Аналитик: Перегрев пузыря биткойна BTC уже прошёл, но давление на продажу всё ещё сохраняется

Аналитик по блокчейн-данным Axel в своем последнем отчете отметил, что явление перегрева рынка биткоинов полностью исчезло, и рынок вернулся в нейтральную зону цикла; однако показатель aSOPR (скорректированный показатель прибыли затрат), отражающий общее состояние прибыли и убытков на рынке, остается в состоянии убытка. Axel прямо заявил, что текущая основная проблема рынка заключается не в том, достаточно ли дешевы биткоины, а в том, исчерпана ли уже продавцовская сила.
(Предыстория: индекс Мейера против Z-Score MVRV: насколько надежны два основных индикатора «отскока» BTC?)
(Дополнительный фон: за первые 50 торговых дней этого года биткоин потерял 23%, что стало худшим стартом за всю историю)

Содержание статьи

Переключить

• Z-Score MVRV опустился в нейтральную зону, пузырь оценки полностью ликвидирован
• aSOPR уже 55 торговых дней держится ниже 1.0, продавцы продолжают убыточную распродажу
• Настоящая проблема — продавливое давление

После достижения пика этого цикла в октябре 2025 года, рынок биткоинов пережил более пяти месяцев коррекции. Сейчас два ключевых ончейн-индикатора дают противоположные сигналы: один говорит о ликвидации пузыря, другой — о сохранении продавливого давления. В своем последнем отчете Axel интерпретирует эти противоречивые сигналы.

Z-Score MVRV опустился в нейтральную зону, пузырь оценки полностью ликвидирован

Z-Score MVRV — это основной показатель, измеряющий степень перегрева оценки рынка биткоинов, рассчитываемый как отклонение рыночной капитализации (Market Cap) от реализованной рыночной капитализации (Realized Cap, то есть сумма себестоимости всех держателей). Чем выше значение, тем более перегрет рынок, приближается к нулю или даже ниже — тем сильнее переоценка.

На момент публикации отчета Z-Score MVRV составил 0.674, что значительно снизилось по сравнению с пиком цикла в октябре 2025 года (2.603), снизившись на 74%. Это значение значительно ниже исторического среднего (1.72) и вышло за пределы зоны сверхперегрева, определяемой первой стандартной отклонением (3.55), оказавшись в нейтральной зоне цикла между 0.5 и 1.0.

Axel Adler Jr. отметил, что нейтральная зона означает, что рыночная капитализация биткоина сейчас лишь умеренно превышает реализованную, то есть в целом рынок все еще имеет небольшой потенциал для прибыли по бумагам, но пузырь оценки полностью ликвидирован. С исторической точки зрения, этот уровень обычно является зоной интереса для долгосрочных инвесторов, однако низкая оценка сама по себе не способна вызвать отскок.

aSOPR уже 55 торговых дней держится ниже 1.0, продавцы продолжают убыточную распродажу

В отличие от ясных сигналов Z-Score MVRV, показатель aSOPR (скорректированный показатель прибыли затрат) продолжает сигнализировать о продавливом давлении. На момент публикации отчета среднее за 7 дней значение aSOPR составляет 0.9926, и оно уже 55 торговых дней подряд остается ниже 1.0.

aSOPR — это прямой индикатор общего состояния прибыли и убытков на рынке, его логика проста и эффективна:

• Если aSOPR > 1.0: продавцы в целом продают с прибылью, доминирует фиксация прибыли
• Если aSOPR < 1.0: продавцы в убытке, рынок продолжает испытывать давление на распродажу
• Значение 1.0 — это граница между бычьим и медвежьим рынком, ключевой уровень для определения тренда

С 21 января 2026 года, когда последний раз показатель достиг 1.0, aSOPR уже более 55 торговых дней не может вернуться в зону прибыльной продажи. Это означает, что за это время любые попытки рынка отскочить сталкиваются с «застрявшими» в убытке крупными позициями, которые продают по высоким ценам, что тормозит дальнейшее движение вверх.

Настоящая проблема — продавливое давление

При столкновении с противоречием: низкая оценка и продолжающееся продавливое давление, Axel прямо указывает на суть проблемы в своем отчете:

Основная проблема текущего рынка — не в том, насколько дешевы биткоины, а в том, исчерпана ли уже продавцовская сила. Пока ответ отрицательный. <

Это означает, что даже если оценка вернулась к нейтральным историческим уровням, пока продавцы не исчерпают свои запасы, возможности для роста будут ограничены. Axel предлагает наблюдать за одним важным условием:

Только если aSOPR сможет несколько торговых дней подряд удерживаться выше 1.0, это станет ключевым сигналом о полном исчерпании продавливого давления и готовности рынка к дальнейшему росту.

Это не является инвестиционной рекомендацией.