В 2022 году сумма шифрования венчурного капитала достигла 23 миллиардов долларов; в 2024 году эта цифра снизилась до 6 миллиардов долларов.
Автор: децентрализованный
Компиляция: Odaily Planet Daily Golem
В данной статье рассматриваются условия венчурного капитала в сфере шифрования и ожидания на будущее. Все данные получены из Funding Tracker.
Шифрование рисковых инвестиций
Рациональные участники рынка могут думать, что на рынках капитала есть взлеты и падения, точно так же, как в природе есть другие вещи, которые имеют циклы. Тем не менее, криптовалютные предприятия больше похожи на водопад с односторонним движением — гравитационный эксперимент, который продолжает падать. Возможно, мы являемся свидетелями финальных стадий безумия по сбору средств на смарт-контракты и ICO, которое началось в 2017 году и теперь возвращается к более стабильным уровням после эпохи низких процентных ставок во время пандемии.
!
Общее финансирование и общее количество раундов финансирования
В пике 2022 года объем венчурных инвестиций в шифрование достиг 23 миллиардов долларов, в 2024 году эта цифра снизилась до 6 миллиардов долларов. На это есть три причины:
Процветание 2022 года привело к тому, что венчурные капиталы выделили слишком много средств проектам с циклическим характером и крайне высокими оценками. Например, многие проекты DeFi и NFT не смогли принести доход. Пиковая оценка OpenSea составила 13 миллиардов долларов.
Фондам будет трудно привлечь финансирование в 2023 и 2024 годах, а проекты, выходящие на биржу, также будут испытывать трудности с получением оценочных премий, которые наблюдались с 2017 по 2022 год. Отсутствие премий затрудняет фондам привлечение новых средств, особенно учитывая, что многие инвесторы не показывают результаты лучше биткойна.
С ростом значимости ИИ как следующей ключевой технологической передовой, крупный капитал перенаправил свои инвестиции. Шифрование потеряло ту спекулятивную динамику и премию, которые имело как одна из самых перспективных передовых технологий.
Когда исследуются стартапы, которые развились до уровня, достаточного для обеспечения финансирования раунда C или D, становится очевидной другая более глубокая проблема. Многие крупные выходы в сфере шифрования происходят из-за листинга токенов, но когда большинство токенов подают негативный тренд, выход для инвесторов становится сложным. Если учитывать количество компаний на начальной стадии, продолжающих финансирование раундов A, B или C, это сравнение становится очевидным.
С 2017 года среди 7650 компаний, получивших финансирование на стадии посевного раунда, только 1317 перешли на A-раунд (коэффициент завершения составляет 17%), всего 344 достигли B-раунда, и только 1% попал в C-раунд, вероятность финансирования на D-раунде составляет 1/200, что сопоставимо с коэффициентом завершения финансирования в других отраслях. Однако следует отметить, что во многих компаниях на различных стадиях роста в индустрии шифрования обходят традиционные последующие раунды через токенизацию, но эти данные указывают на две разные проблемы:
Без здорового рынка ликвидности токенов рискованные инвестиции в криптовалюту будут приостановлены.
В условиях отсутствия здорового развития предприятий на поздних стадиях и выхода на биржу, предпочтения венчурного капитала будут снижаться.
Данные на всех этапах финансирования, кажется, отражают одну и ту же истину. Хотя капитал, входящий в начальную и раунд A, в основном стабилен, средства для раундов B и C остаются более консервативными. Означает ли это, что сейчас хорошее время для начального этапа финансирования? Не совсем.
!
Общая сумма финансирования на разных этапах
Данные ниже отслеживают медианное значение финансирования на этапе Pre seed и seed каждого квартала, и со временем эта цифра стабильно растет. Здесь стоит обратить внимание на два момента:
С начала 2024 года медиана финансирования на стадии Pre Seed значительно возросла.
На протяжении многих лет медиана финансирования на стадии Seed менялась в зависимости от макроэкономической обстановки.
!
С уменьшением спроса на ранний капитал мы видим, что компании привлекают большие инвестиции на стадии Pre-сид и сид, а когда-то «круг друзей и семьи» теперь заполняется ранними фондами, которые разворачиваются раньше. Это давление также распространилось на компании на стадии сид, с 2022 года этот этап значительно вырос, чтобы компенсировать постоянно растущие затраты на рабочую силу и более длительное время достижения PMF в сфере шифрования.
Расширение суммы привлеченных средств означает, что оценка компании будет выше (или размыта) на ранних стадиях, что, в свою очередь, означает, что компании потребуется более высокая оценка в будущем, чтобы обеспечить доходность. В месяцы, последовавшие за избранием Трампа, показатели посевного финансирования также резко выросли. Насколько я понимаю, инаугурация Трампа изменила среду сбора средств GP (генерального партнера) фонда, с повышенным интересом со стороны LP и более традиционных распределителей в фонде, что привело к рискованному инвестиционному аппетиту для компаний на ранних стадиях.
Трудности с финансированием, средства сосредоточены в руках немногих крупных компаний
Что это означает для основателей? Капитал для ранних инвестиций в Web3 больше, чем когда-либо, но он требует меньше основателей, большего масштаба и требует от компаний расти быстрее, чем в предыдущие циклы.
Поскольку традиционные источники ликвидности (такие как выпуск токенов) в настоящее время иссякают, основатели тратят больше времени на демонстрацию своей репутации и возможностей, которые может реализовать компания. Времена, когда предлагали «50% скидку, через 2 недели новое финансирование по завышенной оценке», уже в прошлом. Инвестиции не могут приносить прибыль, основатели не могут легко получить повышение зарплаты, а сотрудники не могут извлечь выгоду из своих приобретенных токенов.
Один из способов проверить эту точку зрения - взглянуть на динамику капитала. На нижеследующем графике измеряется среднее количество дней, необходимых стартапам для привлечения раунда A с момента объявления о финансировании начального раунда. Чем меньше числа, тем выше оборачиваемость капитала. Это означает, что инвесторы вкладывают больше средств в новые компании начального раунда по более высокой оценке, не дожидаясь, пока компания станет зрелой.
!
Одновременно, согласно вышеуказанному рисунку, также можно наблюдать, как ликвидность на публичном рынке влияет на рынок частных инвестиций. Один из способов наблюдения - это перспектива «безопасности»: каждый раз, когда на публичном рынке происходит коррекция, финансирование раунда A происходит в массовом масштабе, как это было в первом квартале 2018 года, когда резкое падение повторилось в первом квартале 2020 года, во время вспышки COVID-19. Когда развертывание ликвидности кажется не очень оптимистичным, инвесторы, имеющие капитальные средства для развертывания, наоборот, получают стимул для создания позиций на рынке частных инвестиций.
Но почему в 4 квартале 2022 года на момент краха FTX все было наоборот? Возможно, это символизирует тот самый момент времени, когда интерес к инвестированию в криптовалюту как к классу активов полностью исчерпан. Несколько крупных фондов потеряли огромные суммы денег в раунде финансирования FTX на сумму 32 миллиарда долларов, что привело к снижению интереса к отрасли. В последующие кварталы капитал был сосредоточен только вокруг нескольких крупных компаний, и с тех пор большая часть капитала от LP перетекла в эти крупные компании, потому что именно там уже может быть размещена большая часть капитала.
В венчурном капитале скорость роста капитала быстрее, чем скорость роста рабочей силы. Вы можете инвестировать 1 миллиард долларов, но вы не можете пропорционально нанять 100 человек. Поэтому, если вы начинаете с команды из 10 человек и больше не нанимаете, вы будете мотивированы привлекать больше инвестиций. Поэтому мы можем наблюдать большое количество крупных проектов на стадии последующего финансирования, которое обычно сосредоточено на выпуске токенов.
Как будут выглядеть рисковые инвестиции в будущее шифрования?
На протяжении шести лет я отслеживал эти данные, и всегда приходил к одному и тому же выводу: привлечение рискованного финансирования становится все более сложным. Первоначальный ажиотаж на рынке легко привлекает таланты и доступный капитал, но рыночная эффективность определяет, что со временем все становится все труднее. В 2018 году было достаточно стать «блокчейном», чтобы получить финансирование, но к 2025 году мы начали обращать внимание на рентабельность проектов и соответствие продуктов рынку.
Отсутствие удобных окон ликвидного выхода означает, что венчурным инвесторам придется переосмыслить свои взгляды на ликвидность и инвестиции. Дни, когда инвесторы ожидали возможности ликвидного выхода в течение 18-24 месяцев, канули в лету. Теперь сотрудникам придется работать усерднее, чтобы получить такое же количество токенов, и их оценка также стала ниже. Это не означает, что в шифрование-индустрии больше нет прибыльных компаний, это просто означает, что, как и в традиционных экономиках, появится лишь несколько компаний, которые будут привлекать большинство экономических результатов этой отрасли.
Если венчурные инвесторы смогут сделать венчурный капитал великим снова, то есть увидеть истинную природу основателей, а не то, какие токены они могут выпустить, то индустрия шифрования венчурного капитала все еще может двигаться вперед. В настоящее время стратегия, заключающаяся в том, чтобы посылать сигналы на рынке токенов, а затем спешно выпускать токены и надеяться, что люди будут их покупать на бирже, больше не работает.
В таких условиях капиталовложители мотивированы тратить больше времени на сотрудничество с основателями, которые могут занять большую долю на развивающемся рынке. Переход от вопроса «Когда выпустить токены» в 2018 году к желанию понять, насколько может развиться рынок, — это образование, через которое должны пройти большинство капиталовложителей в web3.
Однако вопрос остается: сколько основателей и инвесторов будут продолжать искать ответ на этот вопрос?
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Финансирование становится все более сложным, шифрование венчурных инвестиций вступает в последнюю фазу безумия.
Автор: децентрализованный
Компиляция: Odaily Planet Daily Golem
В данной статье рассматриваются условия венчурного капитала в сфере шифрования и ожидания на будущее. Все данные получены из Funding Tracker.
Шифрование рисковых инвестиций
Рациональные участники рынка могут думать, что на рынках капитала есть взлеты и падения, точно так же, как в природе есть другие вещи, которые имеют циклы. Тем не менее, криптовалютные предприятия больше похожи на водопад с односторонним движением — гравитационный эксперимент, который продолжает падать. Возможно, мы являемся свидетелями финальных стадий безумия по сбору средств на смарт-контракты и ICO, которое началось в 2017 году и теперь возвращается к более стабильным уровням после эпохи низких процентных ставок во время пандемии.
!
Общее финансирование и общее количество раундов финансирования
В пике 2022 года объем венчурных инвестиций в шифрование достиг 23 миллиардов долларов, в 2024 году эта цифра снизилась до 6 миллиардов долларов. На это есть три причины:
Когда исследуются стартапы, которые развились до уровня, достаточного для обеспечения финансирования раунда C или D, становится очевидной другая более глубокая проблема. Многие крупные выходы в сфере шифрования происходят из-за листинга токенов, но когда большинство токенов подают негативный тренд, выход для инвесторов становится сложным. Если учитывать количество компаний на начальной стадии, продолжающих финансирование раундов A, B или C, это сравнение становится очевидным.
С 2017 года среди 7650 компаний, получивших финансирование на стадии посевного раунда, только 1317 перешли на A-раунд (коэффициент завершения составляет 17%), всего 344 достигли B-раунда, и только 1% попал в C-раунд, вероятность финансирования на D-раунде составляет 1/200, что сопоставимо с коэффициентом завершения финансирования в других отраслях. Однако следует отметить, что во многих компаниях на различных стадиях роста в индустрии шифрования обходят традиционные последующие раунды через токенизацию, но эти данные указывают на две разные проблемы:
Данные на всех этапах финансирования, кажется, отражают одну и ту же истину. Хотя капитал, входящий в начальную и раунд A, в основном стабилен, средства для раундов B и C остаются более консервативными. Означает ли это, что сейчас хорошее время для начального этапа финансирования? Не совсем.
!
Общая сумма финансирования на разных этапах
Данные ниже отслеживают медианное значение финансирования на этапе Pre seed и seed каждого квартала, и со временем эта цифра стабильно растет. Здесь стоит обратить внимание на два момента:
!
С уменьшением спроса на ранний капитал мы видим, что компании привлекают большие инвестиции на стадии Pre-сид и сид, а когда-то «круг друзей и семьи» теперь заполняется ранними фондами, которые разворачиваются раньше. Это давление также распространилось на компании на стадии сид, с 2022 года этот этап значительно вырос, чтобы компенсировать постоянно растущие затраты на рабочую силу и более длительное время достижения PMF в сфере шифрования.
Расширение суммы привлеченных средств означает, что оценка компании будет выше (или размыта) на ранних стадиях, что, в свою очередь, означает, что компании потребуется более высокая оценка в будущем, чтобы обеспечить доходность. В месяцы, последовавшие за избранием Трампа, показатели посевного финансирования также резко выросли. Насколько я понимаю, инаугурация Трампа изменила среду сбора средств GP (генерального партнера) фонда, с повышенным интересом со стороны LP и более традиционных распределителей в фонде, что привело к рискованному инвестиционному аппетиту для компаний на ранних стадиях.
Трудности с финансированием, средства сосредоточены в руках немногих крупных компаний
Что это означает для основателей? Капитал для ранних инвестиций в Web3 больше, чем когда-либо, но он требует меньше основателей, большего масштаба и требует от компаний расти быстрее, чем в предыдущие циклы.
Поскольку традиционные источники ликвидности (такие как выпуск токенов) в настоящее время иссякают, основатели тратят больше времени на демонстрацию своей репутации и возможностей, которые может реализовать компания. Времена, когда предлагали «50% скидку, через 2 недели новое финансирование по завышенной оценке», уже в прошлом. Инвестиции не могут приносить прибыль, основатели не могут легко получить повышение зарплаты, а сотрудники не могут извлечь выгоду из своих приобретенных токенов.
Один из способов проверить эту точку зрения - взглянуть на динамику капитала. На нижеследующем графике измеряется среднее количество дней, необходимых стартапам для привлечения раунда A с момента объявления о финансировании начального раунда. Чем меньше числа, тем выше оборачиваемость капитала. Это означает, что инвесторы вкладывают больше средств в новые компании начального раунда по более высокой оценке, не дожидаясь, пока компания станет зрелой.
!
Одновременно, согласно вышеуказанному рисунку, также можно наблюдать, как ликвидность на публичном рынке влияет на рынок частных инвестиций. Один из способов наблюдения - это перспектива «безопасности»: каждый раз, когда на публичном рынке происходит коррекция, финансирование раунда A происходит в массовом масштабе, как это было в первом квартале 2018 года, когда резкое падение повторилось в первом квартале 2020 года, во время вспышки COVID-19. Когда развертывание ликвидности кажется не очень оптимистичным, инвесторы, имеющие капитальные средства для развертывания, наоборот, получают стимул для создания позиций на рынке частных инвестиций.
Но почему в 4 квартале 2022 года на момент краха FTX все было наоборот? Возможно, это символизирует тот самый момент времени, когда интерес к инвестированию в криптовалюту как к классу активов полностью исчерпан. Несколько крупных фондов потеряли огромные суммы денег в раунде финансирования FTX на сумму 32 миллиарда долларов, что привело к снижению интереса к отрасли. В последующие кварталы капитал был сосредоточен только вокруг нескольких крупных компаний, и с тех пор большая часть капитала от LP перетекла в эти крупные компании, потому что именно там уже может быть размещена большая часть капитала.
В венчурном капитале скорость роста капитала быстрее, чем скорость роста рабочей силы. Вы можете инвестировать 1 миллиард долларов, но вы не можете пропорционально нанять 100 человек. Поэтому, если вы начинаете с команды из 10 человек и больше не нанимаете, вы будете мотивированы привлекать больше инвестиций. Поэтому мы можем наблюдать большое количество крупных проектов на стадии последующего финансирования, которое обычно сосредоточено на выпуске токенов.
Как будут выглядеть рисковые инвестиции в будущее шифрования?
На протяжении шести лет я отслеживал эти данные, и всегда приходил к одному и тому же выводу: привлечение рискованного финансирования становится все более сложным. Первоначальный ажиотаж на рынке легко привлекает таланты и доступный капитал, но рыночная эффективность определяет, что со временем все становится все труднее. В 2018 году было достаточно стать «блокчейном», чтобы получить финансирование, но к 2025 году мы начали обращать внимание на рентабельность проектов и соответствие продуктов рынку.
Отсутствие удобных окон ликвидного выхода означает, что венчурным инвесторам придется переосмыслить свои взгляды на ликвидность и инвестиции. Дни, когда инвесторы ожидали возможности ликвидного выхода в течение 18-24 месяцев, канули в лету. Теперь сотрудникам придется работать усерднее, чтобы получить такое же количество токенов, и их оценка также стала ниже. Это не означает, что в шифрование-индустрии больше нет прибыльных компаний, это просто означает, что, как и в традиционных экономиках, появится лишь несколько компаний, которые будут привлекать большинство экономических результатов этой отрасли.
Если венчурные инвесторы смогут сделать венчурный капитал великим снова, то есть увидеть истинную природу основателей, а не то, какие токены они могут выпустить, то индустрия шифрования венчурного капитала все еще может двигаться вперед. В настоящее время стратегия, заключающаяся в том, чтобы посылать сигналы на рынке токенов, а затем спешно выпускать токены и надеяться, что люди будут их покупать на бирже, больше не работает.
В таких условиях капиталовложители мотивированы тратить больше времени на сотрудничество с основателями, которые могут занять большую долю на развивающемся рынке. Переход от вопроса «Когда выпустить токены» в 2018 году к желанию понять, насколько может развиться рынок, — это образование, через которое должны пройти большинство капиталовложителей в web3.
Однако вопрос остается: сколько основателей и инвесторов будут продолжать искать ответ на этот вопрос?