LayerZero в выигрыше, Wormhole повышает цену, кто сможет завоевать StarGate?

Автор: ChandlerZ, Форсайт Новости

Кросс-чейн инфраструктура встретила горячую сделку.

Фонд LayerZero в начале августа предложил приобрести StarGate кроссчейн-мост и его токен STG за 110 миллионов долларов. Содержимое предложения включает в себя отключение токена STG, и держатели STG смогут обменять свои токены на родной токен LayerZero ZRO по курсу 1 STG на 0.08634 ZRO, что соответствует стоимости 0.1675 долларов за один STG и 1.94 долларов за один ZRO. Кроме того, StarGate будет включен в фонд LayerZero, а его DAO будет распущено.

18 августа Фонд LayerZero начал голосование по предложению о приобретении StarGate, которое завершится 21 числа. На момент публикации поддержка составляет 88,65%, голосование закончится 24 августа.

Затем фонд Wormhole выразил мнение в сообществе, что данное предложение недооценило активы и операции StarGate, и подготовил более высокое предложение, а также запросил кратковременную приостановку текущего голосования по снимку на 5 рабочих дней. Это событие в кратчайшие сроки вызвало бурные обсуждения в сообществе, и «борьба за принадлежность» к межсетевому уровню сообщений и единому пулу средств вышла на поверхность.

Что такое StarGate

StarGate Finance — это протокол передачи активов между блокчейнами, который предлагает единый пул ликвидности и мгновенные гарантии завершения. Пользователи могут осуществлять передачу активов между блокчейнами за одно действие, без необходимости проходить через сложные многоступенчатые обмены. С момента своего запуска в 2022 году StarGate является важным участником в области кросс-чейн мостов, обеспечивая стабильную кросс-чейн ликвидность между такими сетями, как Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon и Optimism.

Связь между StarGate и LayerZero очень тесная. Белая книга StarGate была написана тремя соучредителями LayerZero, существует наложение на уровне разработчиков, и на ранних этапах работы StarGate практически полностью зависел от функций передачи сообщений LayerZero. Основная команда LayerZero Labs состоит из Брайана Пеллегрино, Райана Зарика и Кейла Бэнистера, все они окончили специальность «Компьютерные науки» в Университете Нью-Гэмпшира в США, и до основания LayerZero уже не раз сотрудничали в стартапах, накопив богатый опыт в инженерии и управлении. Кроме того, соучредитель Sushiswap 0xMaki также присоединился к команде в качестве стратегического консультанта.

В области управления StarGate управляется совместно StarGate Foundation и DAO, члены DAO владеют STG и могут получать veSTG через стейкинг для участия в голосовании и распределении прибыли.

Основные моменты предложения LayerZero: коэффициент обмена, схема управления и распределение на переходный период

Решение LayerZero изложено очень прямо. Если сделка пройдет, STG будет обмениваться по курсу 1 STG : 0.08634 ZRO, оценка будет привязана к рыночной цене ZRO на момент публикации предложения; управление и активы StarGate будут переданы фонду LayerZero, DAO больше не будет выполнять управленческую роль. Процесс управления будет установлен следующим образом: обсуждение на форуме в течение 7 дней, затем голосование Snapshot в течение 3 дней, минимальное обязательное участие составляет 1.2M veSTG, количество голосов "за" должно составлять 70%.

Если будет получено одобрение, владельцы STG будут уведомлены о том, как обменять их на ZRO. Фонд LayerZero возьмет на себя все права и обязанности StarGate Finance. StarGate будет продолжать свою работу без перерывов; в течение переходного периода пользователи мостов StarGate не столкнутся с какими-либо простоями или изменениями в функциональности.

Кроме того, STG больше не будет участвовать в операциях StarGate Finance. Каждый токен STG будет обмениваться на 0.08634 ZRO по фиксированному курсу выкупа, который основан на рыночной цене ZRO в 1.94 доллара на момент публикации предложения. Этот своп-контракт будет действовать бессрочно.

После обратной связи от сообщества предложение было дополнено планом для держателей токенов: veSTG будет продолжать получать 50% от «верхних доходов» протокола в течение 6 месяцев после слияния, остальные 50% будут использованы для выкупа ZRO; по истечении 6 месяцев чистая прибыль будет полностью использована для выкупа ZRO. Этот патч направлен на решение проблемы «долгосрочных рисков для держателей токенов и необходимость дифференциации прав», пытаясь смягчить настроение в голосовании.

Позиция Wormhole: требование отложить голосование, предоставить более высокое ценовое пространство

Фонд Wormhole оставил четкий сигнал на форуме StarGate: готовит предложение «выше» и просит приостановить текущий Snapshot на 5 рабочих дней для завершения окончательной редакции предложения и дополнительной проверки. В представленной таблице указаны данные о казне DAO и бизнес-показателях: стабильные монеты около 76,47 миллионов долларов, ETH около 15,9 миллионов долларов, держание STG около 55 миллионов долларов, прочие активы около 5,24 миллионов долларов; по данным протокола объем мостов за июль составляет около 4 миллиардов долларов, TVL около 345 миллионов долларов, предполагаемый годовой доход около 2 миллионов долларов, интегрировано более 80 цепочек.

Согласно этому, сумма в 110 миллионов долларов «всего лишь немного повышает цену над казной, но забирает все будущие денежные потоки», не считается достойной сделкой.

В центре этого раунда споров оказалась сфера охвата предложений. Согласно заявлению Wormhole, чистая стоимость близка к девяноста миллионам долларов; если учесть бренд, код, команду и текущие денежные потоки, цена покупки должна была бы предложить более широкий диапазон премии. В то время как ценовая логика LayerZero склоняется к использованию цены одобрения и рыночной цены в качестве ориентира, добавляя небольшую премию, а затем, сочетая это с ожиданиями выкупа ZRO, переносит ценность с STG на ZRO.

Две системы оценки различий напрямую отражаются на восприятии利益держателей и владельцев ликвидных активов. За последние три месяца StarGate распределил около 939 тысяч долларов США в качестве доходов среди ставящих, эта заметная сумма наличных является источником аргументов для многих противников; как только сделка будет завершена, эта линия распределения через шесть месяцев будет интегрирована в пул выкупа ZRO.

Что это означает для рынка

Предложение о покупке, выдвинутое LayerZero, и потенциальная ставка Wormhole заставили сообщество вновь обсудить независимость и путь развития StarGate. Фонд StarGate в ответах на телефонные конференции и форумах признал давление на команду и бюджет, подчеркнув, что поглощение поможет обеспечить ресурсы для будущей разработки, в то время как часть сообщества выражает опасения, что его ценность может быть недооценена, и надеется на участие большего числа претендентов.

LayerZero предоставляет межсетевую передачу сообщений, находясь на уровне базовой связи; Wormhole имеет схожую позицию, обладая значительным влиянием в охвате многосетевых экосистем и широте сотрудничества. Одна покупка фактически затрагивает вопросы контроля над уровнем сообщений и пулом ликвидности: если LayerZero приобретет StarGate, интересы передачи сообщений и пула ликвидности будут более тесно связаны; если Wormhole возьмет это, пул ликвидности будет зависеть от другой сети сообщений, что приведет к появлению новой конфронтации на рынке. Указанные изменения повлияют на проектирование тарифов, выбор маршрутов, предпочтения по подключению партнеров и модели безопасности, что в конечном итоге отразится на пользователях и разработчиках.

Для обращения STG ключевым является «обмен токенов». Если предложение вступит в силу, STG уйдет со сцены, а ценность будет перенесена на ZRO. В краткосрочной перспективе на это повлияет фиксированный обменный курс, а в долгосрочной перспективе все будет зависеть от силы выкупа ZRO, темпа разблокировки и продвижения бизнеса LayerZero по StarGate. Что касается veSTG, шестимесячная задержка завершения позволит существующему распределению продлиться некоторое время, но затем придется столкнуться с реальностью прекращения логики распределения. Что касается ZRO, если интеграция пройдет успешно, источников выкупа будет больше, а управление станет более централизованным, но в то же время нужно будет нести давление на выполнение и PR после интеграции.

Известные аспекты LayerZero включают фиксированный обменный курс, выход DAO, распределение veSTG через шесть месяцев после завершения, а затем включение доходов в обратный выкуп ZRO. Неизвестным остается интенсивность и ритм обратного выкупа ZRO, ритм интеграции команды, распределение ресурсов по дорожной карте. Известное в Wormhole - это намерение по более высокой цене, приостановка запросов и список проверки; неизвестно - это структура предложения и обязательства по управлению, например, сохранять ли права на доходы на определенный срок, предоставлять ли дополнительные вознаграждения для замораживающих, устанавливать ли переходный период управления. Эти аспекты определяют предпочтения голосования различных групп и также влияют на общественное мнение после завершения сделки.

Мотивация LayerZero не вызывает затруднений для понимания. Объединение мостов, ориентированных на пользователей, и основного уровня сообщений в один актив и один центр управления позволяет сократить дублирующие маршруты и внутреннюю конкуренцию, сосредоточив ресурсы на масштабных платежах, стабильных монетах и межсетевых приложениях. Wormhole, в свою очередь, стремится привязать единый пул средств к своей сети, сочетая охват экосистемы, создавая другой вид комбинации. Оба проекта обращают внимание на потоки средств между сетями и мышление разработчиков, StarGate находится на этапе роста объема, и эта сделка определит, кто сможет получить доступ к основному входу в ближайшие годы.

Итог

Согласно данным, предоставленным Wormhole в сообщении, StarGate за июль зарегистрировал примерно 4 миллиарда долларов США в объеме кросс-цепочек, TVL составляет примерно 345 миллионов долларов США, а годовой доход составляет примерно 2 миллиона долларов США. Эти цифры отражают интенсивность использования и объем капитала, однако их значение для оценки все еще зависит от модели сборов, ценовых войн с конкурентами и будущих продуктов.

Если оценивать по балансовой стоимости активов + операционному денежному потоку, то цена LayerZero больше похожа на защитную цену, оставляя основные доходы от роста для ZRO и объединенной группы; если цель состоит в том, чтобы увеличить общий объем экосистемы, единая нарративная линия способствует интеграции ресурсов. Эти два подхода несовместимы, голосование даст предпочтение.