Бессрочные фьючерсы за кулисами механизма цен и торговой философии

В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночные колебания на одной из децентрализованных торговых платформ. Цена контракта за короткий промежуток времени выросла на 429%, что привело к риску массовой ликвидации. В итоге валидаторы платформы экстренно вмешались, принудительно сняли с торгов и закрыли позиции, что вызвало сомнения в "децентрализованных" биржах.

Данное событие выявило основные проблемы торговли бессрочными фьючерсами: что определяет цену? Кто несет риск? Алгоритм действительно нейтрален?

В данной статье будет проанализировано различие в核心机制 бессрочных фьючерсов трех крупных торговых платформ, а также рассмотрены финансовая философия и механизмы передачи рисков, стоящие за ними.

Бессрочные фьючерсы交易的三大要素

• Индексная цена: отслеживает изменения цен на спотовом рынке, является "теоретическим якорем".

• Рыночная цена: используется для расчета нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.

• Ставка финансирования: экономический механизм, соединяющий спотовый и фьючерсный рынки, направляющий цену контракта к спотовой.

Сравнение алгоритмов трех основных платформ

Индексная цена/Цена оракула

Некоторая децентрализованная платформа использует цены оракула, независимые от собственного рынка, которые строятся узлами-валидаторами, применяя метод взвешенной медианы для борьбы с экстремальной волатильностью, частота обновлений довольно низкая ( раз в 3 секунды ). Этот механизм более устойчив к манипуляциям, но изменения цен относительно запаздывают.

Цена маркировки

Алгоритм расчетов маркерной цены централизованной платформы A основан на медиане цен покупки/продажи на контрактном рынке, ценах сделок и ценах импульсов, в сочетании с обработкой EMA, что делает изменения цен гладкими и устойчивыми к шипам.

Некоторые централизованные платформы B используют только средние цены покупки/продажи, цена крайне чувствительна к мелким сделкам и имеет более высокую волатильность.

Некоторая децентрализованная платформа объединяет несколько источников цен: собственная цена платформы, взвешенное среднее нескольких централизованных платформ и цена оракула. Проверяющие должны проводить проверку согласованности входных источников, что усиливает устойчивость к манипуляциям.

Ставка финансирования

Некоторая децентрализованная платформа вводит индекс премии на основе традиционной модели, используя цену оракула вместо маркерной цены для расчета, устанавливая крайне высокий потолок финансирования (4%/час ) и взимая плату с частотой 1/8 каждый час.

Некоторые централизованные платформы A сочетают глубину книги заказов и процентные ставки по займам, период расчетов по стоимости капитала достаточно длинный (8 часов ).

Алгоритм платформы B относительно прост, основан только на отклонении цен на рынке, с большими колебаниями.

Философия торговли на разных платформах

Некоторый централизованный платформы A: дизайн рационалистов制度

• Основная идея: "Сделать рынок предсказуемым"
• Механизм: сглаженная маркерная цена, детализированная модель финансирования, механизм буферизации рисков
• Подходит для: институциональных инвесторов и средне- и долгосрочных трейдеров, стремящихся к стабильной прибыли и контролируемым рискам

Дизайн трейдеров на централизованной платформе B

• Основная идея: "Рынок — это отражение человеческой природы"
• Механизм: Чувствительная маркерная цена, резко колеблющаяся ставка финансирования, быстрая ликвидация
• Подходит: высокочастотные трейдеры, краткосрочные трейдеры, умеющие ловить мгновенные отклонения цен

Некоторый децентрализованный платформ: дизайн структуристов на блокчейне

• Основная идея: "Алгоритм устанавливает порядок"
• Механизм: консенсусная цена валидаторов, поддержка ликвидного резерва, высокочастотная ставка на капитал, прозрачность в цепочке
• Подходит: трейдерам, стремящимся восстановить доверие через проверяемый код и распределенное управление.

Заключение

Различные алгоритмические дизайны платформ отражают разные понимания сути рынка. Будь то институциональные буферы, верховенство рыночного поведения или консенсус на блокчейне, все они пытаются ответить на ключевой вопрос о том, как доверять рынку.

Тем не менее, в крайних случаях алгоритмы все еще должны сталкиваться с человеческим вмешательством. В конечном итоге цена определяется тем, кому мы выбираем верить. В будущем финансовом мире алгоритмы продолжат расширяться, но за каждым алгоритмом стоит ценностное суждение.

Давайте всегда с благоговением относиться к рынку и брать на себя ответственность за свои ценности.