Токенизация акций: новый двигатель роста крипторынка
I. Введение и фон
За последний год токенизация активов реального мира (RWA) превратилась из пограничной темы финансовых технологий в мейнстрим крипторынка. Стейблкоины широко применяются в области расчетов, а продукты, такие как государственные облигации и векселя, быстро растут, превращая «токенизацию традиционных активов» из видения в реальность. В частности, токенизация акций на фондовом рынке США стала одной из самых спорных и перспективных областей. Она не только трансформирует ликвидность и эффективность торговли на традиционном рынке ценных бумаг, но и бросает вызов границам регулирования, открывая пространство для арбитража между рынками. Для криптоиндустрии это может стать межпоколенческим скачком, который приведет триллионы долларов активов на блокчейн; для традиционных финансов это непозволительное технологическое прорыв, которое одновременно приносит революцию в эффективности и создает конфликты в управлении.
Два, текущее состояние рынка и ключевые пути
Несмотря на то, что "токенизация" стала важным нарративом в сфере шифрования, фактические успехи в токенизации акций все еще медлительны, а пути развития явно различаются. В отличие от стандартизированных активов, токенизация акций включает более сложные юридические вопросы, временные рамки сделок, проектирование прав голоса и механизмы дивидендов, что приводит к значительным различиям в существующих продуктах в плане соблюдения норм, финансовой структуры и реализации на блокчейне.
Несколько основных проектов имеют свои особенности:
Backed Finance, сотрудничая с регулируемыми депозитарными учреждениями, запустила несколько ERC-20 токенов, отображающих реальные акции и ETF, пытаясь создать "онлайн-мост для ценных бумаг". Однако общий объем средств (TVL) и объем торгов его продуктов все еще остаются небольшими, сталкиваясь с такими вызовами, как неопределенность механизма выкупа и недостаточная интеграция с экосистемой DeFi.
Robinhood выбрал запустить регулируемые токены производных финансовых инструментов на акции в Европейском Союзе, которые по сути являются инструментами отслеживания цен, а не настоящими акциями. Этот подход снижает конфликты с регулирующими органами, но жертвует чистотой на блокчейне, время торговли по-прежнему ограничено.
Экосистема xStocks, запущенная Kraken и его партнерами, основана на Solana и открыта для глобальных неамериканских рынков. Ее главная особенность - это "DeFi" свойства торговли, включая круглосуточную торговлю 24/7, T+0 расчет, возможность обмена на блокчейне и другие функции. Это представляет собой "конечное видение" токенизированных акций, но на данный момент охват пользователей ограничен, а ликвидность еще не достигла эффекта масштаба.
В целом, токенизация акций все еще находится на ранней стадии эксперимента. Ключ к будущему развитию заключается в: 1) привлечении большего количества реальных участников ликвидности; 2) интеграции в более богатые сценарии DeFi; 3) поэтапном уточнении регуляторных границ и расширении диапазона услуг. До того, как эти пути объединятся, токенизация акций больше похожа на финансовый эксперимент с огромным потенциалом, чем на краткосрочный двигатель роста.
Три. Механизм соблюдения и способность реализации
Регулирование остается ключевым вопросом, который не решен в токенизации акций. Как строго регулируемые финансовые активы, выпуск, торговля, хранение и клиринг акций находятся под юрисдикцией законов. Реконструкция ценных бумаг в виде активов на блокчейне требует не только решения технической интеграции, но также необходимости ясного и исполнимого пути соблюдения.
Разные проекты применяют разные стратегии:
Backed Finance выбирает путь, наиболее близкий к традиционному выпуску ценных бумаг, их токен по сути является ограниченной ценностью, признанной Швейцарией. Этот способ соответствует нормам и стабилен, но ликвидность ограничена, что затрудняет свободную торговлю и составление DeFi.
Robinhood использует более изящную упаковку соответствия, определяя продукты как "финансовые деривативы" в рамках MiFID II Европейского союза. Это позволяет избежать прямой ответственности за акции, но продукты лишены программируемости и открытости.
Kraken и xStocks используют более агрессивный "онлайн-автономный + глобальный неамериканский пользователь" серый путь, используя швейцарские юридические исключения для открытия торговли. Это сохраняет характеристики свободного обращения на блокчейне, но сильно зависит от технической изоляции американских пользователей, что создает потенциальные регуляторные риски.
В целом, на данный момент нет проектов, которые обеспечивали бы истинное глобальное соблюдение норм, в большей степени это "региональный арбитраж + эксплуатация правовых лазеек". Для будущих прорывов необходимо: 1) унификация регуляторного восприятия и создание каналов освобождения; 2) нативная поддержка модулей соответствия на блокчейн-инфраструктуре; 3) совместная работа институциональных участников, особенно финансовых посредников.
Механизм соблюдения норм не является второстепенным вопросом, а ключом к успеху или провалу токенизации акций. Проекту необходимо найти жизнеспособный промежуточный путь между регуляторной реальностью и идеалом на блокчейне.
Четыре, анализ рынка и будущее прогнозирование
Общий объем RWA на блокчейне составляет около 17,8 миллиарда долларов, из которых 15,43 миллиона долларов приходится на акции, что составляет 0,09%. Однако токенизация акций за полгода увеличилась более чем в 3 раза, с 50 миллионов долларов в июле 2024 года до 150 миллионов долларов в марте 2025 года.
Теоретически токенизация акций имеет структурные преимущества: отображение высокоценного реального актива на блокчейне и повышение эффективности торговли через смарт-контракты. Однако на практике все еще существуют такие проблемы, как нехватка ликвидности, высокие затраты на обучение пользователей и неопределенность в соблюдении нормативных требований, и пока не сформированы стандартизированные ведущие проекты.
Будущие источники роста могут возникнуть из: 1) стабильные токены обеспечивают основу для расчетов; 2) зрелость DeFi-протоколов приносит комбинированные возможности; 3) взрыв экосистемы L2 и приложений предоставляет новые носители; 4) дальнейшая интеграция глобальных капитальных рынков с крипторынком.
Токенизация акций может находиться на "недооцененной ранней стадии". Перспективные проекты в будущем, скорее всего, будут "комплиантными интегрированными платформами", которые объединяют услуги по хранению активов, сводке сделок, проверке KYC, ончейн-портфелям и оффчейн-клирингу, становясь "Web3 совместимым уровнем" глобальной финансовой системы.
Пять, выводы и рекомендации
Токенизация акций проходит через период "технологического опережения, задержки в соблюдении норм и ожидания рынка". Ее неспособность к взрыву не из-за недостатка "качества", а из-за недостаточной "зрелости" и "доступности". Но ситуация меняется: уровень принятия традиционных капитальных рынков растет, криптоэкосистема движется к структурному строительству, что создает возможности для токенизации акций.
Рекомендации для профессионалов в отрасли:
Сделайте проектирование соответствующего пути приоритетом номер один
Активное взаимодействие с DeFi-протоколами, содействие внедрению комбинированных продуктов
Уделять внимание обучению пользователей и упаковке продукта, снижать барьеры для использования
Активное участие в диалоге по политике, содействие стандартам отрасли и регуляторным песочницам
В долгосрочной перспективе токенизация акций может стать "третьим столпом" на цепочной финансовой системе и является направлением, в которое стоит инвестировать на срок 3-5 лет. Если следующий бычий рынок будет основан на "реальной экономике на блокчейне", токенизация акций может стать ключевым прорывом.
Рекомендации для инвесторов и учреждений:
Краткосрочное внимание к запуску продуктов, TVL, механизму создания рынка, данным на блокчейне, динамике регулирования
Среднесрочная оценка поддержки DeFi, стоимости капитала, эффективности ликвидности и других показателей
Долгосрочное внимание к открытости пользователей в США, реализации T+0, тенденции перераспределения капитала
В общем, токенизация американского рынка акций является важным экспериментом в структурных преобразованиях крипторынка. Если удастся осуществить сочетание соблюдения нормативных требований, глубины на блокчейне и инноваций в механизмах, это может стать ключевым двигателем следующей волны роста.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Токенизация акций: ссылка на новый рост между TradFi и крипторынком
Токенизация акций: новый двигатель роста крипторынка
I. Введение и фон
За последний год токенизация активов реального мира (RWA) превратилась из пограничной темы финансовых технологий в мейнстрим крипторынка. Стейблкоины широко применяются в области расчетов, а продукты, такие как государственные облигации и векселя, быстро растут, превращая «токенизацию традиционных активов» из видения в реальность. В частности, токенизация акций на фондовом рынке США стала одной из самых спорных и перспективных областей. Она не только трансформирует ликвидность и эффективность торговли на традиционном рынке ценных бумаг, но и бросает вызов границам регулирования, открывая пространство для арбитража между рынками. Для криптоиндустрии это может стать межпоколенческим скачком, который приведет триллионы долларов активов на блокчейн; для традиционных финансов это непозволительное технологическое прорыв, которое одновременно приносит революцию в эффективности и создает конфликты в управлении.
Два, текущее состояние рынка и ключевые пути
Несмотря на то, что "токенизация" стала важным нарративом в сфере шифрования, фактические успехи в токенизации акций все еще медлительны, а пути развития явно различаются. В отличие от стандартизированных активов, токенизация акций включает более сложные юридические вопросы, временные рамки сделок, проектирование прав голоса и механизмы дивидендов, что приводит к значительным различиям в существующих продуктах в плане соблюдения норм, финансовой структуры и реализации на блокчейне.
Несколько основных проектов имеют свои особенности:
Backed Finance, сотрудничая с регулируемыми депозитарными учреждениями, запустила несколько ERC-20 токенов, отображающих реальные акции и ETF, пытаясь создать "онлайн-мост для ценных бумаг". Однако общий объем средств (TVL) и объем торгов его продуктов все еще остаются небольшими, сталкиваясь с такими вызовами, как неопределенность механизма выкупа и недостаточная интеграция с экосистемой DeFi.
Robinhood выбрал запустить регулируемые токены производных финансовых инструментов на акции в Европейском Союзе, которые по сути являются инструментами отслеживания цен, а не настоящими акциями. Этот подход снижает конфликты с регулирующими органами, но жертвует чистотой на блокчейне, время торговли по-прежнему ограничено.
Экосистема xStocks, запущенная Kraken и его партнерами, основана на Solana и открыта для глобальных неамериканских рынков. Ее главная особенность - это "DeFi" свойства торговли, включая круглосуточную торговлю 24/7, T+0 расчет, возможность обмена на блокчейне и другие функции. Это представляет собой "конечное видение" токенизированных акций, но на данный момент охват пользователей ограничен, а ликвидность еще не достигла эффекта масштаба.
В целом, токенизация акций все еще находится на ранней стадии эксперимента. Ключ к будущему развитию заключается в: 1) привлечении большего количества реальных участников ликвидности; 2) интеграции в более богатые сценарии DeFi; 3) поэтапном уточнении регуляторных границ и расширении диапазона услуг. До того, как эти пути объединятся, токенизация акций больше похожа на финансовый эксперимент с огромным потенциалом, чем на краткосрочный двигатель роста.
Три. Механизм соблюдения и способность реализации
Регулирование остается ключевым вопросом, который не решен в токенизации акций. Как строго регулируемые финансовые активы, выпуск, торговля, хранение и клиринг акций находятся под юрисдикцией законов. Реконструкция ценных бумаг в виде активов на блокчейне требует не только решения технической интеграции, но также необходимости ясного и исполнимого пути соблюдения.
Разные проекты применяют разные стратегии:
Backed Finance выбирает путь, наиболее близкий к традиционному выпуску ценных бумаг, их токен по сути является ограниченной ценностью, признанной Швейцарией. Этот способ соответствует нормам и стабилен, но ликвидность ограничена, что затрудняет свободную торговлю и составление DeFi.
Robinhood использует более изящную упаковку соответствия, определяя продукты как "финансовые деривативы" в рамках MiFID II Европейского союза. Это позволяет избежать прямой ответственности за акции, но продукты лишены программируемости и открытости.
Kraken и xStocks используют более агрессивный "онлайн-автономный + глобальный неамериканский пользователь" серый путь, используя швейцарские юридические исключения для открытия торговли. Это сохраняет характеристики свободного обращения на блокчейне, но сильно зависит от технической изоляции американских пользователей, что создает потенциальные регуляторные риски.
В целом, на данный момент нет проектов, которые обеспечивали бы истинное глобальное соблюдение норм, в большей степени это "региональный арбитраж + эксплуатация правовых лазеек". Для будущих прорывов необходимо: 1) унификация регуляторного восприятия и создание каналов освобождения; 2) нативная поддержка модулей соответствия на блокчейн-инфраструктуре; 3) совместная работа институциональных участников, особенно финансовых посредников.
Механизм соблюдения норм не является второстепенным вопросом, а ключом к успеху или провалу токенизации акций. Проекту необходимо найти жизнеспособный промежуточный путь между регуляторной реальностью и идеалом на блокчейне.
Четыре, анализ рынка и будущее прогнозирование
Общий объем RWA на блокчейне составляет около 17,8 миллиарда долларов, из которых 15,43 миллиона долларов приходится на акции, что составляет 0,09%. Однако токенизация акций за полгода увеличилась более чем в 3 раза, с 50 миллионов долларов в июле 2024 года до 150 миллионов долларов в марте 2025 года.
Теоретически токенизация акций имеет структурные преимущества: отображение высокоценного реального актива на блокчейне и повышение эффективности торговли через смарт-контракты. Однако на практике все еще существуют такие проблемы, как нехватка ликвидности, высокие затраты на обучение пользователей и неопределенность в соблюдении нормативных требований, и пока не сформированы стандартизированные ведущие проекты.
Будущие источники роста могут возникнуть из: 1) стабильные токены обеспечивают основу для расчетов; 2) зрелость DeFi-протоколов приносит комбинированные возможности; 3) взрыв экосистемы L2 и приложений предоставляет новые носители; 4) дальнейшая интеграция глобальных капитальных рынков с крипторынком.
Токенизация акций может находиться на "недооцененной ранней стадии". Перспективные проекты в будущем, скорее всего, будут "комплиантными интегрированными платформами", которые объединяют услуги по хранению активов, сводке сделок, проверке KYC, ончейн-портфелям и оффчейн-клирингу, становясь "Web3 совместимым уровнем" глобальной финансовой системы.
Пять, выводы и рекомендации
Токенизация акций проходит через период "технологического опережения, задержки в соблюдении норм и ожидания рынка". Ее неспособность к взрыву не из-за недостатка "качества", а из-за недостаточной "зрелости" и "доступности". Но ситуация меняется: уровень принятия традиционных капитальных рынков растет, криптоэкосистема движется к структурному строительству, что создает возможности для токенизации акций.
Рекомендации для профессионалов в отрасли:
В долгосрочной перспективе токенизация акций может стать "третьим столпом" на цепочной финансовой системе и является направлением, в которое стоит инвестировать на срок 3-5 лет. Если следующий бычий рынок будет основан на "реальной экономике на блокчейне", токенизация акций может стать ключевым прорывом.
Рекомендации для инвесторов и учреждений:
В общем, токенизация американского рынка акций является важным экспериментом в структурных преобразованиях крипторынка. Если удастся осуществить сочетание соблюдения нормативных требований, глубины на блокчейне и инноваций в механизмах, это может стать ключевым двигателем следующей волны роста.