A existência de ativos do mundo real (RWAs) off-chain permite aos proprietários de ativos colher retornos esperados, regidos por sistemas legais e enraizados em nossos contratos sociais. Para o DeFi on-chain, que opera com base no princípio de que 'o Código é a Lei', adaptar-se às estruturas de governança e legais off-chain para capturar ativos off-chain de forma segura e conforme é um desafio que precisa ser explorado e resolvido.

Após uma análise dos caminhos de tokenização de ativos off-chain via Centrifuge, este artigo mergulha na perspectiva do MakerDAO sobre DeFi, detalhando o sistema de governança descentralizada do protocolo on-chain, estrutura legal e caminhos práticos para capturar ativos off-chain. Isso esperançosamente auxiliará aqueles que trabalham em projetos RWA e construtores, e nós damos as boas-vindas a discussões e trocas de ideias.

O conteúdo abrange projetos de RWA maduras na MakerDAO, como New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andromeda, Monetalis Clydesdale, e a arquitetura de negociação fornecida pela Centrifuge para Aave.

1. Por que DeFi Aims to Capture Off-Chain Real-World Assets

A narrativa de RWA é essencialmente a narrativa da MakerDAO no DeFi, tornando crucial entender a importância de RWA para o mundo DeFi do ponto de vista da MakerDAO. A MakerDAO, uma organização autônoma descentralizada (DAO), gerencia o protocolo Maker no Ethereum, oferecendo a primeira stablecoin descentralizada, DAI (semelhante a um dólar digital no Ethereum), e uma série de sistemas financeiros derivativos. Desde o seu lançamento em 2017, o DAI manteve consistentemente sua paridade com o dólar.

O Verão DeFi de 2021 viu inúmeros produtos de rendimento insustentáveis no DeFi, levando a um crash massivo do mercado de criptomoedas e à contágio de inadimplências de crédito se espalhando por todo o ecossistema. Embora os ativos cripto nativos sejam componentes-chave e diferenciadores de valor a longo prazo para o DeFi, as demandas reais atuais não correspondem ao valor de desenvolvimento a longo prazo.

Devido à alta volatilidade do mercado de criptomoedas, a dependência de um único ativo de garantia pode levar a liquidações significativas. Para um grande protocolo de empréstimos como o MakerDAO, uma consideração chave é a estabilidade do valor da garantia. Anteriormente, a garantia do MakerDAO incluía criptomoedas instáveis, o que representava riscos para empréstimos e limitava severamente o potencial de crescimento do MakerDAO.

Portanto, MakerDAO e DeFi precisam urgentemente de uma base de colateral mais estável para apoiar a adoção generalizada da stablecoin DAI no mundo cripto, construindo um caminho sustentável e escalável.

（Centrifuge & Maker: Uma Visão do Parceiro sobre Ativos do Mundo Real）

RWA, como um dos temas mais importantes do MakerDAO, é continuamente discutido e validado pela comunidade e visto como uma solução crucial. O plano final do MakerDAO, lançado em maio de 2022, enfatiza a incorporação de RWA como garantia como parte fundamental da construção de uma stablecoin descentralizada.

Os benefícios do RWA incluem:

(1) Aumento do risco de mercado e transparência no uso de ativos.

(2) Fornecendo composabilidade para DeFi.

(3) Melhorar a acessibilidade para populações desbancarizadas e subatendidas.

(4) Capturando valor de mercados financeiros tradicionais maiores e mais estáveis.

Para a MakerDAO, RWA possui dois atributos cruciais - estabilidade e escalabilidade. Além disso, o DAI pode expandir seu uso ancorando-se em ativos não criptográficos voláteis, com rendimentos estáveis e escaláveis, especialmente no atual ambiente de mercado com baixos rendimentos criptográficos e altos rendimentos de títulos do tesouro. Capturar valor por meio de RWA permite à MakerDAO continuar expandindo e crescendo durante mercados em baixa, preparando-se para o próximo ciclo de alta.

Mais importante, RWA pode ajudar a MakerDAO a alcançar sua grande visão: possibilitar um canal descentralizado e neutro em crédito para adicionar utilidade às vidas diárias das pessoas e às necessidades de desenvolvimento das empresas. Isso é realizado por meio de um protocolo descentralizado, programável, aberto e orientado pela comunidade, criando um novo mercado financeiro DeFi aberto.

No entanto, a tokenização de ativos do mundo real não é simples e envolve desafios na nova arquitetura de produtos, na área financeira, conformidade legal e riscos técnicos, bem como desconhecidos desconhecidos.

2. Capturando Ativos do Mundo Real Off-Chain em DeFi

Após reconhecer a necessidade do DeFi de capturar ativos do mundo real, é essencial estabelecer um sistema de governança e um arcabouço legal adequado para protocolos on-chain ou organizações DAO. Alguns podem argumentar que isso é desnecessário, pois alguém poderia simplesmente comprar títulos do Tesouro dos EUA tokenizados emitidos por terceiros, o que é mais eficiente em termos de tempo e esforço.

Por exemplo, o projeto de fundo on-chain altamente bem-sucedido Solv Protocol introduziu dois fundos RWA (Real World Asset) em sua versão V3. Gerenciado pelo Solv RWA, atualmente supervisiona ativos totalizando 2 milhões de USD em TVL. Usuários qualificados que passaram pelo KYC/AML podem depositar stablecoins para desfrutar dos retornos dos U.S. Treasury Bonds. Os ativos subjacentes deste fundo RWA são U.S. Treasury Bonds tokenizados fornecidos pela Red Cedar Digital. Ltda.

(Milestone Atingido do Solv V3: O Primeiro Lançamento do Fundo RWA na História)

Para projetos com tamanhos de capital menores e riscos gerenciáveis/aceitáveis, a compra de Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados de terceiros é viável. No entanto, ainda há várias questões a serem consideradas:

(1) Como garantimos que a contraparte de negociação (Red Cedar Digital. Ltd.) não irá à falência ou fugir, lembrando a uma vez próspera FTX?

Além disso, no caso de falência da contraparte, como pode uma entidade sem personalidade jurídica, como um protocolo on-chain, participar da liquidação/reestruturação de ativos como credor em tribunal?

Embora construir um sistema de governança e um arcabouço legal para um projeto DeFi possa ser custoso, serve como um hedge contra riscos. No entanto, isso não deve nos deter de explorar e estudar casos bem-sucedidos de RWA no mercado para tomarmos decisões informadas para nós mesmos.

2.1 Necessidade de Legal Wrapping em DeFi

Para fundos RWA como MakerDAO, com bilhões de dólares em ativos, considerações foram feitas tanto do ponto de vista da segurança do fundo quanto da personalidade jurídica. Os riscos considerados incluem:

• Riscos de contraparte. Considere cenários de falência/desaparecimento em que a MakerDAO deve garantir que nenhum terceiro (incluindo gestores de fundos/consultores) tenha controle direto ou acesso para movimentar seus fundos substanciais.
• Reconhecimento da entidade jurídica. Os protocolos on-chain ou DAOs não têm capacidade legal para deter ativos, pois não podem realizar a identificação necessária do cliente KYC/AML, dificultando a propriedade legal de ativos off-chain. Da mesma forma, eles não podem possuir sua propriedade intelectual (PI).
• Qualificação de liquidação por falência. No caso de inadimplência, falência ou liquidação de ativos off-chain, a falta de personalidade jurídica em protocolos on-chain ou DAOs impede a interação imediata com tribunais do mundo real ou instituições de liquidação. Portanto, é crucial garantir que a MakerDAO tenha capacidade de exercer direitos sobre os ativos off-chain por meio de seu sistema de governança e estrutura legal.

(Os Invólucros Jurídicos do DAO e por que você precisa deles)

2.2 Legal Wrapping in DeFi

Legal Wrapping (Legal Wrapper) é uma estrutura legal ou coletiva de entidades jurídicas especificamente projetadas para protocolos on-chain ou DAOs, concedendo-lhes status legal reconhecido em jurisdições relevantes. Sua essência é "embrulhar" ou estabelecer uma estrutura legal em torno do protocolo on-chain ou DAO, facilitando as interações do mundo real e conectando-as com os sistemas jurídicos tradicionais.

A embalagem legal não absorve nem substitui as funções originais; os protocolos on-chain ou DAOs continuam a operar na blockchain. Apenas transfere certas funções e responsabilidades para a entidade legal do DAO, permitindo-lhe receber proteção legal, gerir obrigações fiscais e regulamentares, assinar contratos, possuir ativos, efetuar pagamentos legais e interagir com o mundo real. O DAO e as carteiras multissig mantêm o controle direto sobre contratos inteligentes, cofres e quaisquer ativos on-chain, fornecendo fundos às suas entidades legais apenas quando necessário.

Esta abordagem permite a criação de uma entidade legal de propósito específico para o protocolo on-chain ou DAO, especificamente para capturar o valor de ativos off-chain do ponto de vista de RWA.

2.3 Governança de Entidades Jurídicas Off-Chain em DeFi

Vamos explicar ainda mais usando o exemplo da MakerDAO, que atualmente tem o maior volume de Ativos do Mundo Real (RWA). O diagrama acima mostra a estrutura da Fundação + Veículo de Propósito Especial (SPV) especialmente criado para projetos de RWA de acordo com a proposta MIP58 da MakerDAO. Esta estrutura tem como objetivo capturar o valor dos ativos subjacentes de RWA por meio do controle de governança sobre a entidade legal da fundação.

Primeiramente, a MakerDAO estabeleceu a Fundação RWA #1 sob a Lei da Companhia de Fundação das Ilhas Cayman de 2017. Esta fundação fornece um quadro de governança flexível para protocolos on-chain ou organizações DAO. Internamente, como entidade jurídica, a fundação não requer qualquer capital registrado ou acionistas/membros, tornando-a uma entidade órfã independente com um único propósito. A fundação também pode agir como um truste, nomeando a MakerDAO ou seus membros como beneficiários. Além disso, ela pode alcançar a remoção da falência, garantindo que mesmo que a MakerDAO ou a fundação 'Go Dark', isso não afete um ao outro. Externamente, como entidade jurídica, ela pode:

1. Interagir com entidades fora da cadeia, como assinar contratos e fornecer serviços.

2. Legalmente possuir ativos/PI off-chain através de KYC/AML.

3. Proteja a responsabilidade limitada dos membros da DAO.

4. Executar uma variedade de operações off-chain em nome do DAO conforme suas resoluções.

Em segundo lugar, a pessoa jurídica da fundação pode personalizar o sistema de governança para a MakerDAO por meio de documentos organizacionais como o Estatuto Social e o Contrato Social. Isso inclui restringir ações apenas às decididas pela MakerDAO, nomear Supervisores e Diretores com deveres fiduciários designados pela MakerDAO para governar de acordo com os documentos organizacionais/poderes concedidos (Procuração), garantindo o controle completo da MakerDAO sobre a governança da pessoa jurídica.

Finalmente, de acordo com as resoluções da MakerDAO, a Fundação #1 atua como uma empresa holding órfã independente, detendo os interesses patrimoniais da entidade jurídica SPV #1. O SPV #1 é estabelecido na jurisdição local com base nos atributos dos ativos off-chain e é financiado pela fundação para capturar esses ativos. Por exemplo, se o ativo off-chain estiver nos Estados Unidos, uma LLC de Delaware pode ser estabelecida como o SPV para deter o ativo, com o financiamento proveniente de um acordo de empréstimo entre a Fundação #1 e a MakerDAO.

Embora também possamos ver o sistema de governança SPV + Trust e estrutura legal em alguns outros projetos, os princípios gerais são:

1. Garantindo o controle de governança do protocolo on-chain ou organização DAO.

2. Organização DAO/Titulares de tokens como beneficiários.

3. As entidades legais embaladas podem dispor legal, eficaz e pontualmente dos ativos.

3. Estudo de caso de RWA da MakerDAO

Desde que participou no financiamento do projeto de energia Solar X, a MakerDAO tem explorado progressivamente um caminho RWA (Ativos do Mundo Real) compatível com DeFi. Esta abordagem envolve a estrutura legal para DeFi (Fundação + SPV ou Trust), permitindo a captura de valor de ativos off-chain com uma estrutura de transação versátil e consistente.

Abaixo estão vários projetos de RWA bem-sucedidos da MakerDAO para referência, incluindo a reestruturação da New Silver, o crédito da BlockTower, o Andromeda da BlockTower, o Clydesdale da Monetalis e a arquitetura de transação fornecida pela Centrifuge para a Aave.

3.1 MakerDAO - Nova reestruturação de prata (Ativo de crédito RWA)

New Silver é provavelmente o primeiro projeto RWA formal da MakerDAO, estabelecido em 2021 com um teto de dívida de 20 milhões de dólares. Os ativos subjacentes são empréstimos hipotecários iniciados pela New Silver, financiados por meio de um SPV emissor (Veículo de Propósito Especial) na plataforma de tokenização da Centrifuge.

Em novembro de 2022, a comunidade propôs uma atualização e reestruturação do projeto New Silver de 2021. Essa reformulação adotou totalmente a estrutura de transação Foundation + SPV mencionada anteriormente, exemplificando uma implementação exemplar em texto.

Na estrutura de transação de reestruturação da New Silver, os principais participantes incluem:

• A Fundação RWA, estabelecida em 2021, operava o projeto anterior do Banco HunTINgdon Valley (HVB) e é governada pela MakerDAO. O Diretor da fundação é obrigado a seguir as Resoluções da MakerDAO para qualquer tomada de decisão ou exercício de direitos. Assim, a MakerDAO alcança controle completo por meio de um sistema de governança que combina governança on-chain e governança off-chain pela fundação.
• A NS DROP Ltd, uma subsidiária integral da Fundação RWA, é a entidade executora desta transação. Ela se inscreve nos tokens DROP emitidos pela Centrifuge para financiamento e fornece fundos. Como representante dos detentores de tokens (DROP/TIN), ela exerce os direitos delegados pelas Resoluções da MakerDAO e direciona o trustee, Ankura Trust, a realizar várias operações de ativos de acordo com o contrato de confiança.
• A Ankura Trust garante a independência dos ativos da SPV emissora e a segurança dos fundos da MakerDAO. De acordo com o contrato de confiança entre a SPV emissora e a empresa de confiança, o trust estipula a garantia dos ativos de crédito da SPV e o penhor da equidade da SPV, garantindo a integridade dos ativos da MakerDAO e a disposição oportuna e completa em caso de inadimplência, protegendo assim os fundos da MakerDAO.

3.2 MakerDAO——BlockTower Crédito (Ativo de Crédito RWA)

BlockTower Credit é um projeto de tokenização de ativos de crédito iniciado pela BlockTower Capital, implementado em novembro de 2022. O teto total de dívida do projeto é de 150 milhões de dólares americanos, dividido em quatro pools de ativos. Como o originador dos ativos, o BlockTower Credit financia por meio de sua SPV emissora na plataforma de tokenização Centrifuge.

(Avaliação de Risco Comercial e Legal da BlockTower Credit - Parte I)

A estrutura de transação do BlockTower Credit é semelhante à do New Silver Restructuring. Nós a dividimos em duas partes: uma é a operação do lado do capital, que é como transferir de forma segura e conforme aos regulamentos os ativos on-chain para off-chain, mantendo ainda o controle sob o MakerDAO; a outra é a operação do lado do ativo, que é como tokenizar os ativos off-chain e obter financiamento do MakerDAO.

Do ponto de vista de DeFi da MakerDAO:

1. MakerDAO controla primeiro a Fundação TACO por meio da governança (A Fundação TACO, assim como a Fundação RWA, é controlada pela governança da MakerDAO);

2. Por meio de um acordo de empréstimo assinado entre a Fundação TACO e a Blocktower DROP SPV, os fundos da DAI da MakerDAO são fornecidos, com tokens DROP como garantia;

3. Esses fundos são usados para se inscrever em tokens DROP na plataforma Centrifuge, emitidos pela SPV do emissor que detém os ativos subjacentes da Blocktower.
   Da perspectiva do financiamento de ativos:

4. BlockTower Credit Partners, como o originador dos ativos, carrega os ativos de crédito no SPV emitente através de uma “venda real”;

5. Para garantir a independência dos ativos do SPV emissor e a segurança dos fundos da MakerDAO, o SPV emissor assinará um acordo fiduciário com a Ankura Trust Company. O acordo estipula a hipoteca dos ativos de crédito do SPV, o penhor da participação acionária do SPV, com os beneficiários sendo os detentores de tokens DROP/TIN (ou seja, Fundação TACO), garantindo a integridade dos ativos da MakerDAO e a disposição oportuna e integral em caso de inadimplência, fornecendo segurança para os fundos da MakerDAO;

6. O SPV emissor emite então dois tipos de tokens, DROP e TIN, através da plataforma de tokenização de ativos Centrifuge, sendo o DROP o token sênior, subscrito pela TACO através dos canais acima; os tokens TIN, como tokens subordinados, são subscritos pela BlockTower Credit Partners.

3.3 MakerDAO——BlockTower Andromeda (U.S. Treasury RWA)

O BlockTower Andromeda é um dos maiores projetos RWA da MakerDAO, com um teto de dívida de 1,28 bilhão de dólares americanos e ativos atuais superiores a 1 bilhão de dólares americanos. Este é um projeto RWA do Tesouro dos EUA iniciado pela BlockTower Capital e executado através da Fundação TACO, com o objetivo de diversificar os fundos do tesouro investindo em títulos do Tesouro dos EUA fora da cadeia.

Na estrutura do projeto BlockTower Andromeda, os principais participantes incluem:

A Fundação TACO Cayman, estabelecida em 2022, operou o projeto anterior de ativos de crédito RWA BlockTower S3/S4 com uma escala máxima de gestão de ativos de 150 milhões de dólares americanos. Assim como a Fundação RWA, essa fundação é controlada pela governança da MakerDAO. De acordo com o Artigo 4.16 do Estatuto da fundação, o Diretor da fundação precisa tomar qualquer resolução ou exercer quaisquer direitos com base nas Resoluções da MakerDAO.

BlockTower Capital, como o consultor de investimentos deste projeto, assina um contrato de consultoria de investimentos com a Fundação TACO, responsável por gerenciar os fundos de várias contas da Fundação TACO e tomar decisões de investimento; Coinbase e Galaxy Digital como provedores de serviços de transferência de fundos; Grupo Financeiro Celadon como corretora, executando as decisões de investimento feitas pelo consultor de investimentos; Wedbush Securities Inc. como custodiante de fundos; Ankura Trust como agente de pagamento.

Nessa estrutura, a MakerDAO usa principalmente a Fundação TACO como entidade legal para realizar assuntos relacionados a investimentos off-chain e separa as decisões de investimento financeiro tradicional e a custódia de ativos para alcançar conformidade com o controle de riscos.

Comparado ao projeto BlockTower Credit, a semelhança é: no nível de governança do DAO, ambos usam o sistema de governança on-chain do MakerDAO + sistema de governança off-chain da fundação para garantir o controle completo do MakerDAO no nível de governança da entidade legal.

A diferença reside no nível de captura do valor dos ativos subjacentes: Andromeda investe diretamente em ativos do Tesouro dos EUA por meio de transferência de fundos, consultor de investimentos, corretagem de investimentos, custódia de fundos e agente de pagamento, realizado na forma da Fundação TACO; enquanto o projeto BlockTower S3/S4, devido aos diferentes ativos subjacentes, incorpora a estrutura da fundação e SPV, com o SPV capturando especificamente os ativos subjacentes tokenizados por meio da plataforma Centrifuge.

3.4 MakerDAO — Monetalis Clydesdale (U.S. Treasury RWA)

Apesar do sucesso de vários projetos da Blocktower dentro do MakerDAO, foram levantadas preocupações sobre a concentração de contrapartes de transação. Por exemplo, a Blocktower desempenhou vários papéis significativos nesses projetos, como consultor de investimentos e iniciador de ativos.

Para resolver isso, o projeto Monetalis Clydesdale, iniciado por Allan Pedersen, fundador da Monetalis, teve como objetivo explorar um caminho mais seguro para ativos do mundo real (RWA). Proposto em janeiro de 2022 e executado em outubro de 2022, o projeto começou com um teto de dívida de $500 milhões, que foi aumentado para $1,25 bilhão em maio de 2023. Os fundos foram investidos em ETFs do Tesouro dos EUA.

A estrutura de negociação da Monetalis Clydesdale envolvia crucialmente o manuseio de fundos, especificamente a conversão segura e compatível de ativos on-chain para off-chain, enquanto ainda sob controle da MakerDAO:

1. Estabelecimento de um truste de propriedade: Uma empresa de truste das Ilhas Virgens Britânicas chamada JAL foi formada, criando o Truste de Ativos James por meio de uma Declaração de Truste. JAL, como o fiduciário, detinha os ativos de truste DAI/ETF fornecidos pela MakerDAO, com os detentores de tokens MKR da MakerDAO como beneficiários. O controle sobre o fiduciário era exercido por meio do documento de governança do truste, direcionando a compra e a disposição dos ativos de truste.

2. Controle de governança pelo MakerDAO: De acordo com a Declaração de Confiança, o fiduciário JAL deve agir de acordo com a Resolução do MakerDAO. Qualquer ação requer a aprovação e consentimento do gerente de transações à Resolução do MakerDAO. JAL foi proibido de qualquer ação não relacionada à Resolução do MakerDAO.

3. Estabelecimento de um truste de patrimônio: Após estabelecer o controle de governança sobre o patrimônio fiduciário da JAL pelo MakerDAO, o patrimônio fiduciário do trustee JAL foi estabelecido como o patrimônio fiduciário no James Asset Share Trust. A SHRM Trustees (BVI) Limited atuou como trustee, com a Belvaux Management Ltd como executora e os detentores de tokens MKR do MakerDAO como beneficiários.

Essa estrutura permitiu à MakerDAO controlar tanto a propriedade fiduciária correspondente aos ativos DAI fornecidos quanto o patrimônio da trustee JAL. Cada operação exigia verificação de Resolução da MakerDAO, com os fundos sendo movimentados sem controle de terceiros (conta de custódia de propriedade fiduciária da MakerDAO - conta de custódia do banco Sygnum - conta de custódia da trustee JAL).

Esta estrutura alcançou vários objetivos para MakerDAO:

• Risco reduzido ou inexistente de contraparte

• Arquitetura de governança contínua on-chain e off-chain sem costuras

• Proteção de confiança, permitindo que os detentores de tokens MKR possam abordar prontamente os remédios de inadimplência e riscos de liquidação dos ativos subjacentes

• Propósitos claros e fixos para os fundos, eliminando os riscos de apropriação indébita

Posteriormente, o investimento de ativos da JAL foi relativamente direto: convertendo DAI para USD através da Coinbase e lidando com a custódia de fundos e a negociação de ETF através do Sygnum Bank.

3.5 Centrifuge — Roteiro RWA (U.S. Treasury RWA)

Centrifuge, tendo estado envolvido em vários dos projetos de ativos de crédito RWA anteriores da MakerDAO, como a reestruturação da New Silver e o crédito da BlockTower, concentra-se aqui no serviço Centrifuge Prime. Este serviço é projetado para ajudar os tesouros de capital criptográfico/protocolos DeFi/DAO a capturar o valor do rendimento de ativos do mundo real, como retornos livres de risco do Tesouro dos EUA.

Por exemplo, em agosto de 2023, a comunidade Aave propôs investir stablecoins do tesouro Aave em ativos RWA através da colaboração com Centrifuge, visando um retorno livre de risco de 5% com base em RWAs do Tesouro dos EUA.

（POP: Anemoy Fundo de Tesouraria Líquida 1）

O serviço Centrifuge Prime envolve dois passos principais:

1. Envoltório legal para protocolos DeFi on-chain: Por exemplo, estabelecendo uma entidade legal específica para Aave, uma Fundação Cayman. Essa entidade substituiria a responsabilidade ilimitada dos membros da DAO e serviria como uma entidade independente para capturar o valor RWA, governada e controlada pela comunidade Aave, fazendo a ponte entre DeFi e finanças tradicionais.

1. Estabelecendo o pool de ativos do Fundo de Tesouraria Líquida Anemoy 1: Diferentemente dos pools de ativos tradicionais com ativos de crédito subjacentes, o ativo subjacente deste pool são os Tesouros dos EUA.

(Fundo do Tesouro Líquido Anemoy 1)

O Anemoy LTF, um fundo registrado em BVI, é tokenizado através do protocolo Centrifuge.

Os fundos do tesouro da Aave são então investidos no pool de ativos correspondente da Centrifuge, recebendo vouchers de tokens de fundos. O pool de ativos da Centrifuge distribui os ativos investidos da Aave para o fundo Anemoy LTF, que então lida com investimentos do Tesouro dos EUA, permitindo a realização on-chain dos retornos do Tesouro dos EUA.

Da mesma forma, a Centrifuge auxiliou o projeto de stablecoin Frax Finance a capturar retornos de ativos off-chain com um investimento de $20 milhões por meio deste método.

4. A combinação de RWA e DeFi não requer permissão

Observamos que a maioria dos projetos de RWA no mercado, incluindo os projetos abordados neste artigo, são apenas para um único/limitado financiador, ou apenas para investidores qualificados, e investidores de varejo não podem participar. Isso ocorre porque, devido à conformidade regulatória e aos requisitos locais da Lei de Valores Mobiliários, se os investidores de varejo participarem, eles enfrentarão os mesmos custos de emissão de um IPO. Portanto, nem todas as plataformas de RWA estarão abertas a todos os usuários após a colocação dos ativos na cadeia.

Em nosso relatório de pesquisa anterior "Relatório de Pesquisa de Dez Mil Palavras sobre RWA: Desmantelando o caminho de implementação atual de RWA e explorando a lógica de desenvolvimento futuro de RWA-Fi", ainda podemos ver que alguns projetos podem criar um investidor de varejo sem licença ao se combinar com DeFi. Caminhos para participar.

Por exemplo, o caminho de empréstimo DeFi da Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T protocolo usa Tokens restritos requeridos por investidores qualificados como garantia para configurar um pool de empréstimo DeFi. Os investidores de varejo podem depositar stablecoins no pool de empréstimos DeFi e obter renda com as taxas de empréstimo. Além disso, existem caminhos de stablecoin com juros de Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, que usam Tokens restritos requeridos por investidores qualificados como garantia para emitir stablecoins, e investidores de varejo podem depositar stablecoins em troca de stablecoins com juros.

A composabilidade do DeFi é autoevidente. Também vimos a Pendle conectar ativos RWA para realizar swaps de taxa de juros anteriormente. Também estamos explorando ativamente a combinação de RWA e DeFi, e atualmente estamos construindo uma plataforma RWA de dívida dos EUA para explorar as possibilidades infinitas de RWA.

5. Conclusão

Atualmente, os projetos vistos no mercado podem ser chamados de versão 1.0 de Ativos do Mundo Real (RWA). Esses projetos abordam principalmente as necessidades de financiamento de ativos off-chain (seja por meio de Oferta de Tokens de Segurança ou empréstimo com garantia) e as necessidades de investimento de fundos on-chain. Capturar ativos do mundo real que são de baixo risco, estáveis em rendimento, escaláveis e independentes da volatilidade das criptomoedas é a chave.

RWA também deve evoluir para versões mais integradas com o mundo real, como 2.0 e 3.0, num futuro próximo. Antes disso, é essencial se preparar para esses desenvolvimentos.

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