Robinhood: от розничного инвестора рая до финансового нарушителя

30 июня 2025 года акции Robinhood во время торгов внезапно подскочили более чем на 12%, достигнув исторического максимума. Лихорадка на рынке вызвана серией громких новостей, объявленных на Каннском фестивале: запуск токенизированных акций, создание собственной блокчейн-сети второго уровня на основе Arbitrum, предложение бессрочных контрактов для пользователей ЕС и так далее. Это свидетельствует о коренной трансформации восприятия рынка — Robinhood больше не просто "приложение для розничных инвесторов, обслуживающее молодежь", а пытается стать потенциальным "разрушителем финансовой инфраструктуры".

В данной статье будет проведен анализ эволюции бизнес-модели Robinhood, логики его核心战略 через три временные перспективы: "вчера, сегодня, завтра", а также будет оценено его будущее влияние на рынок и индустрию.

Один. Вчера: дикий рост и болезненные трансформации от "нулевой комиссии" к "многообразию"

1. Идея стартапа и целевая аудитория

Robinhood был основан двумя основателями с физическим и математическим образованием из Стэнфорда. Их первоначальная цель заключалась в "демократизации финансов", стремлении предоставить обычным людям такие же инвестиционные возможности, как и учреждениям. Эта идея перекликалась с настроениями миллениалов после финансового кризиса 2008 года, когда они утратили доверие к крупным банкам.

Они поймали волну мобильного интернета и в 2014 году выпустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств. Две их революционные инновации заключаются в следующем:

• Торговля без комиссии: разрушает традиционную модель взимания сборов брокерами, значительно снижая инвестиционные барьеры.
• Ультимативный пользовательский опыт: простой и даже "завораживающий" дизайн интерфейса, который игрофицирует сложные финансовые сделки, привлекая большое количество молодых людей без инвестиционного опыта.

2. Установление и споры вокруг основной бизнес-модели

За "нулевой комиссией" стоит тщательно разработанная Robinhood многообразная модель доходов, среди которых наиболее показательным и самым спорным является PFOF( оплата за поток заказов ).

Robinhood постоянно расширяет свою бизнес-империю, создав три основных источника дохода:

• Торговая деятельность: расширение от фондовой торговли до опционов и криптовалют.
• Процентный доход: через маржинальные кредиты и услуги управления наличностью.
• Подписка на услуги: запущена подписка Robinhood Gold.

3. Проблемы роста: кризис и размышления

История развития Robinhood полна различных кризисных событий:

• Технические и рисковые кризисы: В марте 2020 года платформа была недоступна весь день, что привело к коллективному иску пользователей.
• Событие GME и кризис доверия: начало 2021 года стало поворотным моментом в репутации GameStop.
• Постоянное давление со стороны регулирующих органов: от штрафов FINRA до расследований SEC.

Эти кризисы обнажили слабые места Robinhood: нестабильность технологической платформы, недостатки механизмов управления рисками и потенциальный конфликт между бизнес-моделью и интересами пользователей. Эти болезненные моменты заставили Robinhood искать новые истории роста и стратегические направления.

Два, сегодня: All in Crypto — стратегические амбиции и коммерческая логика Robinhood

1. Ядро стратегического сдвига: почему это RWA и токенизация акций?

Robinhood делает ставку на RWA и криптотехнологии в будущем, основываясь на глубоких финансовых мотивах и стратегических соображениях.

Финансовый драйвер: криптовой бизнес стал самым прибыльным направлением для Robinhood. В первом квартале 2025 года криптовая торговля принесла 252 миллиона долларов дохода, что составило 43% от общего торгового дохода, впервые обогнав опционы и став крупнейшим источником торгового дохода.

Повышение уровня повествования: от спорного "розничного инвестора" к "мосту между традиционными финансами и миром блокчейна". Это не только эффективно избавляет от регуляторной тени PFOF и периодической метки "Meme-акций", но и направлено на выход на рынок триллионного масштаба, который значительно превосходит существующий бизнес.

Основная цель: разрушить традиционную финансовую инфраструктуру, обеспечить круглосуточную торговлю 24/7, почти мгновенные расчеты, неограниченное деление собственности, повысить ликвидность, автоматизировать соблюдение норм и правил и т. д.

2. "Троичное" стратегическое сочетание: как достичь цели?

Robinhood представил стратегический комплект "Троица", который охватывает от уровня приложения до уровня инфраструктуры.

• Токенизация акций: запуск токенов акций США на рынке ЕС, проведение рыночного обучения и технической валидации.
• Собственная L2 публичная цепочка: построенная на технологии Arbitrum Orbit, специализированная для оптимизации RWA Layer 2.
• Платформизация: создание "всеобъемлющей инвестиционной платформы на основе криптовалют" через приобретения и выпуск продуктов.

3. Сравнительный анализ: Robinhood против Coinbase и традиционных брокеров

против Coinbase:

• Различия в подходах: Coinbase является "онлайн-биржей", а Robinhood - "онлайн-брокером".
• Сравнение преимуществ: Преимущества Coinbase заключаются в его прочной основе в криптоиндустрии, глубокой комплаенс-культуре и базе институциональных клиентов. Преимущества Robinhood заключаются в обширной базе розничных пользователей, выдающемся пользовательском опыте и более сосредоточенной стратегии RWA.

vs. традиционные брокеры:

• Различия в моделях: традиционные брокеры в основном обслуживают клиентов с высоким доходом и институциональных клиентов, в то время как Robinhood обслуживает более молодых и активных розничных трейдеров.
• Сравнение данных: количество счетов у Robinhood уже превышает 2/3 от числа счетов у Schwab, но средние активы на счету составляют лишь около 2% от последних. По скорости роста доходов от торговли Robinhood значительно опережает традиционных брокеров.

Три. Завтра: "Первый вход" для восстановления финансового порядка? Возможности и риски сосуществуют

1. Потенциальное воздействие на структуру финансового рынка

• Сжатие ликвидности альткойнов: когда инвесторы могут торговать токенами голубых фишек на законной и удобной платформе, спрос на высокорисковые альткойны может значительно сократиться.
• Пересмотр правил торговли акциями: 24/7 торговля разрушит ограничения традиционных бирж, повлияет на распределение глобальной ликвидности и механизм ценового обнаружения.
• Ускорение входа гигантов TradFi: стратегия Robinhood взбудоражит всю традиционную финансовую отрасль и вызовет новую волну гонки финансовых технологий.

2. Возможности и переоценка Robinhood

• Стать "первым входом" в RWA: обладает потенциалом стать ключевым узлом, связывающим триллионы долларов реальных активов с криптоэкосистемой.
• Изменение оценочного якоря: это больше не просто циклические брокеры, которые подвержены влиянию объема торгов и процентных ставок, а сложные компании, обладающие свойствами SaaS, финансовых технологий и инфраструктуры.

3. Неизбежные риски и вызовы

• Неопределенность регулирования: как определить юридические характеристики токенов RWA и соответствовать правилам хранения цифровых активов.
• Исполнительные и конкурентные риски: создание собственного L2 блокчейна, интеграция и приобретение, глобальная экспансия и другие планы испытывают исполнительскую способность.
• Внутренняя уязвимость бизнес-модели: структура доходов по-прежнему сильно зависит от высоковолатильной торговли в краткосрочной перспективе.

Резюме

Robinhood пытается перейти от边边缘 к центру финансовой системы с помощью ставки на RWA и криптотехнологии, став "дизайнером систем" и "поставщиком инфраструктуры" на стыке старого и нового финансового порядка. Его целью является полная реконструкция базовой структуры выпуска, торговли и расчетов активов. Успех или неудача этой трансформации определит не только судьбу самого Robinhood, но и повлияет на эволюцию глобальных финансовых рынков в следующем десятилетии. Robinhood стал "деривативной схемой" для наблюдения за будущими финансовыми формами.