Председатель SEC Пол Аткинс: Эпоха шифрования настала, как "полностью освободить" финансовые инновации?

Автор: Пол С. Аткинс

Перевод: Jonnah, MetaEra

Исходное название: Полный текст выступления председателя SEC США Пола Аткина: Эпоха криптовалют пришла, и это полностью освободит предпринимателей.

Введение: На первом заседании Глобального совета по финансовым рынкам Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол С. Аткинс произнес основную речь. Он подчеркнул, что SEC вернется к своей основной миссии — защите инвесторов, обеспечению справедливых и эффективных рынков и содействию формированию капитала, а также предложил пересмотреть удобные условия для иностранных эмитентов, важность высококачественных бухгалтерских стандартов и финансовой значимости. Аткинс отметил, что США будут продвигать применение цифровых активов и искусственного интеллекта на финансовых рынках в рамках «Проекта Крипто», предоставляя более четкие правила регулирования и призывая к усилению сотрудничества с международными партнерами для совместного формирования будущего инновационных, открытых и процветающих капитальных рынков.

Ниже представлен полный перевод речи.

Дамы и господа, добрый день.

Прежде всего, я хочу поблагодарить генерального секретаря Кольмана за теплое вступление, а также Карминэ за приглашение, которое дало мне возможность участвовать в этом первом круглом столе и организовать такой своевременный диалог, чтобы обсудить, как мы можем сотрудничать, чтобы продвигать глобальную конкурентоспособность капитальных рынков и одновременно способствовать экономическому росту в наших юрисдикциях. Я знаю, что все присутствующие здесь преданы этим целям, и ваше присутствие сегодня является лучшим доказательством этого. Я чувствую себя очень почетным, находясь здесь с вами, особенно в то время, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вновь сосредотачивается на нашей основной миссии: защите инвесторов; обеспечении справедливых, упорядоченных и эффективных рынков; а также содействии формированию капитала.

Прежде чем продолжить, я должен прояснить: мнения, которые я высказываю сегодня, представляют только мою личную точку зрения и не обязательно отражают позицию SEC как организации или моих коллег-комиссаров.

Для меня возвращение во Францию имеет ощущение «дома». В конце 80-х годов прошлого века я был молодым адвокатом, работавшим в парижском офисе юридической фирмы в Нью-Йорке. В то время я не только изучал сложности международных финансов, но и осознавал долговременную ценность межкультурного сотрудничества. В последующие десятилетия я многократно работал в SEC, что дало мне более глубокое понимание того, что принципы, которые мы ценим в США — такие как сила свободного предпринимательства и динамика капитальных рынков — также находят отклик за границей. Именно в этом духе я с большим удовольствием приветствую сегодняшнее обсуждение о том, как мы можем способствовать росту и возможностям в наших экономиках.

Специальные льготы для иностранных эмитентов

На протяжении многих лет меня fascinирует сотрудничество между США и Европой. Я помню то время до «финансового взрыва» 1992 года, который стал катализатором создания единого европейского рынка и принес огромные возможности. Для нас, кто был внутри этого процесса, было вдохновляющим видеть, как внутренний рынок Европы постепенно формировался под воздействием бизнеса и конкуренции. Сегодня, когда в Европе обсуждают направление Альянса сбережений и инвестиций (Savings and Investment Union), эти темы вновь становятся в центре внимания. Тем временем, даже при все более тесном европейском рынке, сотрудничество за его пределами по-прежнему крайне важно. Суверенные государства, такие как США, должны продолжать конструктивное сотрудничество с миром, чтобы способствовать общему благосостоянию.

В SEC эти приоритеты проявляются в наших усилиях по привлечению иностранных компаний на рынок США и предоставлению американским инвесторам возможности инвестировать в эти компании, одновременно обеспечивая справедливую конкурентную среду для иностранных компаний и защищая права инвесторов. Конечно, размеры и глубина американского капитального рынка всегда привлекали иностранных компаний. Эти компании могут получить множество потенциальных преимуществ, включая более высокую оценку, большую ликвидность, доступ к американскому капиталу, а также получение более высокой репутации и известности на финансовых рынках.

С момента создания SEC наши правила предоставляют иностранным компаниям специальные условия для выхода на американский капиталовложенный рынок. Эти условия признают различия между американскими и иностранными компаниями в таких областях, как коммерческая и рыночная практика, бухгалтерские стандарты, требования корпоративного управления и т. д. В то же время SEC всегда придавала большое значение и обеспечивала возможность для американских инвесторов получать достаточную информацию и понимать степень раскрытия этой информации в рамках законодательства их родной страны.

В 1983 году SEC установила текущую стандартную основу для определения того, какие иностранные компании могут пользоваться этими преимуществами. С тех пор SEC постоянно пересматривает и обновляет этот стандарт в соответствии с изменениями на глобальных рынках, чтобы лучше защищать американских инвесторов. Одним из первых действий после моего назначения на пост председателя было требование к комиссии одобрить публикацию концептуального объявления с целью сбора общественного мнения о том, следует ли обновить этот стандарт в соответствии с изменениями в финансовых рынках и корпоративной правовой структуре.

Данное объявление ищет общественное мнение о том, должны ли иностранные компании, выходящие на биржу в США, соответствовать дополнительным условиям — таким как минимальный объем торгов за границей или обязательный выход на основные иностранные биржи — чтобы получить преимущества, которые недоступны американским компаниям.

Важно отметить, что SEC приветствует иностранные компании, стремящиеся выйти на рынок капитала США. Это заявление не означает, что SEC намерена преследовать или отговаривать эти компании от листинга на американских биржах. Напротив, наша цель — лучше понять изменения, вызванные выходом иностранных компаний на рынок США за последние двадцать лет, и их влияние на американских инвесторов и рынок. Стоит отметить следующие изменения:

· Изменения произошли в составе иностранных компаний, зарегистрированных в SEC;

· Все больше компаний выбирают регистрацию в юрисдикциях, таких как Каймановы острова, которые отличаются от фактической штаб-квартиры, места ведения бизнеса и управленческой структуры. Эти юрисдикции подчиняются управленческим рамкам, касающимся интересов акционеров.

Эти обстоятельства затрагивают интересы акционеров. В условиях этих изменений, сохраняется ли первоначальная причина, по которой SEC безусловно предоставляло облегчения всем иностранным компаниям? Или правила должны быть обновлены? Ретроспективная оценка существующих правил, чтобы гарантировать, что они все еще достигают поставленных политических целей, является одной из важных характеристик эффективной программы регулирования.

Хотя официальный срок сбора общественных мнений закончился в понедельник, SEC, безусловно, продолжит рассматривать мнения, поступившие после крайнего срока, чтобы оценить необходимость внесения изменений в правила. Я с нетерпением жду возможности ознакомиться с этими отзывами.

Высококачественные бухгалтерские стандарты

Когда мы вновь рассматриваем типы иностранных эмитентов, которые должны получать преимущества, мы не можем игнорировать краеугольный камень эффективной регуляторной системы: высококачественные бухгалтерские стандарты и финансовая значимость.

В отношении бухгалтерских стандартов американские компании обязаны составлять финансовую отчетность в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (U.S. GAAP). Когда я был комиссаром SEC в 2007 году, я проголосовал за изменение правил, позволяющее иностранным компаниям напрямую применять Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS), опубликованные Советам по международным стандартам бухгалтерского учета (IASB), для составления финансовой отчетности без необходимости согласования с U.S. GAAP.

В то время SEC, отменяя требования к регулированию, отметило: «Устойчивость, управление и независимость IASB являются важными факторами, поскольку они касаются способности IASB продолжать разрабатывать высококачественные, международно приемлемые стандарты». SEC также особо упомянула, сможет ли Фонд международного совета по бухгалтерскому учету (IASC Foundation, предшественник IFRS Foundation) получить «стабильное финансирование» для поддержки IASB.

В 2021 году Фонд IFRS объявил о создании Международного совета по устойчивым стандартам (ISSB), и за безопасность финансирования IASB и ISSB отвечают доверенные лица фонда. Эта новая расширенная ответственность не должна отвлекать фонд от его долгосрочной основной задачи — обеспечения стабильности финансирования IASB. В свою очередь, IASB должен сосредоточиться на продвижении качественных стандартов финансовой отчетности, обеспечивая надежность финансовой отчетности, а не использоваться как «задняя дверь» для достижения политических или социальных целей. Надежная финансовая отчетность имеет решающее значение для принятия решений о распределении капитала. Мы все крайне обеспокоены тем, сможет ли IASB получить достаточную и стабильную финансовую поддержку и сохранить эффективную работу. Я также призываю Фонд IFRS выполнить цель «стабильного финансирования», сделав разработку стандартов финансовой отчетности IASB приоритетной задачей, а не отвлекаясь на натянутые или спекулятивные темы.

Если IASB не сможет получить полное и стабильное финансирование, то одно из условий, на которых SEC в 2007 году отменил требования к регулированию, возможно, больше не будет действовать, и нам, возможно, придется провести ретроспективный обзор этого решения.

Финансовая важность

Помимо высококачественных стандартов бухгалтерского учета, нормативное регулирование, основанное на финансовой значимости, также является опорой для эффективного движения капитала. Так называемая «финансовая значимость» означает, что требования к раскрытию информации, стандарты корпоративного управления и другие нормативные меры должны быть сосредоточены на интересах инвесторов. В конце концов, именно инвесторы предоставляют капитал, необходимый для стимулирования продуктов, услуг и занятости предприятий. В отличие от этого, нормативная рамка «двойной важности» одновременно учитывает и другие нефинансовые факторы.

В Европейском Союзе недавно были приняты два закона — Директива о корпоративной устойчивой отчетности (CSRD) и Директива о корпоративной устойчивой проверке (CSDDD) — которые способствуют совершенствованию рамки двойной важности регулирования. Эти законы также влияют на американские компании, работающие в Европейском Союзе.

Я беспокоюсь о высокой нормированности этих законов и их бремени для американских компаний, поскольку эти расходы могут в конечном итоге быть переложены на американских инвесторов и потребителей. Недавно ЕС обязался, что эти законы не будут неправомерно ограничивать трансатлантическую торговлю, и прилагает усилия для упрощения и сокращения этих законов. Это меня обнадеживает, но по-прежнему необходимо сосредоточиться на принципе финансовой значимости, а не на двойной значимости. На самом деле, если Европа хочет развивать рынок капитала, привлекая больше компаний и инвестиций, ей следует сосредоточиться на снижении ненужной отчетной нагрузки для эмитентов, а не на достижении целей, не связанных с экономическим успехом компаний и благосостоянием акционеров.

Криптопроект (Project Crypto)

Когда мы призываем партнеров повысить доверие инвесторов и стимулировать рыночную активность в своих юрисдикциях, те же приоритеты побуждают нас раскрывать потенциал цифровых активов в США.

Как я упоминал ранее сегодня, в конце 80-х годов прошлого века я работал на площади Согласия, примерно в четырех километрах от места нашей встречи. В то время я совершенно не мог представить, что однажды вернусь сюда в качестве того, кто говорит о новых технологиях, которые когда-то были отвергнуты или даже подвергались сопротивлению, но теперь революционизируют глобальные финансы. Здесь, всего в нескольких шагах от проспекта Виктора Гюго, я не могу не вспомнить знаменитую цитату Виктора Гюго: «Можно противостоять вторжению армий, но невозможно противостоять вторжению идей, время которых пришло.»

Дамы и господа, сегодня мы должны признать: эпоха криптовалют пришла.

На протяжении долгого времени SEC использовала расследования, повестки и право на принудительное исполнение как оружие против криптоиндустрии. Этот подход не только неэффективен, но и причиняет вред — он вынуждает людей покидать рабочие места, инновации и капитал. Американские предприниматели страдают в первую очередь, вынуждены тратить значительные средства на юридическую защиту, а не на развитие бизнеса. Эта глава уже стала историей.

Теперь SEC вступает в новый день. Политика больше не будет определяться временными правоприменительными действиями. Мы предоставим четкие и предсказуемые правила дорожного движения, чтобы помочь инноваторам процветать в США. Президент Трамп назначил меня и моих коллег из других ведомств правительства на то, чтобы сделать Америку мировым криптоцентром — и рабочая группа президента по рынку цифровых активов разработала амбициозный план, который будет направлять нашу работу по этому направлению.

В то время как в Конгрессе разрабатывается всеобъемлющее законодательство, рабочая группа уже дала указание американским регулирующим органам быстро действовать для модернизации нашей устаревшей системы правил. SEC реализует эту задачу через «Крипто проект» (Project Crypto), который представляет собой всеобъемлющую реформу правил ценных бумаг, направленную на обновление правил и норм, чтобы наши рынки могли перейти на блокчейн (on-chain). Наши приоритеты совершенно ясны:

· Необходимо обеспечить определенность относительно статуса криптоактивов как ценных бумаг. Большинство криптотокенов не являются ценными бумагами, и мы проведем четкую границу.

· Необходимо обеспечить возможность предпринимателям привлекать средства на блокчейне, не сталкиваясь с бесконечной правовой неопределенностью.

· Необходимо позволить торговым платформам типа «супер-приложение» (super-app) осуществлять инновации, чтобы участники рынка имели больше выбора. Эти платформы должны предоставлять услуги торговли, кредитования и стекинга в рамках единой регуляторной системы.

· Инвесторы, консультанты и брокеры также должны иметь право свободно выбирать разнообразные варианты хранения.

В то же время, согласно недавнему отчету рабочей группы, SEC будет сотрудничать с другими организациями, чтобы гарантировать, что платформы смогут предоставлять услуги по торговле, ставке и займам криптоактивами (независимо от того, являются ли они ценными бумагами) в рамках единой регулирующей структуры. Я считаю, что регулирование должно обеспечивать защиту инвесторов с помощью «минимально эффективной дозы» регулирования, и не должно быть больше этого. Мы не должны позволять предпринимателям нести бремя повторяющихся бюрократических процедур, которые лишь позволят крупнейшим существующим компаниям получить преимущества. Освобождая конкуренцию на местах и продуктах, мы можем помочь американским компаниям справедливо конкурировать на мировой арене.

Как сказал президент Трамп, Америка — это «страна строителей». В период моего председательства SEC будет поощрять строителей, а не душить их бюрократией. Наша цель проста: разжечь золотую эпоху финансовых инноваций на американской земле. Будь то токенизированные акционерные реестры или совершенно новые классы активов, мы надеемся, что эти прорывы появятся на американском рынке, под американским регулированием и в конечном итоге принесут пользу американским инвесторам.

Возможности сотрудничества с международными партнерами

Конечно, эти цели могут быть достигнуты в максимальной степени только тогда, когда мы ведем стратегическое сотрудничество с международными партнерами. Только когда капитал свободно движется к наиболее продуктивным применениям, рынок может процветать. А публичные блокчейны по своей сути являются глобальными и предоставляют уникальную возможность для модернизации инфраструктуры платежей и капитальных рынков. Благодаря сотрудничеству Европа и Америка могут не только укрепить свои экономики, но и усилить трансатлантические партнерские отношения.

Стоит отметить, что Европа рано взяла на себя лидерство. Как указано в «Отчете о рынке цифровых активов», Регламент Европейского Союза о криптоактивах (MiCA) можно считать всесторонней рамкой регулирования цифровых активов. Некоторые европейские законодатели уже призвали разработать «MiCA 2», чтобы охватить децентрализованные финансы, невзаимозаменяемые токены (NFT) и кредитование цифровых активов. Я восхищаюсь дальновидностью наших европейских союзников в их первой попытке прояснить регулирование и считаю, что США должны извлечь из этого уроки.

Тем не менее, я полон решимости обеспечить, чтобы США не уступали ни одной стране в создании экономической среды, поддерживающей финансовые инновации. Поскольку мы догоняем, я надеюсь на сотрудничество с международными партнерами для содействия более инновационным рынкам. Как сказал Александр де Токвиль, мы можем «расширить границы свободы и процветания».

Искусственный интеллект и финансы: новая эпоха рыночных инноваций

Что касается США, наше финансовое лидерство зависит от планирования будущего, а не от страха перед ним. Как блокчейн уже меняет способы торговли и расчетов с активами, так и искусственный интеллект (ИИ) открывает эру «умного агентского финансирования» (agentic finance) — в этой системе автономные AI-агенты способны выполнять сделки, распределять капитал и управлять рисками с такой скоростью, которую человек не может сопоставить, а также встраивать механизмы соблюдения норм ценных бумаг на уровне кода.

Потенциальные преимущества огромны: более быстрые рынки, более низкие затраты и более широкий доступ к инвестиционным стратегиям, которые ранее были доступны только крупным учреждениям Уолл-стрит. Объединив ИИ и блокчейн, мы можем дать возможность частным лицам, усилить конкуренцию и открыть новые пути к процветанию.

В этой области задача правительства заключается в обеспечении создания разумных защитных мер, одновременно устраняя регулирующие барьеры, мешающие инновациям. ИИ уже вошел в капиталовложений, и его роль будет лишь расти. Мы должны сопротивляться искушению чрезмерной реакции из-за страха. Цифровые капиталовложения и агентские финансы вот-вот появятся, и весь мир сосредоточен на этом. Перед нами стоит выбор, который одновременно прост и глубок: либо США уверенно и решительно движутся вперед, либо это сделают другие. А я выбираю лидерство, свободу и рост — ради нашего рынка, нашей экономики и следующего поколения. И я также стремлюсь совместно с международными партнерами продвигать эту цель, работая над созданием более процветающего и свободного общества.

Заключение

В целом, с вашей помощью мы можем сформировать будущие регулирующие меры, чтобы они выполняли ожидаемые функции — как защищали инвесторов, так и предоставляли широкие возможности для новаторов и предпринимателей. Как я уже говорил ранее, SEC вступает в новый день, и мы переориентируем долгосрочные принципы этого учреждения на новые возникающие возможности. Я верю, что международное сотрудничество в тех регулирующих вопросах, о которых я говорил сегодня, принесет нам всем долгосрочные преимущества — как в США, так и на глобальном уровне.

Я с нетерпением ожидаю возможности работать вместе с вами с решимостью, соответствующей текущим возможностям.

В заключение, благодарю всех за ваше время и внимание. Уважаемые слушатели, спасибо за ваше терпение и понимание. Я искренне желаю всем успешного продолжения круглого стола.

Спасибо всем, желаю всем приятного послеобеденного времени.