Глубина размышлений о дизайне операторов DEX-трейдинга

При разработке децентрализованной биржи (DEX) мы на самом деле проектируем торговый оператор. Этот оператор может быть линейным или нелинейным, аналогично тому, как при проектировании операторов процентной ставки также существует различие между линейными и нелинейными. Однако это различие может быть не так легко понять для большинства людей.

Линейный торговый оператор использует сбалансированную цену, упрощая торговлю до линейного преобразования портфеля активов. Этот метод основан на предположении об отсутствии арбитража, теоретически все разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это означает, что портфель активов не может быть оценен или существует возможность арбитража. Поэтому модель торговли с использованием оракула должна применять линейные операторы, иначе она подвержена арбитражу. С другой стороны, при условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут обеспечить отсутствие арбитража.

Однако линейные операторы также имеют свои ограничения. Это означает, что все фонды равны, и операторы не могут быть токенизированы. Это происходит потому, что линейные преобразования эквивалентны в любом контракте и не могут захватить специфическую ценность. Проще говоря, в случае заданной равновесной цены не имеет значения, в каком контракте осуществляется торговля активами, поскольку это простые линейные преобразования.

В отличие от этого, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно достичь трех целей: ценообразования, торговли и накопления ценности ( токенизации ). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с самоподдерживающимися свойствами, связанными с масштабом, что позволяет накопить ценность. Однако это также приводит к некоторым проблемам: когда рынок постепенно становится совершенным, нелинейные операторы по сути подгоняют линейные операторы в условиях очень малых объемов торговли; когда рынок не совершенен, достаточно ли стоимость и эффективность такого дизайна; и кто будет обеспечивать нелинейный ввод ценности, будет ли этот ввод ценности постепенно теряться под давлением конкуренции линейных операторов.

В настоящее время многие автоматические маркет-мейкеры (AMM) используют модель торговли с фиксированным произведением (XY=K), что является典型ным масштабируемым нелинейным торговым оператором. Только когда пул маркет-мейкера достаточно велик, можно локально смоделировать линейную торговлю. Если объектом торговли AMM является полный рынок, его основное значение заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.

Полное размещение прав на ценообразование в блокчейне может быть заблуждением. Для совершенных рынков преимущества централизованных бирж очень очевидны. Каждое действие в блокчейне является продуктом аукциона, что значительно отличается от спроса на услуги по ценообразованию и торговле. Для несовершенных рынков (, таких как хвостовые активы или новые проекты ), основным требованием должно быть быстрое и низкозатратное формирование цены и завершение значительных объемов сделок.

Нелинейные торговые операторы сталкиваются с конкуренцией со стороны ценовых операторов оракулов ( и линейных торговых моделей ). В плане торговой эффективности операторы оракулов значительно превосходят нелинейные операторы. Остающиеся сопоставимые преимущества в основном касаются стоимости и эффективности ценообразования, но интуитивно линейные операторы по-прежнему находятся в выигрышной позиции.

С точки зрения входа в ценность, нелинейные операторы сталкиваются с серьезными вызовами. На совершенном рынке требуется множество мелких сделок для компенсации убытков от арбитража нелинейных операторов при колебаниях равновесной цены. Однако эти мелкие запросы могут быть устранены из-за увеличения предельных затрат на блокчейне. На крайне несовершенном рынке, хотя есть трейдеры, не заботящиеся о проскальзывании цены, любой нелинейный оператор может удовлетворить этот спрос, и акцент смещается на выполнение сделок в максимально возможном объеме.

Таким образом, нелинейность торговых операторов не является ценным направлением. В протоколах, нацеленных на централизованное накопление децентрализованной ценности, нелинейные торговые операторы могут не быть тем, к чему нам следует стремиться. Стоит отметить, что операторы процентной ставки, как особый тип торгового оператора, из-за сложности арбитража процентных ставок, в настоящее время использование нелинейных операторов для ценообразования все еще имеет определенную ценность, но это скорее временная мера.

Нелинейные торговые операторы также имеют пространство для улучшения, например, введение рекурсивной информации для захвата ценных компонентов в исторической информации о сделках, что позволит снизить арбитражные риски. В настоящее время исследований в этой области относительно мало, но уже осознано, что можно объединить рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы для снижения текущих проблем, таких как непостоянные потери на DEX.

Будущие вызовы заключаются в глубоком анализе основных рисков, стоящих за каждым оператором, и четком моделировании торговых целей. Это требует объединения всех финансовых услуг под теорией операторов, разработки более эффективных математических моделей для повышения эффективности и целостности проектирования продуктов, а также содействия развитию финансового мира на блокчейне.