Аналитический отчет о цифровом майнинге в 2025 году
Резюме
Отчет о цифровом майнинговом секторе 2025 года, опубликованный некоторой организацией (покрывающий около 48% общей мощности сети биткойн), показывает, что майнинг биткойнов стал капиталозависимым бизнесом центров обработки данных, сосредоточенным на энергии. Быстрый рост эффективности специализированных интегральных схем (ASIC), значительные инвестиции институционального капитала и все более «зеленая» энергетическая структура становятся новыми характеристиками этой отрасли.
Масштаб и рост - cumulative потребление электроэнергии в 2024 году достигнет 138 ТераВт-часов (TWh). Энергетические затраты на единицу рабочей нагрузки снизятся на 24%, до 28.2 Дж/ТХ.
Процесс декарбонизации - Устойчивые источники энергии (возобновляемые источники энергии + ядерная энергия) удовлетворяют 52.4% нагрузки по Майнингу; годовые выбросы парниковых газов составляют 39.8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа (CO₂e), что составляет примерно 0.08% от мировых выбросов.
Географическое распределение - США обеспечивают около 75% мощностей, указанных в отчетах. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали вторичными хабами.
Затраты и прибыль - Медиана стоимости электроэнергии составляет 45 долларов США за мегаватт-час (MWh). Включая все операционные расходы (OPEX), средняя общая стоимость составляет 55,5 долларов США за мегаватт-час. Высокие цены на биткойн в четвертом квартале 2024 года способствовали тому, что "прибыль от хэширования" (доход минус прямые затраты на электроэнергию) достигла исторического максимума.
Факторы риска - Основные опасения включают: (i) рост цен на энергию, (ii) неопределенность политики, (iii) концентрация поставок ASIC (три основных производителя занимают более 99% рынка). Обычно принимаемые меры по смягчению включают долгосрочное хеджирование электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы.
Стратегические моменты: Повышение энергетической эффективности, доходы от новых сетевых услуг и устойчивый институциональный спрос компенсируют влияние сокращения блока наград в апреле 2024 года. Тем не менее, операторам необходимо сосредоточиться на контроле затрат на электроэнергию, прозрачной отчетности по вопросам экологии, социального развития и управления (ESG), а также на диверсификации доходов (хостинг ИИ/НВП, использование сжигания газа), чтобы защитить прибыль перед следующим сокращением (2028 год).
Основы отрасли
Кибербезопасность и экономика
Сокращение в 2024 году: вознаграждение за блок снижается с 6.25 биткойна до 3.125 биткойна. Хотя доход от комиссий за транзакции в среднем составляет лишь 6% от дохода майнеров, краткосрочные перезагрузки сети показывают, что в пиковые нагрузки комиссии могут превышать 100% от вознаграждения.
Безопасный бюджет: Несмотря на сокращение вознаграждений на 50%, к концу года глобальная вычислительная мощность все равно вырастет до 796 EH/s, что подтверждает стимул для реинвестирования капитала майнеров.
Развитие ASIC: последние проекты чипов на 5 нм и 3 нм потребляют менее 20 Дж/ТХ. Планы по запуску прототипов с потреблением менее 10 Дж/ТХ в 2025-2026 годах предвещают удвоение эффективности.
Структура капитала и состояние上市
Около 41% вычислительной мощности контролируется публичными майнерами, что делает возможной смешанную структуру капитала из долгов и акционерного капитала. Деятельность по снижению долговой нагрузки после 2023 года привела к тому, что отношение чистого долга большинства крупных компаний к прибыли до вычета налогов, процентов, износа и амортизации (EBITDA) стало меньше 0,5.
Окружающая среда и ESG-показатели
| Показатель | Значение за 2024 год | Изменение | Примечание |
|------|------------|------|------|
| Доля устойчивой энергии | 52.4% | Увеличение на 15 процентных пунктов по сравнению с 2023 годом | 23% гидроэнергия, 15% ветровая энергия, 9.8% ядерная энергия |
| Углеродная интенсивность | 288 граммов CO₂e на киловатт-час | Снижение на 34% по сравнению с 2021 годом | Средний уровень глобальной электросети составляет около 442 граммов |
| Общее количество выбросов парниковых газов | 39,8 миллиона тонн CO₂e | Снижение на 21% по сравнению с модельным прогнозом 2021 года | Примерно равно годовому объему выбросов Словакии |
| Объем сокращения спроса | 888 ГВтч | Новые ключевые показатели эффективности | Показать способность снижать нагрузку по требованиям сети |
| Уровень применения мер смягчения | 70,8% компаний | Продолжает расти | Использование сертификатов возобновляемых источников энергии, углеродных компенсаций, повторного использования отходящего тепла, проектов сжигания газа |
Перспективы ESG: Постоянное декарбонирование американской электросети, монетизация газа в Северной Америке и на Ближнем Востоке, а также расширение в Северной Европе могут привести к снижению углеродной интенсивности в отрасли до менее чем 200 граммов CO₂e/кВтч к 2027 году. Долговой рынок уже предлагает преимущества в ценообразовании в размере 50-150 базисных пунктов (б.п.) для майнеров, использующих более 50% низкоуглеродной электроэнергии.
Анализ кривой операционных затрат
Четверть стоимости электроэнергии (цент/кВтч)
Первый квартиль ≤ 3.2 цента - минимальная стоимость 25%: прямая электроэнергия, ветер, сжигание газа на месте или собственная генерация; практически в любом рынке можно быть прибыльным.
Второй квартиль 3.2-4.5 цента - долгосрочные контракты на покупку электроэнергии в Северной Америке или Скандинавии; более низкие затраты, но требуются современные ASIC.
Третий и четвертый квартиль 4.5-6.0 цент - промышленная цена на электроэнергию или сетевое электричество с умеренной скидкой; после халвинга или падения цен прибыль быстро сжимается.
Четвертый квартиль > 6 центов - наивысшая стоимость 25%: розничная сеть электроэнергии; сокращается первой в медвежьем рынке.
Эффективность ASIC в квартилях (Дж/ТХ)
Первый квартиль ≤ 25 J/TH - новейшее поколение чипов, обычно с погружным охлаждением.
Второй квартиль 25-30 J/TH - оборудование 2023 года.
Третий и четвертый квартиль 30-40 J/TH - оборудование 2021-2022 годов; осуществимо только при стоимости электроэнергии ≤4 цента/кВтч.
Четвертый квартиль > 40 Дж/ТХ - Старые майнинговые установки; прибыль только при цене электроэнергии ниже 3 центов за киловатт-час.
Комплексный анализ: Стоимость майнинга 1 биткойна составляет от 14 до 36 тысяч долларов. Операторы из нижнего квартиля (низкие затраты на электроэнергию + высокая эффективность) могут в периоды спада «майнить и держать» и монетизировать услуги балансировки электросети; компании из верхнего квартиля вынуждены первыми закрываться при любом падении цен.
Риски и регуляторный ландшафт
| Риск | Вероятность возникновения в течение 12 месяцев | Потенциальное воздействие | Стратегия смягчения |
|------|-------------------|----------|----------|
| Предложение по федеральному налогу на потребление энергии в США | Средний | Снижение маржи на 5 процентов | Распределение вычислительной мощности по другим штатам/странам; ведение отраслевых лоббистских мероприятий |
| Европейский углеродный налог | Средний | Увеличение капитальных затрат | Перемещение в районы гидроэлектростанций Северной Европы; подписание долгосрочного договора на закупку электроэнергии с нулевыми углеродными выбросами |
| Прерывание поставок ASIC | Низкий-средний | Замедление роста хэшрейта | Двухисточниковые закупки, создание запасов, стратегическое предварительное размещение заказов |
| Долгосрочная низкая цена биткойна | Средний | Ограниченный денежный поток | Предварительная продажа продукции через форвардные контракты; Перенос вычислительной мощности на рабочие нагрузки ИИ/НСП
Ключевые термины
PPA (Договор купли-продажи электроэнергии): Долгосрочный контракт на покупку электроэнергии по фиксированной цене непосредственно у производителя, обычно за счет возобновляемых источников энергии. Обеспечивает стабильность цен и подтверждение источника зеленой энергии.
FERC: Федеральная комиссия по регулированию энергетики США; регулирует межгосударственные рынки электроэнергии. Ее решение по "компенсации гибкой нагрузки" может предоставить майнерам оплату за услуги национальной электрической сети.
Тема стратегического роста
AI/HPC融合 - Преобразование или совместное размещение майнинговых установок (высокая плотность электроэнергии, погружное охлаждение) для задач обучения ИИ на базе GPU. Потенциальный доход: 1.0-1.5 долларов США/кВтч, в то время как майнинг биткойнов составляет около 0.35 долларов США/кВтч.
Вертикальная интеграция энергии - создание совместных предприятий с производителями природного газа (генераторы на месте) или разработчиками возобновляемых источников энергии. Цель: достигнуть полной стоимости электроэнергии <3 цента/кВтч и получить дополнительный доход, продавая избыточную электроэнергию в сеть.
Зеленый биткойн-премиум - программа сертификации направлена на продажу "доказуемых зеленых" токенов с премией в 1-3%; ранние последователи получают репутационные и финансовые преимущества.
Оценка и мониторинг
Ожидаемая стоимость бизнеса основных майнеров Северной Америки в 2025 году / EBITDA составит 4,8-6,2 раза. Низкий коэффициент отражает оставшиеся политические риски и неопределенность в отношении долгосрочного получения торговых сборов.
Каждое хеширование (P/PH): 45 миллионов - 70 миллионов долларов США. Более низкое P/PH указывает на более низкие первоначальные затраты на увеличение вычислительной мощности, но может означать более высокие эксплуатационные расходы.
Катализаторы, на которые стоит обратить внимание в следующие 12 месяцев
Вторая половина 2025 года: чистый приток ETF > 100000 биткойнов - благоприятно для цены биткойна и доходов Майнинга.
Массовая поставка ASIC с производительностью 16 J/TH - выгодно для низкозатратных майнеров, создаёт давление на устаревшее оборудование.
Решение FERC США о плате за гибкую нагрузку - возможно, официально подтвердит доход от услуг электросети.
Окончательное определение правил устойчивости рынка криптоактивов ЕС - увеличение нагрузки отчетности, но повышение определенности политики.
Инвестиционный вывод
Увеличение доли вертикально интегрированных майнеров, требующих стоимость электроэнергии <0.05 долларов США/кВтч, эффективность оборудования <25 Дж/ТХ, доля возобновляемых источников энергии >50%.
После уточнения налогов в США и раскрытия углерода в ЕС, нейтральные/держатели акций предоставляют только услуги хранения или операторы в одной юрисдикции.
Сокращение/избежание высоко-кредитных майнеров, которые зависят от >0.07 долларов США за киловатт-час электроэнергии или >40 Дж/TH оборудования; когда наступит эпоха новых ASIC, их прибыль будет значительно сокращена.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
6
Поделиться
комментарий
0/400
OldLeekMaster
· 3ч назад
Хорошие новости, Биткойн все еще можно майнить
Посмотреть ОригиналОтветить0
NoodlesOrTokens
· 07-25 16:37
Зеленая энергия пришла, мир криптовалют на луну
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketHustler
· 07-24 21:07
Заработок токенов важнее, а потребление электроэнергии - это второстепенно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
¯\_(ツ)_/¯
· 07-24 21:05
Разве все шахтеры не обанкротились?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaverseVagabond
· 07-24 21:03
Будут играть для лохов всегда есть причина, инвестиции требуют осторожности.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MevHunter
· 07-24 20:53
Может ли майнинг биткойнов приносить доход без особых усилий?
Отчет о майнинговой индустрии Биткойн 2025 года: расширение масштабов, ускорение экологизации, дифференциация операционных затрат
Аналитический отчет о цифровом майнинге в 2025 году
Резюме
Отчет о цифровом майнинговом секторе 2025 года, опубликованный некоторой организацией (покрывающий около 48% общей мощности сети биткойн), показывает, что майнинг биткойнов стал капиталозависимым бизнесом центров обработки данных, сосредоточенным на энергии. Быстрый рост эффективности специализированных интегральных схем (ASIC), значительные инвестиции институционального капитала и все более «зеленая» энергетическая структура становятся новыми характеристиками этой отрасли.
Масштаб и рост - cumulative потребление электроэнергии в 2024 году достигнет 138 ТераВт-часов (TWh). Энергетические затраты на единицу рабочей нагрузки снизятся на 24%, до 28.2 Дж/ТХ.
Процесс декарбонизации - Устойчивые источники энергии (возобновляемые источники энергии + ядерная энергия) удовлетворяют 52.4% нагрузки по Майнингу; годовые выбросы парниковых газов составляют 39.8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа (CO₂e), что составляет примерно 0.08% от мировых выбросов.
Географическое распределение - США обеспечивают около 75% мощностей, указанных в отчетах. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали вторичными хабами.
Затраты и прибыль - Медиана стоимости электроэнергии составляет 45 долларов США за мегаватт-час (MWh). Включая все операционные расходы (OPEX), средняя общая стоимость составляет 55,5 долларов США за мегаватт-час. Высокие цены на биткойн в четвертом квартале 2024 года способствовали тому, что "прибыль от хэширования" (доход минус прямые затраты на электроэнергию) достигла исторического максимума.
Факторы риска - Основные опасения включают: (i) рост цен на энергию, (ii) неопределенность политики, (iii) концентрация поставок ASIC (три основных производителя занимают более 99% рынка). Обычно принимаемые меры по смягчению включают долгосрочное хеджирование электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы.
Стратегические моменты: Повышение энергетической эффективности, доходы от новых сетевых услуг и устойчивый институциональный спрос компенсируют влияние сокращения блока наград в апреле 2024 года. Тем не менее, операторам необходимо сосредоточиться на контроле затрат на электроэнергию, прозрачной отчетности по вопросам экологии, социального развития и управления (ESG), а также на диверсификации доходов (хостинг ИИ/НВП, использование сжигания газа), чтобы защитить прибыль перед следующим сокращением (2028 год).
Основы отрасли
Кибербезопасность и экономика
Сокращение в 2024 году: вознаграждение за блок снижается с 6.25 биткойна до 3.125 биткойна. Хотя доход от комиссий за транзакции в среднем составляет лишь 6% от дохода майнеров, краткосрочные перезагрузки сети показывают, что в пиковые нагрузки комиссии могут превышать 100% от вознаграждения.
Безопасный бюджет: Несмотря на сокращение вознаграждений на 50%, к концу года глобальная вычислительная мощность все равно вырастет до 796 EH/s, что подтверждает стимул для реинвестирования капитала майнеров.
Развитие ASIC: последние проекты чипов на 5 нм и 3 нм потребляют менее 20 Дж/ТХ. Планы по запуску прототипов с потреблением менее 10 Дж/ТХ в 2025-2026 годах предвещают удвоение эффективности.
Структура капитала и состояние上市
Около 41% вычислительной мощности контролируется публичными майнерами, что делает возможной смешанную структуру капитала из долгов и акционерного капитала. Деятельность по снижению долговой нагрузки после 2023 года привела к тому, что отношение чистого долга большинства крупных компаний к прибыли до вычета налогов, процентов, износа и амортизации (EBITDA) стало меньше 0,5.
Окружающая среда и ESG-показатели
| Показатель | Значение за 2024 год | Изменение | Примечание | |------|------------|------|------| | Доля устойчивой энергии | 52.4% | Увеличение на 15 процентных пунктов по сравнению с 2023 годом | 23% гидроэнергия, 15% ветровая энергия, 9.8% ядерная энергия | | Углеродная интенсивность | 288 граммов CO₂e на киловатт-час | Снижение на 34% по сравнению с 2021 годом | Средний уровень глобальной электросети составляет около 442 граммов | | Общее количество выбросов парниковых газов | 39,8 миллиона тонн CO₂e | Снижение на 21% по сравнению с модельным прогнозом 2021 года | Примерно равно годовому объему выбросов Словакии | | Объем сокращения спроса | 888 ГВтч | Новые ключевые показатели эффективности | Показать способность снижать нагрузку по требованиям сети | | Уровень применения мер смягчения | 70,8% компаний | Продолжает расти | Использование сертификатов возобновляемых источников энергии, углеродных компенсаций, повторного использования отходящего тепла, проектов сжигания газа |
Перспективы ESG: Постоянное декарбонирование американской электросети, монетизация газа в Северной Америке и на Ближнем Востоке, а также расширение в Северной Европе могут привести к снижению углеродной интенсивности в отрасли до менее чем 200 граммов CO₂e/кВтч к 2027 году. Долговой рынок уже предлагает преимущества в ценообразовании в размере 50-150 базисных пунктов (б.п.) для майнеров, использующих более 50% низкоуглеродной электроэнергии.
Анализ кривой операционных затрат
Четверть стоимости электроэнергии (цент/кВтч)
Эффективность ASIC в квартилях (Дж/ТХ)
Комплексный анализ: Стоимость майнинга 1 биткойна составляет от 14 до 36 тысяч долларов. Операторы из нижнего квартиля (низкие затраты на электроэнергию + высокая эффективность) могут в периоды спада «майнить и держать» и монетизировать услуги балансировки электросети; компании из верхнего квартиля вынуждены первыми закрываться при любом падении цен.
Риски и регуляторный ландшафт
| Риск | Вероятность возникновения в течение 12 месяцев | Потенциальное воздействие | Стратегия смягчения | |------|-------------------|----------|----------| | Предложение по федеральному налогу на потребление энергии в США | Средний | Снижение маржи на 5 процентов | Распределение вычислительной мощности по другим штатам/странам; ведение отраслевых лоббистских мероприятий | | Европейский углеродный налог | Средний | Увеличение капитальных затрат | Перемещение в районы гидроэлектростанций Северной Европы; подписание долгосрочного договора на закупку электроэнергии с нулевыми углеродными выбросами | | Прерывание поставок ASIC | Низкий-средний | Замедление роста хэшрейта | Двухисточниковые закупки, создание запасов, стратегическое предварительное размещение заказов | | Долгосрочная низкая цена биткойна | Средний | Ограниченный денежный поток | Предварительная продажа продукции через форвардные контракты; Перенос вычислительной мощности на рабочие нагрузки ИИ/НСП
Ключевые термины
Тема стратегического роста
AI/HPC融合 - Преобразование или совместное размещение майнинговых установок (высокая плотность электроэнергии, погружное охлаждение) для задач обучения ИИ на базе GPU. Потенциальный доход: 1.0-1.5 долларов США/кВтч, в то время как майнинг биткойнов составляет около 0.35 долларов США/кВтч.
Вертикальная интеграция энергии - создание совместных предприятий с производителями природного газа (генераторы на месте) или разработчиками возобновляемых источников энергии. Цель: достигнуть полной стоимости электроэнергии <3 цента/кВтч и получить дополнительный доход, продавая избыточную электроэнергию в сеть.
Зеленый биткойн-премиум - программа сертификации направлена на продажу "доказуемых зеленых" токенов с премией в 1-3%; ранние последователи получают репутационные и финансовые преимущества.
Оценка и мониторинг
Катализаторы, на которые стоит обратить внимание в следующие 12 месяцев
Инвестиционный вывод