Так что вы имеете в виду под RWA, что именно вы имеете в виду?
Автор: Лю Хунлин
Недавно адвокат Хуньлинь общался с друзьями, и тема, как всегда, не могла обойтись без Web3. Кто-то спросил меня, занимаюсь ли я недавно RWA, и услышав эти три буквы, я не осмелился сразу ответить, а сначала спросил: «Какой RWA ты имеешь в виду?»
Не то чтобы я хотел создать напряжение, но в данный момент в кругу обсуждений слишком много людей, говорящих о "RWA", и каждый понимает это по-своему. Ты говоришь, что RWA — это выпуск токенов, он говорит, что это создание концепции для PR, а кто-то еще говорит, что это предзаказ или краудфандинг цифровых товаров. Если не прояснить ситуацию и легко высказывать мнение, то в последующем разговоре можно легко обидеть людей, и дружеское судно может перевернуться в любой момент, а возможность заработать на юридических услугах полностью исчезнет.
Сегодня давайте серьезно поговорим о проектах RWA, известных юридической фирме Honglin, которые в настоящее время присутствуют на рынке. Их можно разделить на три основных типа. Каждый из них заявляет о «реальных активах на блокчейне», но основная логика, юридические риски и коммерческие цели полностью различаются.
Первый тип игры: активы на блокчейне + соблюдение финансовых норм, это «регулярная армия» мира DeFi
Основная логика этого типа RWA на самом деле может быть описана одной фразой: превратить традиционные финансовые активы в программируемые токены на блокчейне.
Например, ранее вам необходимо было открыть счет в традиционном финансовом учреждении и предоставить кучу документов KYC, чтобы купить краткосрочные государственные облигации. Теперь вы можете напрямую приобрести токенизированные T-Bill бумаги через платформы на блокчейне, такие как Swarm, Ondo, Matrixdock и другие. Эти активы поддерживаются реальными государственными облигациями, кредитами, векселями или долями фондов, которые хранятся у кастодиальных учреждений и выпускаются в виде токенов RWA через блокчейн, а затем пользователям разрешается использовать их в DeFi-протоколах, например, для стейкинга, кредитования или агрегации доходов.
Эти RWA называются «регулярной армией», потому что операции, стоящие за ними, должны соответствовать как минимум трем следующим условиям:
Во-первых, базовые активы реально существуют и легально хранятся финансовыми учреждениями вне цепи.
Во-вторых, процесс выпуска токенов должен быть соблюден и прозрачен, обычно необходимо соответствовать требованиям финансового регулирования, таким как SEC США, MAS Сингапура, MiCA Европейского Союза.
Третье, порог входа для инвесторов довольно высок, не каждый может купить, обычно сопровождается системой белого списка или ограничениями для квалифицированных инвесторов.
Самая большая проблема таких проектов заключается в высоких затратах на регулирование, сложных операционных процессах и очень высоких требованиях к квалификации команды. Это не то, что вы можете запустить, когда захотите. Но преимущества также очевидны: прозрачное использование средств, реальные активы, контролируемая доходность, что делает их подходящими для консервативных инвесторов, желающих участвовать в финансовых операциях на блокчейне, но не желающих рисковать всем.
На данный момент такие организации, как Circle, Franklin Templeton, Securitize и другие, занимаются развитием в этом направлении. Для тех, кто хочет перенести финансовый трафик Web2 на блокчейн, это самый надежный путь для работы с реальными активами (RWA).
Второй способ игры: «Цепная реформа 2.0» на капитальном рынке, рассказывать истории важнее, чем создавать продукты
Давайте поговорим о втором типе, который тоже выглядит довольно «реальным», но его основа не «активы», а «управление рыночной капитализацией». Это типичная игра Гонконга: публичные компании через ряд «публикаций о реальных активах» рассказывают историю о том, как блокчейн усиливает реальные объекты, чтобы привлечь рынок для спекуляций с ценами акций.
Многие люди, вероятно, видели подобные схемы: какая-то гонконгская компания с убыточным основным бизнесом неожиданно объявляет о выходе на рынок Web3, публикует кучу новостей о подписании стратегического соглашения по цифровым активам с какой-то платформой и планирует «токенизировать» проекты или активы компании на блокчейне, в будущем собираясь осуществлять глобальную конфигурацию через RWA. Как только вы проверяете белую книгу, начинается полное безумие, выпущено десятки пресс-релизов, фотографии сделаны красиво, а медиа-материалы заполонили пространство.
Почему это делается? Потому что такие операции обычно не служат экосистеме блокчейна, а создают ажиотаж на капитальном рынке. Рассказывая историю RWA для повышения оценки, решения для акционеров и привлечения финансирования, по сути, это "упаковка традиционных активов с помощью блокчейна, а затем арбитраж на капитальном рынке". Некоторые компании даже вообще не выпускали токены, просто изменили цвет на сайте, запустили страницу и уже начали заявлять, что они "образцовая компания в трансформации Web3".
В строгом смысле этого слова, такие проекты RWA не имеют настоящих активов на блокчейне и не предусмотрены права держателей токенов. Для инициаторов проектов их задача больше заключается в том, чтобы в соответствии с ритмом капитального оборота рассказать о «цифровом» будущем, а не в том, чтобы реализовать цифровизацию сама по себе. Для обычных инвесторов такие проекты в основном не участвуют в цепочечном обороте, не имеют торгуемых токенов, и в результате с большой вероятностью происходит следующее: вы думаете, что инвестируете в Web3, на самом деле вы покупаете мусорные акции.
Третий способ игры: ограниченная версия «Token + Предпродажа» для материкового Китая, самый высокий юридический риск
Последний тип игры, о котором стоит сказать, в Большом заливе, особенно в районе Шэньчжэня / Фуцзяня, можно назвать «восторженным». Вы часто можете услышать такой рассказ в группах стартапов Web3, группах по технологическим финансам и на презентациях для привлечения инвестиций:
Наш проект RWA использует токены для привязки к реальным товарам, таким как вино, белое вино, зеленый чай, права на доход от недвижимости, права на аренду оборудования… Покупая токены, пользователи заранее фиксируют будущую прибыль.
Звучит как комбинация NFT+RWA, но на самом деле это скорее старая история «краудфандинг + пресейл», прикрывающаяся блокчейном. Общие процедуры для этого типа проектов включают:
Нет регулируемого механизма хранения, подлинность активов подтверждается только словами;
Токен напрямую связывается с личными пользователями, без инвестиционного порога;
Обещание высокой прибыли, часто говорится «удвоение за полгода», «выход токена на рынок - не мечта в десять раз»;
Проектные документы грубые, в основном представляют собой офлайн файлы PPT и PDF, недостаточно данных на блокчейне и аудита кода.
Что более важно, такие проекты в основном представляют собой незаконное привлечение общественных депозитов или скрытое финансирование. Даже если базовые активы действительно существуют, но токены обладают возможностью обращения, обещают доход и продаются неопределенному кругу лиц, это нарушает красную линию китайского уголовного права относительно незаконного сбора средств, не говоря уже о том, что некоторые проектные стороны просто используют RWA для мошенничества.
Согласно тенденциям правоприменения последних нескольких лет, органы общественной безопасности, управление по контролю за рынком и финансовый регулятор уже начали внимательно следить за проектами, которые используют лозунги «блокчейн», «цифровые товары», «инновации RWA». Поэтому не стоит удивляться, если в朋友圈е кто-то распространяет эти проекты и говорит: «Это новая производительная сила RWA+», а ты, вступив в это, окажешься в ситуации незаконного привлечения инвестиций.
Так о каком RWA ты говоришь?
Смотря на RWA сегодня, концепция полностью «многозначна». Кто-то занимается токенизацией реальных финансовых активов, кто-то занимается сбором средств на капиталовом рынке, а кто-то просто занимается игрой в «горячую картошку».
Самое ироничное, что адвокат Хунлин часто встречает этих трех групп людей в одних и тех же обстоятельствах, и они, похоже, могут поддерживать друг друга и выступать вместе. В результате круг RWA выглядит очень оживленным, но на самом деле внутри царит хаос и разрыв в восприятии.
Все это стоит поблагодарить «консультантов RWA» на рынке. Они помогают клиентам разработать токен-решение, пройти процесс привлечения инвестиций, установить связи с правительственными ресурсами и организовать участие в выставках – все включено. Для этих друзей, исследующих финансовые инновации, как адвокат, который особенно надеется на положительное и соответствующее развитие отрасли, у адвоката Хонг Лина есть несколько небольших советов. Надеюсь, вы хотя бы зададитесь этими четырьмя вопросами, когда будете заниматься RWA:
Во-первых, ваши активы настоящие, подлежащие хранению и аудиту?
Во-вторых, ваш дизайн токена обходит ли характеристики секьюритизации?
Третье, ваша целевая аудитория — это квалифицированные инвесторы или широкой публики?
Четвертое, у вас есть достаточные юридические мнения и планы реагирования на регуляторные требования?
Если на эти четыре глубинные проблемы души нельзя ответить прямо, то я советую вам не говорить слишком легко «RWA», и тем более не использовать это как название финансовых инноваций.
Нам нужно понятие RWA, и мы надеемся, что оно реализуется. Но нам больше нужно, чтобы кто-то четко, законно и устойчиво прошел по этому пути, а не так, чтобы в какой-то момент попасть в зону регулирования и потянуть за собой своих клиентов. Консультационные услуги приносят доход поставщикам услуг, но в итоге это погружает заказчика в проблемы.
Поэтому, когда рядом с вами эксперт по RWA говорит о поэзии и дальних странах, пожалуйста, задайте ему вопрос, чтобы подтвердить:
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Разделенный мир Web3, по крайней мере, три вида RWA
Автор: Лю Хунлин
Недавно адвокат Хуньлинь общался с друзьями, и тема, как всегда, не могла обойтись без Web3. Кто-то спросил меня, занимаюсь ли я недавно RWA, и услышав эти три буквы, я не осмелился сразу ответить, а сначала спросил: «Какой RWA ты имеешь в виду?»
Не то чтобы я хотел создать напряжение, но в данный момент в кругу обсуждений слишком много людей, говорящих о "RWA", и каждый понимает это по-своему. Ты говоришь, что RWA — это выпуск токенов, он говорит, что это создание концепции для PR, а кто-то еще говорит, что это предзаказ или краудфандинг цифровых товаров. Если не прояснить ситуацию и легко высказывать мнение, то в последующем разговоре можно легко обидеть людей, и дружеское судно может перевернуться в любой момент, а возможность заработать на юридических услугах полностью исчезнет.
Сегодня давайте серьезно поговорим о проектах RWA, известных юридической фирме Honglin, которые в настоящее время присутствуют на рынке. Их можно разделить на три основных типа. Каждый из них заявляет о «реальных активах на блокчейне», но основная логика, юридические риски и коммерческие цели полностью различаются.
Первый тип игры: активы на блокчейне + соблюдение финансовых норм, это «регулярная армия» мира DeFi
Основная логика этого типа RWA на самом деле может быть описана одной фразой: превратить традиционные финансовые активы в программируемые токены на блокчейне.
Например, ранее вам необходимо было открыть счет в традиционном финансовом учреждении и предоставить кучу документов KYC, чтобы купить краткосрочные государственные облигации. Теперь вы можете напрямую приобрести токенизированные T-Bill бумаги через платформы на блокчейне, такие как Swarm, Ondo, Matrixdock и другие. Эти активы поддерживаются реальными государственными облигациями, кредитами, векселями или долями фондов, которые хранятся у кастодиальных учреждений и выпускаются в виде токенов RWA через блокчейн, а затем пользователям разрешается использовать их в DeFi-протоколах, например, для стейкинга, кредитования или агрегации доходов.
Эти RWA называются «регулярной армией», потому что операции, стоящие за ними, должны соответствовать как минимум трем следующим условиям:
Во-первых, базовые активы реально существуют и легально хранятся финансовыми учреждениями вне цепи.
Во-вторых, процесс выпуска токенов должен быть соблюден и прозрачен, обычно необходимо соответствовать требованиям финансового регулирования, таким как SEC США, MAS Сингапура, MiCA Европейского Союза.
Третье, порог входа для инвесторов довольно высок, не каждый может купить, обычно сопровождается системой белого списка или ограничениями для квалифицированных инвесторов.
Самая большая проблема таких проектов заключается в высоких затратах на регулирование, сложных операционных процессах и очень высоких требованиях к квалификации команды. Это не то, что вы можете запустить, когда захотите. Но преимущества также очевидны: прозрачное использование средств, реальные активы, контролируемая доходность, что делает их подходящими для консервативных инвесторов, желающих участвовать в финансовых операциях на блокчейне, но не желающих рисковать всем.
На данный момент такие организации, как Circle, Franklin Templeton, Securitize и другие, занимаются развитием в этом направлении. Для тех, кто хочет перенести финансовый трафик Web2 на блокчейн, это самый надежный путь для работы с реальными активами (RWA).
Второй способ игры: «Цепная реформа 2.0» на капитальном рынке, рассказывать истории важнее, чем создавать продукты
Давайте поговорим о втором типе, который тоже выглядит довольно «реальным», но его основа не «активы», а «управление рыночной капитализацией». Это типичная игра Гонконга: публичные компании через ряд «публикаций о реальных активах» рассказывают историю о том, как блокчейн усиливает реальные объекты, чтобы привлечь рынок для спекуляций с ценами акций.
Многие люди, вероятно, видели подобные схемы: какая-то гонконгская компания с убыточным основным бизнесом неожиданно объявляет о выходе на рынок Web3, публикует кучу новостей о подписании стратегического соглашения по цифровым активам с какой-то платформой и планирует «токенизировать» проекты или активы компании на блокчейне, в будущем собираясь осуществлять глобальную конфигурацию через RWA. Как только вы проверяете белую книгу, начинается полное безумие, выпущено десятки пресс-релизов, фотографии сделаны красиво, а медиа-материалы заполонили пространство.
Почему это делается? Потому что такие операции обычно не служат экосистеме блокчейна, а создают ажиотаж на капитальном рынке. Рассказывая историю RWA для повышения оценки, решения для акционеров и привлечения финансирования, по сути, это "упаковка традиционных активов с помощью блокчейна, а затем арбитраж на капитальном рынке". Некоторые компании даже вообще не выпускали токены, просто изменили цвет на сайте, запустили страницу и уже начали заявлять, что они "образцовая компания в трансформации Web3".
В строгом смысле этого слова, такие проекты RWA не имеют настоящих активов на блокчейне и не предусмотрены права держателей токенов. Для инициаторов проектов их задача больше заключается в том, чтобы в соответствии с ритмом капитального оборота рассказать о «цифровом» будущем, а не в том, чтобы реализовать цифровизацию сама по себе. Для обычных инвесторов такие проекты в основном не участвуют в цепочечном обороте, не имеют торгуемых токенов, и в результате с большой вероятностью происходит следующее: вы думаете, что инвестируете в Web3, на самом деле вы покупаете мусорные акции.
Третий способ игры: ограниченная версия «Token + Предпродажа» для материкового Китая, самый высокий юридический риск
Последний тип игры, о котором стоит сказать, в Большом заливе, особенно в районе Шэньчжэня / Фуцзяня, можно назвать «восторженным». Вы часто можете услышать такой рассказ в группах стартапов Web3, группах по технологическим финансам и на презентациях для привлечения инвестиций:
Наш проект RWA использует токены для привязки к реальным товарам, таким как вино, белое вино, зеленый чай, права на доход от недвижимости, права на аренду оборудования… Покупая токены, пользователи заранее фиксируют будущую прибыль.
Звучит как комбинация NFT+RWA, но на самом деле это скорее старая история «краудфандинг + пресейл», прикрывающаяся блокчейном. Общие процедуры для этого типа проектов включают:
Что более важно, такие проекты в основном представляют собой незаконное привлечение общественных депозитов или скрытое финансирование. Даже если базовые активы действительно существуют, но токены обладают возможностью обращения, обещают доход и продаются неопределенному кругу лиц, это нарушает красную линию китайского уголовного права относительно незаконного сбора средств, не говоря уже о том, что некоторые проектные стороны просто используют RWA для мошенничества.
Согласно тенденциям правоприменения последних нескольких лет, органы общественной безопасности, управление по контролю за рынком и финансовый регулятор уже начали внимательно следить за проектами, которые используют лозунги «блокчейн», «цифровые товары», «инновации RWA». Поэтому не стоит удивляться, если в朋友圈е кто-то распространяет эти проекты и говорит: «Это новая производительная сила RWA+», а ты, вступив в это, окажешься в ситуации незаконного привлечения инвестиций.
Так о каком RWA ты говоришь?
Смотря на RWA сегодня, концепция полностью «многозначна». Кто-то занимается токенизацией реальных финансовых активов, кто-то занимается сбором средств на капиталовом рынке, а кто-то просто занимается игрой в «горячую картошку».
Самое ироничное, что адвокат Хунлин часто встречает этих трех групп людей в одних и тех же обстоятельствах, и они, похоже, могут поддерживать друг друга и выступать вместе. В результате круг RWA выглядит очень оживленным, но на самом деле внутри царит хаос и разрыв в восприятии.
Все это стоит поблагодарить «консультантов RWA» на рынке. Они помогают клиентам разработать токен-решение, пройти процесс привлечения инвестиций, установить связи с правительственными ресурсами и организовать участие в выставках – все включено. Для этих друзей, исследующих финансовые инновации, как адвокат, который особенно надеется на положительное и соответствующее развитие отрасли, у адвоката Хонг Лина есть несколько небольших советов. Надеюсь, вы хотя бы зададитесь этими четырьмя вопросами, когда будете заниматься RWA:
Во-первых, ваши активы настоящие, подлежащие хранению и аудиту?
Во-вторых, ваш дизайн токена обходит ли характеристики секьюритизации?
Третье, ваша целевая аудитория — это квалифицированные инвесторы или широкой публики?
Четвертое, у вас есть достаточные юридические мнения и планы реагирования на регуляторные требования?
Если на эти четыре глубинные проблемы души нельзя ответить прямо, то я советую вам не говорить слишком легко «RWA», и тем более не использовать это как название финансовых инноваций.
Нам нужно понятие RWA, и мы надеемся, что оно реализуется. Но нам больше нужно, чтобы кто-то четко, законно и устойчиво прошел по этому пути, а не так, чтобы в какой-то момент попасть в зону регулирования и потянуть за собой своих клиентов. Консультационные услуги приносят доход поставщикам услуг, но в итоге это погружает заказчика в проблемы.
Поэтому, когда рядом с вами эксперт по RWA говорит о поэзии и дальних странах, пожалуйста, задайте ему вопрос, чтобы подтвердить:
О каком RWA вы говорите?