Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила жесткие рекомендации по раскрытию информации, чтобы указать четкие пути и стандарты для криптопроектов, чтобы выпускать токены в соответствии с требованиями. Эта статья взята из статьи Mankiw Blockchain и перепечатана PANews. (Синопсис: SEC откладывает обещание спотового ETF на эфир: «Все преимущества ETH исчезают» Самый быстрый отскок может произойти в июне) (Справочное дополнение: новый председатель SEC ушел!) Пол Аткинс проходит через Сенат, регулирование США вступает в новую эру, дружественную к криптовалютам 10 апреля 2025 года Отдел корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустил тяжеловесный программный документ: «Предложения и регистрация ценных бумаг на рынках криптоактивов». Несмотря на то, что название мягкое, для индустрии Web3 это, по сути, стандартизированное «руководство по раскрытию файлов» для монеты. Это не новое объявление о принудительном взыскании или уведомление о штрафе для проекта, а очень практичное руководство по раскрытию информации. Очень редко SEC говорит вам почти четырьмя тысячами слов: если вы хотите выпускать токены и собирать средства в США, вы должны писать эти вещи четко и ясно. Вы можете думать об этом как о проспекте для проектов Web3 на рынках капитала США и четкой карте границ отрасли, нарисованной SEC. Предыстория: Почему SEC выпустила это досье? В последние годы все больше Web3-проектов идут по пути комплаенса и пытаются публично привлекать средства в виде ценных бумаг, и многие проекты взяли на вооружение следующие методы: Зарегистрировать публичное предложение в SEC через форму S-1 (квази-IPO); Использовать Reg A+ для привлечения небольших средств, минуя полный процесс IPO; Форма 20-F, поданная зарубежной командой для выхода на рынок США; Даже ETF-продукты, привязанные к токенам, выпускаются с трастовыми структурами. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отметила большое разнообразие регистрационных досье для различных проектов, начиная от полных копий «белых книг» и заканчивая техническим жаргоном, не имеющим никакого содержания, или даже базовыми факторами риска. Для того, чтобы регулировать работу отрасли, Департамент корпоративных финансов SEC выпустил эту политику, в которой перечислено основное содержание, которое должно быть раскрыто при предложении и привлечении средств. Он не имеет юридической силы, но, по сути, стал эталонным стандартом регистрации по умолчанию в отрасли. Текст начинается со специального названия: «Для обеспечения большей ясности в отношении применения федеральных законов о ценных бумагах к криптоактивам...» — предоставление более четких указаний о том, как законы о ценных бумагах применяются к криптоактивам. Раскрытие информации о бизнесе: не о мечтах, а о том, что вы делаете SEC подчеркивает, что участники проекта должны представить полное описание своего бизнеса. Этот пассаж, который является стандартным в традиционных IPO, теперь явно введен в процесс регистрации токенов. «Эмитенты обязаны раскрывать информацию, необходимую для понимания общего развития их бизнеса». Грубо говоря, не морочьте голову инвесторам нарративом «блокчейн + видение будущего», а четко пишите: над каким проектом вы работаете? Это L2? DEX? GameFi? ДеПИН? Как далеко зашел проект сейчас? Есть ли основная сеть? Количество пользователей? Активные данные в сети? Будете ли вы продолжать работать после запуска? Роспуск партии проекта? Или в ДАО? Есть ли у DAO четкая структура управления? Как получить прибыль? Есть ли четкий путь к монетизации? Полагаетесь на комиссии, премии в виде токенов, экологическую обратную связь? Что делает токен? Это управление, газ, сервисный сертификат или инвестиционный сертификат? В частности, SEC указала, что «разговоры о технологиях и экологии» не могут заменить реальную ситуацию в бизнесе, а также не могут скопировать white paper. Материал должен отражать вашу конкретную, четкую и поддающуюся количественной оценке бизнес-модель. Раскрытие технической структуры: Когда вы говорите, что существует цепочка, вы должны четко объяснить структуру цепочки Самая большая изюминка этого файла SEC заключается в том, что раздел технического раскрытия написан беспрецедентно подробно. 「Цели сети и то, как технология ... функционирует и достигает своих целей, включая архитектуру, программное обеспечение, управление ключами...」 Это включает в себя следующее: цели, использование и механизмы реализации сетей и приложений; Механизм консенсуса, метод подтверждения транзакции, размер блока, газовый механизм, пропускная способность транзакций; Система кошелька и метод управления ключами (является ли самостоятельным хранением, поддерживается ли мультиподпись); Является ли Интернет открытым исходным кодом? Кому принадлежит IP? Есть ли патентные споры? Настроен ли механизм обновления сети? Каков процесс подачи предложения по обновлению? У кого есть разрешения на выполнение? Если управление осуществляется с помощью смарт-контрактов, проверяются ли эти контракты? Кто будет его обслуживать? Можно ли его модернизировать? SEC также требует, чтобы проект описывал обязанности и взаимодействия различных ролей в сети, включая пользователей, разработчиков, валидаторов, участников управления, поставщиков услуг вне сети и так далее. Вы больше не можете просто сказать: «У нас есть цепочка и ончейн-исполнение», а объяснить технические детали, механизм управления и логику обновления цепочки, как если бы вы описали структуру управления компанией. Не все из этих пунктов могут применяться к каждому проекту, и SEC не требует, чтобы все проекты раскрывали их, вместо этого заявляя, что «если они являются частью вашего проекта и важны для инвесторов, то вы должны их раскрыть». Раскрытие информации о токенах: Если вы выпускаете ценные бумаги, раскрывайте их в соответствии со стандартом ценных бумаг Эта часть SEC очень проста: если токен, который вы выпускаете, относится к категории ценных бумаг (скорее всего, так оно и есть), то вы должны объяснить его атрибуты и структуру прав, такие как раскрытие информации об акциях. 「Права, обязанности и преференции... включая право голоса, право ликвидации, условия выкупа и т. д.» Вам необходимо ответить на следующие вопросы: Представляет ли Токен право на выход из актива? Ликвидация, да? Право голоса? Можно ли передать токен? Существуют ли блокировки, блокировки, ограничения на передвижение? Есть ли у него такие функции, как разделение, залог, обратный выкуп и сжигание? Как устанавливаются правила? Каков механизм генерации токенов? Это разовый мятный двор? Регулярный выпуск? Есть ли верхний предел? Существует ли особая структура токенов для DAO (например, токен управления или экономический токен)? Поддерживает ли контракт обновления? Если да, то кто имеет право изменять логику? Проводили ли вы сторонний аудит? Находятся ли аудиторские отчеты в открытом доступе? Вы можете спроектировать свою модель токена со строгой технической логикой, но в конечном итоге вы должны следовать языку, к которому привыкла SEC,...
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Выпуск токенов: Подробное объяснение Закона США SEC о «Выпуске и регистрации ценных бумаг с использованием шифрованных активов»
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила жесткие рекомендации по раскрытию информации, чтобы указать четкие пути и стандарты для криптопроектов, чтобы выпускать токены в соответствии с требованиями. Эта статья взята из статьи Mankiw Blockchain и перепечатана PANews. (Синопсис: SEC откладывает обещание спотового ETF на эфир: «Все преимущества ETH исчезают» Самый быстрый отскок может произойти в июне) (Справочное дополнение: новый председатель SEC ушел!) Пол Аткинс проходит через Сенат, регулирование США вступает в новую эру, дружественную к криптовалютам 10 апреля 2025 года Отдел корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустил тяжеловесный программный документ: «Предложения и регистрация ценных бумаг на рынках криптоактивов». Несмотря на то, что название мягкое, для индустрии Web3 это, по сути, стандартизированное «руководство по раскрытию файлов» для монеты. Это не новое объявление о принудительном взыскании или уведомление о штрафе для проекта, а очень практичное руководство по раскрытию информации. Очень редко SEC говорит вам почти четырьмя тысячами слов: если вы хотите выпускать токены и собирать средства в США, вы должны писать эти вещи четко и ясно. Вы можете думать об этом как о проспекте для проектов Web3 на рынках капитала США и четкой карте границ отрасли, нарисованной SEC. Предыстория: Почему SEC выпустила это досье? В последние годы все больше Web3-проектов идут по пути комплаенса и пытаются публично привлекать средства в виде ценных бумаг, и многие проекты взяли на вооружение следующие методы: Зарегистрировать публичное предложение в SEC через форму S-1 (квази-IPO); Использовать Reg A+ для привлечения небольших средств, минуя полный процесс IPO; Форма 20-F, поданная зарубежной командой для выхода на рынок США; Даже ETF-продукты, привязанные к токенам, выпускаются с трастовыми структурами. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отметила большое разнообразие регистрационных досье для различных проектов, начиная от полных копий «белых книг» и заканчивая техническим жаргоном, не имеющим никакого содержания, или даже базовыми факторами риска. Для того, чтобы регулировать работу отрасли, Департамент корпоративных финансов SEC выпустил эту политику, в которой перечислено основное содержание, которое должно быть раскрыто при предложении и привлечении средств. Он не имеет юридической силы, но, по сути, стал эталонным стандартом регистрации по умолчанию в отрасли. Текст начинается со специального названия: «Для обеспечения большей ясности в отношении применения федеральных законов о ценных бумагах к криптоактивам...» — предоставление более четких указаний о том, как законы о ценных бумагах применяются к криптоактивам. Раскрытие информации о бизнесе: не о мечтах, а о том, что вы делаете SEC подчеркивает, что участники проекта должны представить полное описание своего бизнеса. Этот пассаж, который является стандартным в традиционных IPO, теперь явно введен в процесс регистрации токенов. «Эмитенты обязаны раскрывать информацию, необходимую для понимания общего развития их бизнеса». Грубо говоря, не морочьте голову инвесторам нарративом «блокчейн + видение будущего», а четко пишите: над каким проектом вы работаете? Это L2? DEX? GameFi? ДеПИН? Как далеко зашел проект сейчас? Есть ли основная сеть? Количество пользователей? Активные данные в сети? Будете ли вы продолжать работать после запуска? Роспуск партии проекта? Или в ДАО? Есть ли у DAO четкая структура управления? Как получить прибыль? Есть ли четкий путь к монетизации? Полагаетесь на комиссии, премии в виде токенов, экологическую обратную связь? Что делает токен? Это управление, газ, сервисный сертификат или инвестиционный сертификат? В частности, SEC указала, что «разговоры о технологиях и экологии» не могут заменить реальную ситуацию в бизнесе, а также не могут скопировать white paper. Материал должен отражать вашу конкретную, четкую и поддающуюся количественной оценке бизнес-модель. Раскрытие технической структуры: Когда вы говорите, что существует цепочка, вы должны четко объяснить структуру цепочки Самая большая изюминка этого файла SEC заключается в том, что раздел технического раскрытия написан беспрецедентно подробно. 「Цели сети и то, как технология ... функционирует и достигает своих целей, включая архитектуру, программное обеспечение, управление ключами...」 Это включает в себя следующее: цели, использование и механизмы реализации сетей и приложений; Механизм консенсуса, метод подтверждения транзакции, размер блока, газовый механизм, пропускная способность транзакций; Система кошелька и метод управления ключами (является ли самостоятельным хранением, поддерживается ли мультиподпись); Является ли Интернет открытым исходным кодом? Кому принадлежит IP? Есть ли патентные споры? Настроен ли механизм обновления сети? Каков процесс подачи предложения по обновлению? У кого есть разрешения на выполнение? Если управление осуществляется с помощью смарт-контрактов, проверяются ли эти контракты? Кто будет его обслуживать? Можно ли его модернизировать? SEC также требует, чтобы проект описывал обязанности и взаимодействия различных ролей в сети, включая пользователей, разработчиков, валидаторов, участников управления, поставщиков услуг вне сети и так далее. Вы больше не можете просто сказать: «У нас есть цепочка и ончейн-исполнение», а объяснить технические детали, механизм управления и логику обновления цепочки, как если бы вы описали структуру управления компанией. Не все из этих пунктов могут применяться к каждому проекту, и SEC не требует, чтобы все проекты раскрывали их, вместо этого заявляя, что «если они являются частью вашего проекта и важны для инвесторов, то вы должны их раскрыть». Раскрытие информации о токенах: Если вы выпускаете ценные бумаги, раскрывайте их в соответствии со стандартом ценных бумаг Эта часть SEC очень проста: если токен, который вы выпускаете, относится к категории ценных бумаг (скорее всего, так оно и есть), то вы должны объяснить его атрибуты и структуру прав, такие как раскрытие информации об акциях. 「Права, обязанности и преференции... включая право голоса, право ликвидации, условия выкупа и т. д.» Вам необходимо ответить на следующие вопросы: Представляет ли Токен право на выход из актива? Ликвидация, да? Право голоса? Можно ли передать токен? Существуют ли блокировки, блокировки, ограничения на передвижение? Есть ли у него такие функции, как разделение, залог, обратный выкуп и сжигание? Как устанавливаются правила? Каков механизм генерации токенов? Это разовый мятный двор? Регулярный выпуск? Есть ли верхний предел? Существует ли особая структура токенов для DAO (например, токен управления или экономический токен)? Поддерживает ли контракт обновления? Если да, то кто имеет право изменять логику? Проводили ли вы сторонний аудит? Находятся ли аудиторские отчеты в открытом доступе? Вы можете спроектировать свою модель токена со строгой технической логикой, но в конечном итоге вы должны следовать языку, к которому привыкла SEC,...