Успехи и неудачи компании по резервированию Биткойн
С момента первого выпуска отчета о компании, тогда называвшейся MicroStrategy (сейчас переименованной в Strategy), прошло уже полгода. За это время компания не только изменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, продолжила накапливать Биткойн и вдохновила множество компаний следовать ее стратегической модели. Сегодня компании, обладающие резервами Биткойн, похоже, стали обычным явлением.
Теперь пришло время для обновления. Мы обсудим, соответствуют ли операции этих компаний по Биткойн резервам прогнозам, изложенным в первоначальном отчете, и снова попытаемся подвести итог будущему направлению этой тенденции.
Звонок тревоги
В декабре прошлого года эта компания казалась почти непобедимой: ее ключевые показатели эффективности (KPI) по доходам от Биткойна росли с потрясающей годовой ставкой более 60%, и оптимизм был на высоте. Неудивительно, что большинство аргументов, подробно изложенных в отчете, опубликованном тогда, либо высмеивались, либо игнорировались, либо подвергались злонамеренной критике. Цены на акции, выраженные в долларах или Биткойнах, на момент написания этой статьи в основном остались на прежнем уровне, и в настоящее время почти нет доказательств, поддерживающих предыдущие прогнозы.
К сожалению, очень немногие понимают или даже осознают самый важный вывод отчета за декабрь прошлого года — он касается источников дохода от Биткойна. Поэтому мы вновь подчеркнем проблемы, связанные с этой метрикой компании, и почему это должно вызвать беспокойство у любого серьезного инвестора.
Доход от Биткойна — то есть рост каждой акции Биткойна — на самом деле течет из карманов новых акционеров к старым акционерам.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде на получение высокой прибыли от Биткойна, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки обыкновенных акций через рекордные АТМ компании ("по рыночной цене"), либо косвенно от покупки акций, взятых в займы у нейтральных хедж-фондов, которые держат конвертируемые облигации компании (которые затем продаются). Это именно та пирамида в операциях компании — открыто хвастаясь прибылью от Биткойна, которая значительно превышает любую традиционную прибыль, при этом скрывая тот факт, что эта прибыль не исходит от продаж товаров или услуг компании, а поступает от самих новых инвесторов.
Поскольку слово "пирамида" на протяжении последних десяти лет часто используется для нападок на область Биткойна, многие любители Биткойна привыкли — и имеют причины — полностью игнорировать такую критику.
Но важно уточнить, что даже если какая-то компания в сфере Биткойна намеренно или ненамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что Биткойн сам по себе является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или являются финансовыми пирамидами.
Накопление продолжается
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке примерно 21 550 Биткойнов по цене около 21,55 миллиарда долларов США (средняя цена за Биткойн составила около 98 783 долларов США). Эта покупка была осуществлена с использованием средств, полученных от эмиссии через известный «21/21 план» в формате ATM («по рыночной цене»), запущенного ранее в том же году. Всего через несколько дней компания снова приобрела более 15 000 Биткойнов через эмиссию ATM, а затем объявила о покупке еще примерно 5 000 Биткойнов.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество разрешенных акций класса A с 330 миллионов акций до 10,33 миллиарда акций — то есть на 30 раз. В то же время количество разрешенных акций привилегированного типа также увеличилось с 5 миллионов акций до 1,005 миллиарда акций — увеличение составило 200 раз. Хотя это не равнозначно общему количеству, которое будет фактически выпущено, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для будущих финансовых операций, поскольку "план 21/21" быстро приближается к завершению. Одновременно сосредоточив внимание на привилегированных акциях, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy владела примерно 446,000 Биткойн, доходность Биткойн составила 74,3%.
Навсегда действительные привилегированные акции
С началом нового года компания Strategy подала форму 8-K, в которой заявила о готовности привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый финансовый инструмент, как и следует из его названия, будет иметь приоритет перед обычными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций имеют более сильное право на будущие денежные потоки.
Первоначально установленная цель финансирования составила 2 миллиарда долларов. В период подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания накопила 450,000 Биткойн. В конце месяца компания запросила выкуп всех конвертируемых облигаций, сроком погашения в 2027 году, и обменять их на вновь выпущенные акции, так как цена конвертации к тому времени оказалась ниже рыночной цены акций.
25 января 2025 года компания наконец подала проспект эмиссии привилегированных акций Strike ($STRK). Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что накопленная дивидендная привилегия составляет 8% на каждую акцию при ликвидации по 100 долларов. На практике это означает, что каждый квартал будет выплачиваться дивиденд в размере 2 долларов на акцию навсегда, или выплаты прекратятся, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy (когда цена последних достигнет 1,000 долларов). Соотношение конверсии определено как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike могут быть конвертированы в 1 акцию Strategy. Иными словами, этот инструмент похож на постоянный колл-опцион с выплатой дивидендов, привязанный к обычным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в форме своих обычных акций. К 10 февраля компания использовала средства от выпуска Strike и средства от выпуска обычных акций ATM для покупки около 7,600 монет Биткойн.
21 февраля компания Strategy выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций - 1 марта 2030 года, цена конвертации составляет около 433 долларов за акцию, а премия за конвертацию составляет около 35%. Благодаря этому финансированию компания сможет быстро приобрести около 20,000 Биткойн. Вскоре после этого компания выпустила новый проспект, позволяющий выпустить до 21 миллиарда долларов бессрочных привилегированных акций Strike, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги по бессрочным привилегированным акциям: Появление Strife и Stride
После того как компания официально объявила о своих амбициозных планах по расширению финансирования, был запущен еще один новый инструмент — постоянные привилегированные акции под названием Strife ($STRF). Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% годовых дивидендов — выплачиваемых ежеквартально — в отличие от 8% наличными или обычными акциями дивидендов от Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конвертации акций, но его приоритет выше, чем у обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсированы более высокими дивидендами в будущем, с максимальной общей годовой процентной ставкой дивидендов до 18%. На момент выпуска первоначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов, собрав более 700 миллионов долларов. Через обычные акции и выпуск акций через автоматизированный торговый механизм (ATM) Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что ее запасы Биткойн превышают 500 000 монет. В апреле в основном проводилась регулярная деятельность по обычным акциям через ATM, пока этот способ финансирования почти не исчерпался. Деятельность Strike через ATM также продолжалась, но, поскольку ликвидность могла быть ниже, собранная сумма средств была незначительной. Благодаря этим средствам общий запас Биткойн компании Strategy превысил 550 000 монет.
1 мая Strategy объявила о планах запустить еще одно размещение обыкновенных акций через ATM на сумму 21 миллиард долларов. Это заявление было сделано сразу после исчерпания части ATM в рамках первоначального "21/21 плана". Размещение началось почти сразу, что позволило накопить больше Биткойн. С расширением фиксированной доходности первоначального "21/21 плана" благодаря новым привилегированным акциям, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "42/42 планом", который включает в себя размещение обыкновенных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и размещение фиксированных доходных ценных бумаг на 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала новое заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на размещение Strife постоянных привилегированных акций через ATM на сумму 2,1 миллиарда долларов. К концу месяца три размещения ATM уже печатали акции для покупки новых Биткойн.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride ($STRD), активе в виде бессрочных привилегированных акций, аналогичном Strike и Strife, который скоро будет запущен. Stride предлагает 10% необязательных некумулятивных наличных дивидендов, не обладая функцией конверсии в капитал, его приоритет ниже всех других инструментов и выше только обычных акций. Изначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций, стоимостью около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для увеличения компании на примерно 10,000 Биткойн.
Биткойн-коллектив компании
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина того, что происходило за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
В первоначальном отчете я указал, что основная логика облигаций с возможностью конверсии не заключается в том, как компания утверждает, что они предоставляют возможность для части рынка, нуждающейся и жаждущей экспозиции к Биткойн. На самом деле, покупатели облигаций почти всегда являются фондами, использующими нейтральные хеджирующие стратегии, которые одновременно ставят на понижение акции Strategy, поэтому они никогда не получают истинную экспозицию к Биткойн. Истинная причина, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, заключается в создании у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в миллиардном долларовом секторе, одновременно осуществляя дальнейшее накопление Биткойн без размывания капитала. А с ростом ставок инвесторов на привилегированные акции, различия в чистых активах и возможности безрисковой доходности Биткойн также пропорционально увеличиваются. Чем больше экономической путаницы, тем больше управленческие уловки и яркие метафоры позволяют компании получить большую арбитражную возможность.
В последние шесть месяцев, выпуская три разных вида бессрочных привилегированных акций, а также различные существующие конвертируемые облигации, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, тем самым способствуя дальнейшему повышению цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи цена на обыкновенные акции близка к удвоению чистых активов. Учитывая масштаб и активность выпуска обыкновенных акций через автоматические торговые машины (ATM), это великое достижение для руководства компании. Это означает, что Strategy может безрисково купить примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания получит выгоду от популярной теории "рефлексивного маховика", согласно которой чем больше Биткойн покупает компания, тем выше будет ее цена акций, создавая тем самым больше возможностей для покупки Биткойн.
К 2025 году эта самоотсылающая логика немного изменилась и трансформировалась в нарратив о "крутящем моменте", что отражается в официальном описании компании: фиксированные доходы приводят в движение основной элемент — обыкновенные акции, в то время как доходы от Биткойн являются продуктом этого "механического устройства". Однако откуда на самом деле приходят эти доходы и как они генерируются, кажется, мало кто из инвесторов задает вопрос, напротив, они слепо радуются этой вымышленной динамике.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Однако, поскольку компания на самом деле не имеет доходов и не ведет настоящую банковскую деятельность (компания занимает деньги, но не выдает кредиты), доходы от Биткойна в конечном итоге исходят только от элементов схемы Понци, упомянутых ранее в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно разработанного нарратива, заставляющего их повышать цены на обыкновенные акции, что позволяет реализовать возможности дохода от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, получаемых из различных долговых инструментов, то их пока нельзя считать полностью реализованными, поскольку долг в конечном итоге нужно погашать. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обыкновенных акций ATM, являются мгновенными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Биткойн金库公司的泡沫
Независимо от того, осознают ли они, что нарратив не может постоянно влиять на реальность, концепция доходов от Биткойна Strategy быстро распространилась среди управленческих команд многих малых компаний по всему миру. Генеральные директора компаний стали свидетелями того, как инсайдеры Strategy накапливают огромные состояния, постоянно продавая акции розничным инвесторам, и начали подражать этой модели.
Множество компаний успешно внедрили эту стратегию, позволяя руководству и старым акционерам получать выгоду за счет новых акционеров. Но всему этому придет конец, и многие компании, оказавшиеся в困境 из-за традиционного основного бизнеса, даже потерпят неудачу и перейдут к смелой стратегии биткойн-казначейства. Эти компании станут первыми, кто в условиях ухудшения ситуации будет вынужден продавать свои биткойн-активы для погашения долгов перед кредиторами.
Таких примеров можно привести много, но я думаю, что это уже объясняет проблему: не Microsoft, Apple или NVIDIA становятся компанией-хранилищем Биткойна, а
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
6
Поделиться
комментарий
0/400
SatoshiHeir
· 07-27 12:01
Еще одна финансовая пирамида на грани краха, в этом нет никаких сомнений.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FancyResearchLab
· 07-27 11:59
Снова пришел силуэт мир криптовалют, ничего нового.
Риски и пузыри биткойн-резервных компаний: от инновационного нарратива до схемы Понци
Успехи и неудачи компании по резервированию Биткойн
С момента первого выпуска отчета о компании, тогда называвшейся MicroStrategy (сейчас переименованной в Strategy), прошло уже полгода. За это время компания не только изменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, продолжила накапливать Биткойн и вдохновила множество компаний следовать ее стратегической модели. Сегодня компании, обладающие резервами Биткойн, похоже, стали обычным явлением.
Теперь пришло время для обновления. Мы обсудим, соответствуют ли операции этих компаний по Биткойн резервам прогнозам, изложенным в первоначальном отчете, и снова попытаемся подвести итог будущему направлению этой тенденции.
Звонок тревоги
В декабре прошлого года эта компания казалась почти непобедимой: ее ключевые показатели эффективности (KPI) по доходам от Биткойна росли с потрясающей годовой ставкой более 60%, и оптимизм был на высоте. Неудивительно, что большинство аргументов, подробно изложенных в отчете, опубликованном тогда, либо высмеивались, либо игнорировались, либо подвергались злонамеренной критике. Цены на акции, выраженные в долларах или Биткойнах, на момент написания этой статьи в основном остались на прежнем уровне, и в настоящее время почти нет доказательств, поддерживающих предыдущие прогнозы.
К сожалению, очень немногие понимают или даже осознают самый важный вывод отчета за декабрь прошлого года — он касается источников дохода от Биткойна. Поэтому мы вновь подчеркнем проблемы, связанные с этой метрикой компании, и почему это должно вызвать беспокойство у любого серьезного инвестора.
Доход от Биткойна — то есть рост каждой акции Биткойна — на самом деле течет из карманов новых акционеров к старым акционерам.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде на получение высокой прибыли от Биткойна, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки обыкновенных акций через рекордные АТМ компании ("по рыночной цене"), либо косвенно от покупки акций, взятых в займы у нейтральных хедж-фондов, которые держат конвертируемые облигации компании (которые затем продаются). Это именно та пирамида в операциях компании — открыто хвастаясь прибылью от Биткойна, которая значительно превышает любую традиционную прибыль, при этом скрывая тот факт, что эта прибыль не исходит от продаж товаров или услуг компании, а поступает от самих новых инвесторов.
Поскольку слово "пирамида" на протяжении последних десяти лет часто используется для нападок на область Биткойна, многие любители Биткойна привыкли — и имеют причины — полностью игнорировать такую критику.
Но важно уточнить, что даже если какая-то компания в сфере Биткойна намеренно или ненамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что Биткойн сам по себе является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или являются финансовыми пирамидами.
Накопление продолжается
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке примерно 21 550 Биткойнов по цене около 21,55 миллиарда долларов США (средняя цена за Биткойн составила около 98 783 долларов США). Эта покупка была осуществлена с использованием средств, полученных от эмиссии через известный «21/21 план» в формате ATM («по рыночной цене»), запущенного ранее в том же году. Всего через несколько дней компания снова приобрела более 15 000 Биткойнов через эмиссию ATM, а затем объявила о покупке еще примерно 5 000 Биткойнов.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество разрешенных акций класса A с 330 миллионов акций до 10,33 миллиарда акций — то есть на 30 раз. В то же время количество разрешенных акций привилегированного типа также увеличилось с 5 миллионов акций до 1,005 миллиарда акций — увеличение составило 200 раз. Хотя это не равнозначно общему количеству, которое будет фактически выпущено, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для будущих финансовых операций, поскольку "план 21/21" быстро приближается к завершению. Одновременно сосредоточив внимание на привилегированных акциях, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy владела примерно 446,000 Биткойн, доходность Биткойн составила 74,3%.
Навсегда действительные привилегированные акции
С началом нового года компания Strategy подала форму 8-K, в которой заявила о готовности привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый финансовый инструмент, как и следует из его названия, будет иметь приоритет перед обычными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций имеют более сильное право на будущие денежные потоки.
Первоначально установленная цель финансирования составила 2 миллиарда долларов. В период подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания накопила 450,000 Биткойн. В конце месяца компания запросила выкуп всех конвертируемых облигаций, сроком погашения в 2027 году, и обменять их на вновь выпущенные акции, так как цена конвертации к тому времени оказалась ниже рыночной цены акций.
25 января 2025 года компания наконец подала проспект эмиссии привилегированных акций Strike ($STRK). Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что накопленная дивидендная привилегия составляет 8% на каждую акцию при ликвидации по 100 долларов. На практике это означает, что каждый квартал будет выплачиваться дивиденд в размере 2 долларов на акцию навсегда, или выплаты прекратятся, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy (когда цена последних достигнет 1,000 долларов). Соотношение конверсии определено как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike могут быть конвертированы в 1 акцию Strategy. Иными словами, этот инструмент похож на постоянный колл-опцион с выплатой дивидендов, привязанный к обычным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в форме своих обычных акций. К 10 февраля компания использовала средства от выпуска Strike и средства от выпуска обычных акций ATM для покупки около 7,600 монет Биткойн.
21 февраля компания Strategy выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций - 1 марта 2030 года, цена конвертации составляет около 433 долларов за акцию, а премия за конвертацию составляет около 35%. Благодаря этому финансированию компания сможет быстро приобрести около 20,000 Биткойн. Вскоре после этого компания выпустила новый проспект, позволяющий выпустить до 21 миллиарда долларов бессрочных привилегированных акций Strike, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги по бессрочным привилегированным акциям: Появление Strife и Stride
После того как компания официально объявила о своих амбициозных планах по расширению финансирования, был запущен еще один новый инструмент — постоянные привилегированные акции под названием Strife ($STRF). Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% годовых дивидендов — выплачиваемых ежеквартально — в отличие от 8% наличными или обычными акциями дивидендов от Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конвертации акций, но его приоритет выше, чем у обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсированы более высокими дивидендами в будущем, с максимальной общей годовой процентной ставкой дивидендов до 18%. На момент выпуска первоначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов, собрав более 700 миллионов долларов. Через обычные акции и выпуск акций через автоматизированный торговый механизм (ATM) Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что ее запасы Биткойн превышают 500 000 монет. В апреле в основном проводилась регулярная деятельность по обычным акциям через ATM, пока этот способ финансирования почти не исчерпался. Деятельность Strike через ATM также продолжалась, но, поскольку ликвидность могла быть ниже, собранная сумма средств была незначительной. Благодаря этим средствам общий запас Биткойн компании Strategy превысил 550 000 монет.
1 мая Strategy объявила о планах запустить еще одно размещение обыкновенных акций через ATM на сумму 21 миллиард долларов. Это заявление было сделано сразу после исчерпания части ATM в рамках первоначального "21/21 плана". Размещение началось почти сразу, что позволило накопить больше Биткойн. С расширением фиксированной доходности первоначального "21/21 плана" благодаря новым привилегированным акциям, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "42/42 планом", который включает в себя размещение обыкновенных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и размещение фиксированных доходных ценных бумаг на 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала новое заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на размещение Strife постоянных привилегированных акций через ATM на сумму 2,1 миллиарда долларов. К концу месяца три размещения ATM уже печатали акции для покупки новых Биткойн.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride ($STRD), активе в виде бессрочных привилегированных акций, аналогичном Strike и Strife, который скоро будет запущен. Stride предлагает 10% необязательных некумулятивных наличных дивидендов, не обладая функцией конверсии в капитал, его приоритет ниже всех других инструментов и выше только обычных акций. Изначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций, стоимостью около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для увеличения компании на примерно 10,000 Биткойн.
Биткойн-коллектив компании
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина того, что происходило за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
В первоначальном отчете я указал, что основная логика облигаций с возможностью конверсии не заключается в том, как компания утверждает, что они предоставляют возможность для части рынка, нуждающейся и жаждущей экспозиции к Биткойн. На самом деле, покупатели облигаций почти всегда являются фондами, использующими нейтральные хеджирующие стратегии, которые одновременно ставят на понижение акции Strategy, поэтому они никогда не получают истинную экспозицию к Биткойн. Истинная причина, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, заключается в создании у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в миллиардном долларовом секторе, одновременно осуществляя дальнейшее накопление Биткойн без размывания капитала. А с ростом ставок инвесторов на привилегированные акции, различия в чистых активах и возможности безрисковой доходности Биткойн также пропорционально увеличиваются. Чем больше экономической путаницы, тем больше управленческие уловки и яркие метафоры позволяют компании получить большую арбитражную возможность.
В последние шесть месяцев, выпуская три разных вида бессрочных привилегированных акций, а также различные существующие конвертируемые облигации, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, тем самым способствуя дальнейшему повышению цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи цена на обыкновенные акции близка к удвоению чистых активов. Учитывая масштаб и активность выпуска обыкновенных акций через автоматические торговые машины (ATM), это великое достижение для руководства компании. Это означает, что Strategy может безрисково купить примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания получит выгоду от популярной теории "рефлексивного маховика", согласно которой чем больше Биткойн покупает компания, тем выше будет ее цена акций, создавая тем самым больше возможностей для покупки Биткойн.
К 2025 году эта самоотсылающая логика немного изменилась и трансформировалась в нарратив о "крутящем моменте", что отражается в официальном описании компании: фиксированные доходы приводят в движение основной элемент — обыкновенные акции, в то время как доходы от Биткойн являются продуктом этого "механического устройства". Однако откуда на самом деле приходят эти доходы и как они генерируются, кажется, мало кто из инвесторов задает вопрос, напротив, они слепо радуются этой вымышленной динамике.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Однако, поскольку компания на самом деле не имеет доходов и не ведет настоящую банковскую деятельность (компания занимает деньги, но не выдает кредиты), доходы от Биткойна в конечном итоге исходят только от элементов схемы Понци, упомянутых ранее в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно разработанного нарратива, заставляющего их повышать цены на обыкновенные акции, что позволяет реализовать возможности дохода от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, получаемых из различных долговых инструментов, то их пока нельзя считать полностью реализованными, поскольку долг в конечном итоге нужно погашать. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обыкновенных акций ATM, являются мгновенными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Биткойн金库公司的泡沫
Независимо от того, осознают ли они, что нарратив не может постоянно влиять на реальность, концепция доходов от Биткойна Strategy быстро распространилась среди управленческих команд многих малых компаний по всему миру. Генеральные директора компаний стали свидетелями того, как инсайдеры Strategy накапливают огромные состояния, постоянно продавая акции розничным инвесторам, и начали подражать этой модели.
Множество компаний успешно внедрили эту стратегию, позволяя руководству и старым акционерам получать выгоду за счет новых акционеров. Но всему этому придет конец, и многие компании, оказавшиеся в困境 из-за традиционного основного бизнеса, даже потерпят неудачу и перейдут к смелой стратегии биткойн-казначейства. Эти компании станут первыми, кто в условиях ухудшения ситуации будет вынужден продавать свои биткойн-активы для погашения долгов перед кредиторами.
Таких примеров можно привести много, но я думаю, что это уже объясняет проблему: не Microsoft, Apple или NVIDIA становятся компанией-хранилищем Биткойна, а