Торговля инфраструктурой доходности RWA

Что нужно знать:

• Прямое воздействие токенов RWA не работает. Экономическая ценность от токенизации достается кураторам и эмитентам, а не держателям токенов управления — рост депозитов Kamino на 80% при снижении токенов на 16% является самым чистым доказательством этого.
• Проблема кредитного плеча — самая интересная инфраструктурная возможность. Задержки расчетов по RWA (до 122 дней выхода с экспозицией) делают невозможным воспроизведение атомарных, крипто-нативных стратегий с зацикливанием, создавая структурную нишу, к которой движутся протоколы вроде Keyring и 3F — но у ни одного пока нет ликвидного токена.
• Morpho — основной институциональный уровень заимствований, но токен-нарратив зависит от переключения модели комиссий, у Ассоциации нет структурного стимула его перевести. $6.8B TVL и $120.9M в годовых комиссиях существуют целиком для вкладчиков и кураторов — держатели токена MORPHO сейчас не получают от этого ничего.
• Fluid — более «чистое» токеновое выражение того же тезиса, хотя и более косвенное. Доля доминирующего объема DEX для ключевых стейблкоинов, близких к RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механизм обратного выкупа, связанный с выручкой, и структурно более чистое управление делают его более убедительным средством для держателей токенов — но его экспозиция к RWA проходит через доходные стейблкоины, а не через прямые рынки токенизированных активов.