Почему Figure стал первой акцией RWA на американском фондовом рынке?

Автор: Чжан Фэн

11 сентября 2025 года компания Figure Technologies успешно провела первичное публичное размещение акций (IPO) на бирже Nasdaq. Эта компания, известная как «Первая акция RWA», завершила IPO по цене 25 долларов за акцию, собрав 788 миллионов долларов, и в первый день торгов акции выросли на 36%, что позволило ей преодолеть рыночную капитализацию в 6,6 миллиарда долларов. Финансово-технологическая компания, которая перемещает потоки кредитного финансирования на блокчейн и переписывает финансовую инфраструктуру мира с использованием технологий блокчейна, не только достигла своей прибыли, но и открыла рынок RWA на десятки триллионов долларов.

1. Реконструкция процессов, мощный рост

Компания Figure была основана в 2018 году соучредителем SoFi Майком Кагни с целью решения проблем неэффективных процессов и высоких затрат на рынке потребительского кредитования. С помощью собственной блокчейн-платформы Provenance, Figure создала полную экосистему, охватывающую кредитование, торговлю и токенизацию активов. Основной бизнес компании — это кредитные линии под залог собственного жилья (HELOC), с использованием блокчейн-технологий, что позволяет сократить традиционный процесс одобрения, который занимает около 42 дней, до максимально быстрого одобрения за 5 минут и выдачи кредита за 5 дней. По состоянию на июнь 2025 года Figure выдала более 16 миллиардов долларов США в виде кредитов, став одним из крупнейших небанковских поставщиков HELOC в США.

Компания Figure продемонстрировала свою прибыльность и потенциал роста. В 2023 и 2024 годах выручка составит 210 миллионов долларов и 341 миллион долларов соответственно; чистая прибыль в 2024 году составит 19,92 миллиона долларов. В первой половине 2025 года выручка Figure составила 191 миллион долларов, что на 22,4% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль составила 29,38 миллиона долларов, а рентабельность чистой прибыли достигла 15,4%, что значительно выше среднего уровня в 8%-10% в финансово-технологической отрасли. Основные источники дохода Figure включают: доходы от продажи кредитов, сборы за услуги по кредитованию, сборы за технологическую платформу и связанные с этим бизнесом стейблкоины YLDS. Эта диверсифицированная структура доходов обеспечивает компании устойчивый рост.

2. Принять регулирование, уделять внимание прозрачности

Основная стратегия Figure в области юридической и нормативной соответствия заключается в активном принятии регуляций, получении необходимых лицензий, инновационном использовании модели «гибридного правоправления» и акценте на прозрачности раскрытия информации. Основные действия можно кратко изложить следующим образом:

Лицензирование в первую очередь, полное покрытие: Figure хорошо осознает строгую регулирующую природу финансового бизнеса, поэтому активно получает различные лицензии. У нее есть более 180 лицензий на выдачу и обслуживание кредитов, 48 лицензий на денежные переводы, а также квалификация зарегистрированного брокера и право на операцию альтернативной торговой системы (ATS) от SEC. Это создает прочную основу для соблюдения нормативных требований во всех ее операциях.

Уважая существующую правовую рамку, принимается модель «гибридного подтверждения прав собственности»: Figure глубоко понимает, что в текущей правовой среде записи в блокчейне трудно использовать в качестве окончательного юридического доказательства права собственности. Их Provenance блокчейн является разрешенным консорциумным блокчейном, а не открытым блокчейном. Они используют гибридную модель «видимость в блокчейне + подтверждение прав собственности вне блокчейна» — в блокчейне обеспечивается прозрачность торговых следов, но окончательное право собственности с юридической точки зрения по-прежнему определяется официальными записями традиционного регистратора (transfer agent). Это гарантирует, что их деятельность соответствует требованиям существующих нормативных актов, таких как Закон о ценных бумагах 1934 года.

Стремление к получению одобрения регуляторов, создание прецедента: в области ключевых инноваций в продуктах Figure активно общается с регулирующими органами и добивается одобрения. Его процентная стабильная монета YLDS успешно получила одобрение SEC США и была признана процентным долговым ценной бумагой, регулируемым Законом о ценных бумагах и Законом об инвестиционных компаниях. Выпущенные им ипотечные облигации также получили рейтинг AAA от S&P. Эти признания значительно усилили соответствие его продуктов требованиям и рыночную репутацию.

Акцент на аудит и раскрытие информации: как публичная компания, финансовые данные и бизнес-операции Figure должны подвергаться строгому аудиту. Несмотря на то, что верифицируемость ее ончейн-активов вызывает споры, аудит ее публичной отчетности в определенной степени обеспечивает дополнительный уровень прозрачности.

Компания Figure использует комбинированную стратегию из «лицензионного сопровождения, инноваций в моделях, сотрудничества с регуляторами и раскрытия информации» для решения вопросов соблюдения законодательства, осторожно продвигая финансовые инновации в рамках существующей правовой системы, стремясь достичь баланса между инновациями и соблюдением норм.

Третье, комплексная сила, занявшая первое место.

После上市, цена акций Figure в первый день выросла на 24,44%, а рыночная капитализация превысила 6,7 миллиарда долларов. Рынок вложил свои деньги в доверие. Figure Technologies смогла стать «первой акцией RWA» благодаря своей комплексной силе в таких аспектах, как внедрение технологий, бизнес-модель, преимущества соблюдения нормативных требований и рыночная позиция.

Технологическая реализация и повышение эффективности. Компания Figure самостоятельно разработала блокчейн Provenance, сосредоточившись на финансовых приложениях. Она сократила процесс одобрения кредитов на основе чистой стоимости жилья (HELOC) с традиционных 42 дней до максимума 5 минут на одобрение и 5 дней на выплату, выдав в общей сложности более 16 миллиардов долларов США в виде кредитов, что значительно повысило эффективность финансовых операций и снизило затраты.

Инновационная бизнес-модель и показатели прибыльности: Figure создала полноценную экосистему, охватывающую кредитование, торговлю и токенизацию активов. Ее источники дохода разнообразны, включая продажи доходов от кредитов, сборы за кредитные услуги, плату за технологическую платформу и т.д. Компания в 2024 году достигла скорректированной чистой прибыли в размере 339 миллионов долларов, а в первой половине 2025 года чистая прибыль составила 29,38 миллиона долларов, что демонстрирует сильную прибыльность и потенциал для роста.

Преимущества соблюдения норм и установление отраслевых стандартов: Figure имеет глубокую стратегию в области соблюдения норм, владея более чем 180 лицензиями на предоставление кредитов и услуг, 48 лицензиями на валютные переводы, а также обладая статусом зарегистрированного брокера-дилера в SEC. В феврале 2025 года она получила одобрение SEC США на выпуск первого в мире обеспеченного стабильного токена YLDS, а выпущенные облигации также получили рейтинг AAA от S&P, что является важной вехой в соблюдении норм в отрасли.

Рыночное лидерство и дефицит: на рынке токенизации частного кредитования RWA компания Figure занимает около 75% рыночной доли, заблокировав активы на сумму более 11 миллиардов долларов, что делает ее абсолютным лидером в данной области. Как первая в мире публичная компания, сосредоточенная на RWA, она обладает значительным дефицитом, что привлекает к ней повышенное внимание рынка.

Фигура, глубоко применяя технологии блокчейна для решения проблем традиционных финансов, успешно построила прибыльную бизнес-модель, а также благодаря своей выдающейся способности к соблюдению норм и рыночной позиции стала эталоном в области RWA и успешно вышла на рынок.

Четыре, проложить путь, заложить основы отрасли

Будучи первой в мире публичной компанией, сосредоточенной на бизнесе с реальными активами (RWA), компания Figure достигла значительного повышения эффективности и снижения затрат, применяя технологии блокчейна в таких процессах, как выдача кредитов и секьюритизация активов. Успешный выход компании на биржу открыл путь для всей отрасли и подтвердил коммерческую жизнеспособность и потенциал развития токенизации RWA.

Фигура продемонстрировала практическую ценность технологии блокчейн в традиционной финансовой сфере, а не только в качестве доказательства концепции, и предоставила опыт и шаблон для последующих аналогичных компаний, особенно в области построения нормативных рамок и общения с регулирующими органами.

Успех Figure также предоставляет важные уроки для будущих аналогичных上市 компаний, а именно, что технологические инновации должны сочетаться с реальными потребностями. Figure не остановилась только на концепции блокчейна, а углубилась в решение реальных проблем традиционных финансов. Стратегия соблюдения норм является еще одним важным уроком. Благодаря значительным инвестициям в соблюдение нормативных требований, Figure создала законное пространство для своей деятельности и установила стандарты для отрасли. Кроме того, Figure продемонстрировала важность построения экосистемы, предлагая полные решения от выдачи кредитов до секьюритизации активов, что создало сетевой эффект, увеличив привязанность пользователей и затраты на переключение.