Недавно адвокат Хуньлинь общался с друзьями, и тема, как всегда, не обошла стороной Web3. Кто-то спросил меня, занимаюсь ли я в последнее время RWA. Я, услышав эти три буквы, не решился сразу ответить и сначала спросил: «Какой RWA ты имеешь в виду?»
Я не хочу создавать напряжение, но сейчас в кругу людей, обсуждающих «RWA», слишком много, и каждый понимает это по-своему. Ты говоришь, что RWA — это выпуск токенов, он говорит, что это создание концепции для PR, а кто-то еще говорит, что это цифровая предзаказ или краудфандинг. Если не прояснить ситуацию и легко высказывать мнения, то в дальнейшем разговоре легко можно обидеть человека, дружба может закончиться в любой момент, а возможность получить гонорар адвоката полностью исчезнет.
Сегодня давайте серьезно поговорим о том, что знает юридическая фирма Honglin о текущих проектах RWA на рынке, которые в основном делятся на три типа. Каждый из них выставляет на показ "реальные активы на блокчейне", но базовая логика, юридические риски и коммерческие цели абсолютно разные.
Первый тип игры: токенизация активов + соблюдение норм, это «регулярные войска» мира DeFi.
Ядро логики этого типа RWA можно кратко сформулировать одной фразой: превратить традиционные финансовые активы в программируемые токены на блокчейне.
Например, краткосрочные государственные облигации, для покупки которых вам раньше нужно было открыть счет в традиционных финансовых учреждениях и предоставить кучу KYC документов, теперь можно купить напрямую через блокчейн-платформы, такие как Swarm, Ondo, Matrixdock и т. д., в виде токенизированных T-Bill. Эти активы обеспечены реальными государственными облигациями, кредитами, векселями или долями фондов, которые хранятся у кастодиальных организаций, а RWA токены выпускаются через блокчейн, позволяя пользователям использовать их в DeFi протоколах, например, для стейкинга, заимствования или агрегирования доходов.
Эти RWA называются «регулярными войсками», потому что операции, стоящие за ними, должны соответствовать как минимум трем следующим условиям:
Во-первых, базовые активы действительно существуют и легально хранятся финансовыми учреждениями вне цепочки.
Во-вторых, процесс эмиссии токенов должен быть законным и прозрачным, обычно он должен соответствовать требованиям финансового регулирования, таким как SEC в США, MAS в Сингапуре и MiCA в Европейском Союзе;
Третье, порог входа для инвесторов довольно высокий, не каждый может купить, часто сопровождается системой белых списков или ограничениями для квалифицированных инвесторов.
Самыми большими проблемами такого типа проектов являются высокая стоимость надзора, сложность рабочего процесса и чрезвычайно высокие требования к квалификации команды. Это не значит, что вы можете опубликовать его, если хотите. Но преимущества также очевидны: использование средств прозрачно, активы реальны, а доходность контролируема, что подходит для предусмотрительных инвесторов, которые хотят участвовать в ончейн-финансах, но не хотят играть в стад.
На данный момент такие организации, как Circle, Franklin Templeton, Securitize и другие, занимаются разработкой в этом направлении. Для тех, кто хочет перенести финансовый трафик Web2 на блокчейн, это самый надежный путь к RWA.
Второй способ игры: «Цепочная реформа 2.0» на капиталистическом рынке, рассказывать истории важнее, чем создавать продукты.
Теперь скажем о втором варианте, он тоже выглядит довольно «настоящим», но основа не «активы», а «управление рыночной капитализацией». То есть типичный подход Гонконга: публичная компания с помощью серии «публикаций новостей RWA» рассказывает историю о том, как блокчейн обеспечивает реальный сектор, привлекая рынок к спекуляциям с ценами акций.
Многие люди, вероятно, видели подобные схемы: какая-то гонконгская компания, основной бизнес которой на грани закрытия, внезапно объявляет о выходе в Web3, публикует кучу новостей о подписании стратегического соглашения о цифровых активах с какой-то платформой, планируя «токенизировать» проекты или активы компании на блокчейне, в будущем собираясь осуществлять глобальное распределение через модель RWA. Стоит только заглянуть в белую книгу, и там окажется полный абсурд, выпущено десятки пресс-релизов, фотографии сделаны очень красиво, медийные материалы заполонили пространство.
Почему так? Потому что такие действия обычно не служат экосистеме блокчейна, а создают ажиотаж на капитальном рынке. Рассказывая историю RWA для повышения оценки, решая вопросы с акционерами и привлекая финансирование, суть заключается в том, чтобы «упаковать традиционные активы с помощью блокчейна, а затем воспользоваться арбитражем на капитальном рынке». Некоторые компании даже вообще не выпускали токены, просто изменив цвет своего сайта и запустив страницу, уже начинают утверждать, что они являются «образцом трансформации в Web3».
В строгом смысле этого слова, проекты RWA такого типа не имеют настоящих активов на блокчейне и не предусмотрены права владельцев токенов. Для разработчиков проекта их задача больше заключается в том, чтобы совместить ритм капиталовложений с рассказом о "цифровом" будущем, а не в том, чтобы осуществить цифровизацию. Для обычных инвесторов такие проекты, как правило, не участвуют в цепочечном обращении, не имеют торгуемых токенов, и в результате вероятнее всего: вы думаете, что инвестируете в Web3, а на самом деле покупаете мусорные акции.
Третий способ игры: ограниченная версия «Token + предпродажа» для материкового Китая, самый высокий юридический риск.
Последний вид игры, о котором стоит упомянуть, в районе Большого залива, особенно в Шэньчжэне / Фуцзяне, можно назвать «восторженным». В сообществах стартапов Web3, группах по технологическим финансам и на презентациях по привлечению инвестиций вы часто можете услышать такие нарративы:
Наш проект RWA использует токены, привязанные к реальным товарам, таким как красное вино, белое вино, зеленый чай, права на доход от недвижимости, права на аренду оборудования... Пользователь, купив токен, фактически заранее блокирует будущую прибыль.
Слышится, что это похоже на сочетание NFT и RWA, но на самом деле это больше похоже на «краудфандинг + предпродажа» - старую историю, облеченную в оболочку блокчейна. Общие схемы таких проектов включают:
Нет законного механизма хранения, подлинность активов зависит от слов;
Токен напрямую подключается к индивидуальным пользователям, без инвестиционных барьеров;
Обещая высокие доходы, часто говорят «удвоение за полгода», «увеличение токена в десять раз после выхода на биржу — не мечта»;
Проектные документы粗糙, в основном являются оффлайн файлами PPT и PDF, не хватает данных на блокчейне и аудита кода.
Более важно, что такие проекты по своей сути в большинстве своем представляют собой незаконное привлечение общественных вкладов или завуалированное финансирование. Даже если базовые активы действительно существуют, но если токены обладают ликвидностью, обещают доход и продаются неназванной публике, это нарушает красную линию китайского уголовного права по незаконному привлечению средств, не говоря уже о том, что некоторые разработчики проектов просто используют RWA для мошенничества.
Однако, исходя из тенденций правоприменения последних нескольких лет, органы общественной безопасности, управление по надзору за рынком и финансовый регулятор уже начали внимательно следить за проектами, которые выступают под знаменем «блокчейн», «цифровые товары», «инновации RWA». Так что не стоит обращать внимание на то, что кто-то в朋友圈е пересылает эти проекты, утверждая, что «это RWA+ новая производительная сила», а когда ты в них углубляешься, оказывается, что это незаконное привлечение средств.
Так что вы имеете в виду под RWA, какой именно?
Смотря на RWA с сегодняшней точки зрения, концепция уже полностью «многозначна». Некоторые занимаются токенизацией реальных финансовых активов, некоторые занимаются сбором средств на капитальном рынке, а некоторые просто играют в игру с передачей мяча.
Самое ироничное, что адвокат Хуньлин часто встречается на одних и тех же мероприятиях с этой троицей, и они, похоже, могут поддерживать друг друга, образуя команды для презентаций. В результате, круг RWA выглядит очень оживленно, но на самом деле внутри царит хаос и разрыв в понимании.
Всё это стоит благодарности «консультантам RWA» на рынке. Они помогают клиентам разработать токен-решения, пройти процесс привлечения инвестиций, подключить государственные ресурсы и организовать участие в выставках – всё включено. Для этих исследователей финансовых инноваций, как адвокат, который особенно надеется на положительное и соответствующее развитие отрасли, у адвоката Хунь Линя есть несколько небольших советов. Надеюсь, все, кто занимается RWA, хотя бы зададут себе четыре вопроса:
Во-первых, являются ли ваши активы реальными, управляемыми и подлежащими аудиту?
Во-вторых, ваша разработка токена не обходила ли свойства секьюритизации?
Третье, ваша целевая аудитория — это квалифицированные инвесторы или обычные пользователи?
Четвертое, у вас есть достаточное количество юридических заключений и планов по реагированию на регулирование?
Если на эти четыре глубинные проблемы души невозможно ответить прямо, то лучше не бросаться словом «RWA» и тем более не использовать его в качестве названия финансовых инноваций.
Нам нужна концепция RWA, и мы надеемся, что она станет реальностью. Но нам больше нужно, чтобы кто-то четко, законно и устойчиво прошел этот путь, а не чтобы, идя по нему, он попал в зону регулирования и увлек за собой ваших клиентов, где гонорар за консультации заработали поставщики услуг, а в результате это погубило сторону А.
Поэтому, когда рядом с вами эксперт по RWA говорит вам о поэзии и дальних странах, пожалуйста, задайте ему вопрос для подтверждения:
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Разделенный мир Web3, по крайней мере, существует три типа RWA
Автор: Лю Хунлин
Недавно адвокат Хуньлинь общался с друзьями, и тема, как всегда, не обошла стороной Web3. Кто-то спросил меня, занимаюсь ли я в последнее время RWA. Я, услышав эти три буквы, не решился сразу ответить и сначала спросил: «Какой RWA ты имеешь в виду?»
Я не хочу создавать напряжение, но сейчас в кругу людей, обсуждающих «RWA», слишком много, и каждый понимает это по-своему. Ты говоришь, что RWA — это выпуск токенов, он говорит, что это создание концепции для PR, а кто-то еще говорит, что это цифровая предзаказ или краудфандинг. Если не прояснить ситуацию и легко высказывать мнения, то в дальнейшем разговоре легко можно обидеть человека, дружба может закончиться в любой момент, а возможность получить гонорар адвоката полностью исчезнет.
Сегодня давайте серьезно поговорим о том, что знает юридическая фирма Honglin о текущих проектах RWA на рынке, которые в основном делятся на три типа. Каждый из них выставляет на показ "реальные активы на блокчейне", но базовая логика, юридические риски и коммерческие цели абсолютно разные.
Первый тип игры: токенизация активов + соблюдение норм, это «регулярные войска» мира DeFi.
Ядро логики этого типа RWA можно кратко сформулировать одной фразой: превратить традиционные финансовые активы в программируемые токены на блокчейне.
Например, краткосрочные государственные облигации, для покупки которых вам раньше нужно было открыть счет в традиционных финансовых учреждениях и предоставить кучу KYC документов, теперь можно купить напрямую через блокчейн-платформы, такие как Swarm, Ondo, Matrixdock и т. д., в виде токенизированных T-Bill. Эти активы обеспечены реальными государственными облигациями, кредитами, векселями или долями фондов, которые хранятся у кастодиальных организаций, а RWA токены выпускаются через блокчейн, позволяя пользователям использовать их в DeFi протоколах, например, для стейкинга, заимствования или агрегирования доходов.
Эти RWA называются «регулярными войсками», потому что операции, стоящие за ними, должны соответствовать как минимум трем следующим условиям:
Во-первых, базовые активы действительно существуют и легально хранятся финансовыми учреждениями вне цепочки.
Во-вторых, процесс эмиссии токенов должен быть законным и прозрачным, обычно он должен соответствовать требованиям финансового регулирования, таким как SEC в США, MAS в Сингапуре и MiCA в Европейском Союзе;
Третье, порог входа для инвесторов довольно высокий, не каждый может купить, часто сопровождается системой белых списков или ограничениями для квалифицированных инвесторов.
Самыми большими проблемами такого типа проектов являются высокая стоимость надзора, сложность рабочего процесса и чрезвычайно высокие требования к квалификации команды. Это не значит, что вы можете опубликовать его, если хотите. Но преимущества также очевидны: использование средств прозрачно, активы реальны, а доходность контролируема, что подходит для предусмотрительных инвесторов, которые хотят участвовать в ончейн-финансах, но не хотят играть в стад.
На данный момент такие организации, как Circle, Franklin Templeton, Securitize и другие, занимаются разработкой в этом направлении. Для тех, кто хочет перенести финансовый трафик Web2 на блокчейн, это самый надежный путь к RWA.
Второй способ игры: «Цепочная реформа 2.0» на капиталистическом рынке, рассказывать истории важнее, чем создавать продукты.
Теперь скажем о втором варианте, он тоже выглядит довольно «настоящим», но основа не «активы», а «управление рыночной капитализацией». То есть типичный подход Гонконга: публичная компания с помощью серии «публикаций новостей RWA» рассказывает историю о том, как блокчейн обеспечивает реальный сектор, привлекая рынок к спекуляциям с ценами акций.
Многие люди, вероятно, видели подобные схемы: какая-то гонконгская компания, основной бизнес которой на грани закрытия, внезапно объявляет о выходе в Web3, публикует кучу новостей о подписании стратегического соглашения о цифровых активах с какой-то платформой, планируя «токенизировать» проекты или активы компании на блокчейне, в будущем собираясь осуществлять глобальное распределение через модель RWA. Стоит только заглянуть в белую книгу, и там окажется полный абсурд, выпущено десятки пресс-релизов, фотографии сделаны очень красиво, медийные материалы заполонили пространство.
Почему так? Потому что такие действия обычно не служат экосистеме блокчейна, а создают ажиотаж на капитальном рынке. Рассказывая историю RWA для повышения оценки, решая вопросы с акционерами и привлекая финансирование, суть заключается в том, чтобы «упаковать традиционные активы с помощью блокчейна, а затем воспользоваться арбитражем на капитальном рынке». Некоторые компании даже вообще не выпускали токены, просто изменив цвет своего сайта и запустив страницу, уже начинают утверждать, что они являются «образцом трансформации в Web3».
В строгом смысле этого слова, проекты RWA такого типа не имеют настоящих активов на блокчейне и не предусмотрены права владельцев токенов. Для разработчиков проекта их задача больше заключается в том, чтобы совместить ритм капиталовложений с рассказом о "цифровом" будущем, а не в том, чтобы осуществить цифровизацию. Для обычных инвесторов такие проекты, как правило, не участвуют в цепочечном обращении, не имеют торгуемых токенов, и в результате вероятнее всего: вы думаете, что инвестируете в Web3, а на самом деле покупаете мусорные акции.
Третий способ игры: ограниченная версия «Token + предпродажа» для материкового Китая, самый высокий юридический риск.
Последний вид игры, о котором стоит упомянуть, в районе Большого залива, особенно в Шэньчжэне / Фуцзяне, можно назвать «восторженным». В сообществах стартапов Web3, группах по технологическим финансам и на презентациях по привлечению инвестиций вы часто можете услышать такие нарративы:
Наш проект RWA использует токены, привязанные к реальным товарам, таким как красное вино, белое вино, зеленый чай, права на доход от недвижимости, права на аренду оборудования... Пользователь, купив токен, фактически заранее блокирует будущую прибыль.
Слышится, что это похоже на сочетание NFT и RWA, но на самом деле это больше похоже на «краудфандинг + предпродажа» - старую историю, облеченную в оболочку блокчейна. Общие схемы таких проектов включают:
Нет законного механизма хранения, подлинность активов зависит от слов;
Токен напрямую подключается к индивидуальным пользователям, без инвестиционных барьеров;
Обещая высокие доходы, часто говорят «удвоение за полгода», «увеличение токена в десять раз после выхода на биржу — не мечта»;
Проектные документы粗糙, в основном являются оффлайн файлами PPT и PDF, не хватает данных на блокчейне и аудита кода.
Более важно, что такие проекты по своей сути в большинстве своем представляют собой незаконное привлечение общественных вкладов или завуалированное финансирование. Даже если базовые активы действительно существуют, но если токены обладают ликвидностью, обещают доход и продаются неназванной публике, это нарушает красную линию китайского уголовного права по незаконному привлечению средств, не говоря уже о том, что некоторые разработчики проектов просто используют RWA для мошенничества.
Однако, исходя из тенденций правоприменения последних нескольких лет, органы общественной безопасности, управление по надзору за рынком и финансовый регулятор уже начали внимательно следить за проектами, которые выступают под знаменем «блокчейн», «цифровые товары», «инновации RWA». Так что не стоит обращать внимание на то, что кто-то в朋友圈е пересылает эти проекты, утверждая, что «это RWA+ новая производительная сила», а когда ты в них углубляешься, оказывается, что это незаконное привлечение средств.
Так что вы имеете в виду под RWA, какой именно?
Смотря на RWA с сегодняшней точки зрения, концепция уже полностью «многозначна». Некоторые занимаются токенизацией реальных финансовых активов, некоторые занимаются сбором средств на капитальном рынке, а некоторые просто играют в игру с передачей мяча.
Самое ироничное, что адвокат Хуньлин часто встречается на одних и тех же мероприятиях с этой троицей, и они, похоже, могут поддерживать друг друга, образуя команды для презентаций. В результате, круг RWA выглядит очень оживленно, но на самом деле внутри царит хаос и разрыв в понимании.
Всё это стоит благодарности «консультантам RWA» на рынке. Они помогают клиентам разработать токен-решения, пройти процесс привлечения инвестиций, подключить государственные ресурсы и организовать участие в выставках – всё включено. Для этих исследователей финансовых инноваций, как адвокат, который особенно надеется на положительное и соответствующее развитие отрасли, у адвоката Хунь Линя есть несколько небольших советов. Надеюсь, все, кто занимается RWA, хотя бы зададут себе четыре вопроса:
Во-первых, являются ли ваши активы реальными, управляемыми и подлежащими аудиту?
Во-вторых, ваша разработка токена не обходила ли свойства секьюритизации?
Третье, ваша целевая аудитория — это квалифицированные инвесторы или обычные пользователи?
Четвертое, у вас есть достаточное количество юридических заключений и планов по реагированию на регулирование?
Если на эти четыре глубинные проблемы души невозможно ответить прямо, то лучше не бросаться словом «RWA» и тем более не использовать его в качестве названия финансовых инноваций.
Нам нужна концепция RWA, и мы надеемся, что она станет реальностью. Но нам больше нужно, чтобы кто-то четко, законно и устойчиво прошел этот путь, а не чтобы, идя по нему, он попал в зону регулирования и увлек за собой ваших клиентов, где гонорар за консультации заработали поставщики услуг, а в результате это погубило сторону А.
Поэтому, когда рядом с вами эксперт по RWA говорит вам о поэзии и дальних странах, пожалуйста, задайте ему вопрос для подтверждения:
Какой именно RWA вы имеете в виду?