Интерпретация Закона FIT21: Формирование регулирующей рамки для Криптоактивов на следующие десять лет

На днях Палата представителей приняла законопроект FIT21, получивший 279 голосов против 136. Полное название законопроекта – «Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века», он направлен на создание регуляторной структуры для цифровых активов. Этот законопроект может стать одним из самых значительных для отрасли Криптоактивов, отмечая конец более чем десятилетнего серого периода с момента появления Криптоактивов и вступление в новую эпоху регулирования.

Разделение регуляторной ответственности

Законопроект FIT21 разделяет цифровые активы на две категории: цифровые товары и ценные бумаги. В соответствии с этой классификацией, регулирующие обязанности также распределяются между двумя основными учреждениями:

• Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC): отвечает за регулирование торговли цифровыми товарами и связанных с ними участников рынка
• Комиссия по ценным бумагам (SEC): отвечает за регулирование цифровых активов, рассматриваемых как ценные бумаги, и их торговых платформ.

Определение цифровых активов

Законопроект определяет "цифровые активы" как форму цифрового представления, которая может быть обменена и обладает следующими характеристиками:

• Может быть напрямую передано физическим лицом без зависимости от посредников
• Запись в защищенной шифрованием общей распределенной книге

Это определение охватывает широкий спектр цифровых форм, от Криптоактивов до токенизации физических активов.

Стандарты различия между товарами и ценными бумагами

Законопроект предлагает несколько ключевых элементов для различения того, принадлежат ли цифровые активы к ценным бумагам или товарам:

1. Инвестиционный контракт ( Тест Хауи ): если покупка цифрового актива рассматривается как инвестиция, и инвестор ожидает получения прибыли за счет усилий других, этот актив обычно считается ценными бумагами.

2. Использование и потребление: если цифровые активы в основном используются в качестве средства для покупки товаров или услуг, их можно классифицировать как товар или неценные бумаги.

3. Уровень децентрализации: цифровые активы, стоящие за высокодецентрализованной сетью, с большей вероятностью будут рассматриваться как товар.

4. Функции и технические характеристики: техническая структура активов и способы реализации функций также являются основанием для классификации.

5. Рыночная деятельность: если активы в основном продвигаются через ожидаемую доходность от инвестиций, это может рассматриваться как ценные бумаги.

Разработка этих стандартов имеет важное значение для нормализации рамок регулирования цифровых активов и также повлияет на возможность подачи заявок на спотовые ЭТФ для большего количества цифровых активов в будущем.

Анализ ключевых критериев

1. Использование и потребление

С этой точки зрения, публичные блокчейны, работающие на основе доказательства работы (PoW) токены и функциональные токены больше соответствуют стандарту товара. Эти активы в основном используются как средства обмена или методы оплаты, а не как инструменты для инвестирования. Несмотря на то, что они могут быть предметом спекулятивной покупки и хранения на рынке, с точки зрения дизайна и основных функций, они скорее воспринимаются как товар.

2. Степень децентрализации

Определение степени децентрализации в законопроекте включает в себя следующие аспекты:

• Контроль: За последние 12 месяцев ни одно лицо или организация не могли в одностороннем порядке контролировать или существенно изменять функции или работу блокчейн-системы.

• Распределение собственности: за последние 12 месяцев ни один из физических или юридических лиц, связанных с эмитентом, не владел более чем 20% от общего объема выпуска цифровых активов.

• Право голоса и управление: за последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо не могло единолично повлиять на более чем 20% голосов.

• Вклад в код: за последние 3 месяца эмитенты или связанные лица не вносили существенных односторонних изменений в систему блокчейна (, за исключением случаев, связанных с безопасностью или техническими улучшениями ).

• Маркетинг: За последние 3 месяца эмитенты и их аффилированные лица не продвигали цифровые активы как инвестиции среди населения.

В этом контексте 20% прав собственности и управления имеют важное значение для определения цифровых активов. Прозрачность блокчейна делает количественную оценку этих стандартов более ясной и справедливой.

3. Функции и технические характеристики

Связь цифровых активов с базовой технологией блокчейна определяет их направление регулирования, что в основном проявляется в следующих аспектах:

• Эмиссия активов: эмиссия через программный механизм блокчейна, основанная на предустановленных алгоритмах и правилах.

• Проверка транзакций: проверка и запись транзакций через механизм консенсуса блокчейн-сети.

• Децентрализованное управление: некоторые проекты позволяют держателям токенов участвовать в процессе принятия решений.

Эти характеристики напрямую влияют на регуляторную классификацию активов:

• Если цифровые активы в основном предоставляют экономические вознаграждения или позволяют участвовать в голосовании через автоматизированные программы блокчейна, они могут рассматриваться как ценные бумаги.

• Если он в первую очередь используется в качестве средства обмена или для получения товаров и услуг, то с большей вероятностью будет классифицирован как товар.

Обсуждение ключевых вопросов

1. Программируемые свойства выпуска активов

Даже если цифровые активы продаются или передаются в соответствии с условиями инвестиционного контракта, если они автоматически выпускаются через программируемую блокчейн-систему, они сами по себе не станут ценными бумагами. Причины включают:

• Программные операции: снизили прямой контроль отдельных лиц или групп над управлением активами.
• Децентрализованные характеристики: обеспечивают, что операции и управление активами следуют заранее установленным правилам.
• Прозрачность программирования: инвесторы могут напрямую получить доступ к этим правилам и понять их.

2. Обработка функций управления и голосования

Для цифровых активов с функциями управления и голосования их классификация должна учитывать следующие факторы:

• Существенное влияние голосования: влияет ли голосование на стоимость активов и их функционирование.
• Ожидания экономической отдачи: основная цель держателей - получение экономической отдачи или использование активов для торговли и других мероприятий.

Одобрение спотового ETF на Эфир ( ETH ) предоставило ориентир для аналогичных активов. В будущем цифровые активы, аналогичные ETH, могут получить одобрение на основании этого прецедента, при соблюдении таких условий, как степень децентрализации.

Для DeFi-протоколов, управляемых DAO, если управление в основном связано с получением экономической выгоды или дивидендов, это может быть определено как ценная бумага; если оно в основном связано с функциональными и техническими обновлениями, это скорее можно определить как товар.

Поддержка технических инноваций

Законопроект FIT21 также включает меры поддержки инноваций в области финансовых технологий:

• Расширение FinHub SEC и LabCFTC CFTC для содействия разработке политик в области финансовых технологий.
• Создание совместного консультационного комитета SEC и CFTC, сосредоточенного на вопросах цифровых активов.
• Исследование развития децентрализованных финансов ( DeFi ) и его влияние на традиционные финансовые рынки.
• Изучение роли и требований к регулированию нефункциональных токенов (NFTs) на финансовом рынке.

Эти меры свидетельствуют о том, что регулирующие органы активно исследуют возможность интеграции криптоактивов в рамки соблюдения норм, закладывая основу для будущего развития таких новых областей, как DeFi и NFTs.