

Согласно прогнозам, ожидается, что в 2025 году Федеральная резервная система снова снизит процентные ставки на 75 базисных пунктов, что подчеркивает растущую озабоченность Федеральной резервной системы о рисках. Хотя Федеральный комитет по открытым рынкам подчеркивает, что будет продолжать стремиться к цели инфляции в 2%, в условиях замедления экономической активности его тональность более склонна поддерживать рост и занятость.

Собрав данные о 19 участниках текущего заседания FOMC, большинство чиновников (76,3%) склоняются к тому, чтобы провести от 1 до 3 снижений процентной ставки в 2025 году, при этом около половины (47,4%) поддерживают снижение на 75 базисных пунктов, то есть трижды, еще 31,6% поддерживают снижение на 25 базисных пунктов, меньшинство (5,3%) считает, что в этом году больше не будет снижения ставок или даже поддерживает значительное снижение на 150 базисных пунктов. Это показывает, что на фоне продолжающегося замедления экономики и постепенного ослабления инфляционного давления, чиновники ФРС в основном склоняются к сохранению мягкой монетарной политики и ожидают, что до конца года может быть несколько снижений для стимулирования экономического роста.

В настоящее время рынок считает, что центральный банк готовит более мягкий путь политики для рынка, и будущее полностью склоняется в сторону鸽派. Однако реакция биткойна была медленной, и ценовая консолидация определила общую направленность.

Пауэлл после заседания заявил, что он продолжает беспокоиться о инфляционном давлении, вызванном тарифами: «Наша обязанность заключается в том, чтобы гарантировать, что разовый рост цен не перерастет в устойчивую проблему инфляции». Пауэлл также отметил: «В настоящее время спрос на труд уже ослаб, и недавняя скорость создания рабочих мест, похоже, ниже уровня безубыточности, необходимого для поддержания безработицы на стабильном уровне.»

Что касается возможности дальнейшего повышения ставок до конца года, Пауэлл проявил осторожность, заявив, что Федеральная резервная система в настоящее время находится в ситуации "поэтапной корректировки на заседаниях".

Обзор организаций

Главный стратег Principal Asset Management Сима Шах: «График точек демонстрирует различные точки зрения и точно отражает сложную экономическую картину, вызванную изменениями в предложении рабочей силы, сомнениями в точности данных и неопределенностью в правительственной политике.»

Торговцы на рынке CME Group: «Инструмент FedWatch рассчитывает вероятность изменения процентных ставок, исходя из цен 30-дневных фьючерсных контрактов на федеральные фонды, и прогнозирует, что в следующем году произойдет снижение ставок еще 2-3 раза.

Глобальный стратег компании Principal Asset ManagementSM Сима Шах заявила: "Точечная диаграмма следующего года объединяет различные точки зрения и точно отражает сложность текущих экономических перспектив, включая изменения в предложении рабочей силы, проблемы с измерением данных, а также колебания и неопределенности в правительственной политике, что делает эти перспективы еще более неясными."

Анализ мнений голубиных/ястребиных аналитиков

Довольно либеральная точка зрения

Майкл Гейпен ( Главный экономист США Morgan Stanley ): «ФРС снижает процентную ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидалось, и намекает на дальнейшие снижения в будущем. В настоящее время ФРС считает, что риски в отношении занятости возросли, что оправдывает снижение ставки на 25 базисных пунктов сегодня и снижение на 75 базисных пунктов до конца года. Обновленный прогноз показывает, что инфляция может оставаться выше 2,0% в течение более длительного времени, инфляция PCE была повышена с 2,4% до 2,6%. В целом это является дронным сигналом.»

Блэр Шведо ( Банк Америки ): «Решение ФРС не стало неожиданностью, рисковые активы и американские облигации, похоже, сосредоточены на ожиданиях ФРС о снижении ставок еще два раза в этом году. Решение на этом заседании должно быть благоприятным для рисковых активов в целом, и мы, вероятно, увидим, что кредитные спреды останутся на исторически узком уровне.»

Брайан Якобсен ( Главный экономист Annex Wealth Management ): «Решение ФРС соответствует нашим ожиданиям, в то время как Милан потребовал более значительного (на 50 базисных пунктов) снижения процентной ставки с голосом против.»

Ястребиная точка зрения

Майкл Розен (Генеральный директор Angeles Investments ): «Федрезерв в этом решении не только понизил процентные ставки, но и повысил прогнозы по будущей инфляции. Это отражает желание Федрезерва стимулировать экономическую активность и создать рабочие места в условиях недавнего замедления роста занятости и незначительного увеличения уровня безработицы. С другой стороны, инфляция все еще превышает целевой уровень в 2%, и повышение прогнозов по инфляции указывает на то, что Федрезерв считает, что ценовое давление может быть более стойким, чем предполагалось ранее. Это заставляет их осторожно балансировать между снижением ставок и борьбой с инфляцией, чтобы избежать чрезмерного смягчения, которое может усугубить рост цен, и предотвратить слишком быстрое ужесточение, которое может еще больше ухудшить рынок труда.»

Кристофер Ходж ( Главный экономист Natixis в США ): «Пауэллу нужно объяснить, почему точечная диаграмма показывает большее количество снижений ставок в 2026 году при более низком уровне безработицы и более высоком уровне инфляции. Точечная диаграмма является сложным для объяснения составным прогнозом, и «голубиная» точечная диаграмма, похоже, противоречит прогнозируемой динамике инфляции/рынка труда.»

В конце концов, несколько аналитиков на рынке отметили значительные разногласия среди чиновников ФРС. Бридж Хурана (Wellington Management) отметил: «Только Милан выразил несогласие, требуя снижение на 50 базисных пунктов. Рынок предполагал, что Уоллер и Боуман также будут настаивать на снижении на 50 базисных пунктов на этой встрече.»

Хотя большинство чиновников в последнем графике точек прогнозируют, что в этом году есть возможность для двух снижений ставок, что приведет к снижению базовой ставки до 3,5% – 3,75%, рынок тем не менее колебался между ожиданием и разногласиями; Марк Малек из Siebert Financial сохраняет осторожность по поводу чрезмерно оптимистичного прогноза, полагая, что преждевременный энтузиазм может привести к более резкому распродаже акций и облигаций, в то время как Питер Кардино из Spartan Capital рассматривает это решение как свидетельство ястребиных настроений, ожидая, что доходности и фондовый рынок продолжат расти.