Основные моменты

• 2023 был очень успешным годом для Synthetix. Perps V2 быстро достигла продукт-маркетинговой пригодности с общим объемом около $43B и сгенерированными комиссиями около $36.5M, динамическая ставка финансирования поддерживала сбалансированный открытый интерес, а сделки Synthetix привели к доходам в 1460 ETH на секвенсоре Optimism Mainnet.
• Фокусом на 2024 год станет запуск множества различных новых развертываний. Первым из них станет Андромеда, комбинация Synthetix V3, Perps V3 и USDC в качестве единственного базового актива, которая будет развернута и медленно внедрена на Base. После этого Synthetix сосредоточится на Карине, Perps V3 на основной сети Ethereum, Synthetix Chain, стек-роллап OP, предназначенный в качестве домашней базы для держателей SNX, и еще более кросс-цепочных развертываний.
• Спартанский совет проголосовал за два крупных улучшения токеномики: инфляция SNX была ликвидирована, а комиссии, которые накапливаются при развертывании базы Андромеды, будут включать 20% долю интегратора, 40% выкуп и сжигание и 40% сжигание комиссии sUSD.

2023 был невероятным годом для Synthetix, поскольку проект смог выйти из трудного медвежьего рынка, создать и масштабировать совершенно новое предложение, чтобы быстро найти подход к рынку продукции. Конечно же, это был продукт Synthetix Perps V2, который показал общий объем около 43 миллиардов долларов и сгенерировал около 36.5 миллионов долларов комиссий в 2023 году. Эти комиссии были непосредственно выгодны держателям SNX, поскольку они использовались для сжигания sUSD и устранения равной части долга у всех держателей.

Synthetix также был основным двигателем успеха Optimism, поскольку он составлял значительную часть TVL, активности и доходов цепочки. Synthetix закончил год на отметке в $316 млн в TVL, ~34% от всех TVL на Optimism Mainnet. Кроме того, транзакции на Optimism Mainnet, связанные с Synthetix, включая любые сделки по месту и перпетуальные сделки, а также стейкинг SNX, принесли около 1460 ETH (~$3.5 млн) комиссий за транзакции в 2023 году, что составляло примерно 7.3% всего дохода цепочки.

Хотя некоторые приписывали этот рост активности 5.9M OP поощрениям, ~$9M на тот момент, Synthetix и его фронтенды использовали как вознаграждение для трейдеров на платформе, объем оставался относительно высоким после завершения периода поощрений. Средний ежедневный объем Synthetix все еще составлял $151M по сравнению с $155M во время периода поощрений, и даже достиг своего максимального недельного объема на неделе с 23 октября в размере $1.6B. Это означает, что у пользователей и объема, созданного благодаря этим поощрениям, был определенный элемент стойкости.

Хотя объем и комиссии были явно значительными, одним из важных аспектов для держателей SNX является возможность снизить риски от изменений на рынке. Это было достигнуто благодаря динамической ставке финансирования Perps V2. Вместо того чтобы учитывать только смещение или разницу между длинными и короткими позициями, динамическая ставка финансирования также учитывает скорость. Это означает, что если с течением времени сохраняется устойчивое длинное смещение, ставка финансирования продолжает увеличиваться. Эта система сильно стимулирует трейдеров к арбитражу этих ставок финансирования и поддержанию открытого интереса на одном уровне. В начале 2023 года произошли большие колебания открытого интереса из-за очень небольших пределов открытого интереса, но большую часть года оставалась очень стабильной с небольшими всплесками здесь и там.

Другие конкуренты, такие как GMX, теперь внедряют динамическую ставку финансирования в свои продукты из-за их доказанного успеха в снижении рыночного риска для поставщиков ликвидности.

На фоне продукта по перпам, который нашел явную соответствие продукта рынку, Synthetix переходит в 2024 год с амбициозными развертываниями для обновления своей линейки продуктов, расширения торговли перпами на цепочки, отличные от Optimism Mainnet, добавления новых типов залогов для максимизации ликвидности и капитальной эффективности, а также стимулирования фронтов для создания улучшенных пользовательских интерфейсов, конкурирующих с централизованными биржами.

Synthetix V3 и Perps V3

Synthetix в настоящее время находится в процессе миграции к текущей системе V2x к их новым продуктам: Synthetix V3 и Perps V3.

По сути, Synthetix - это слой ликвидности для финансовых рынков. В V2 заемщики SNX занимают против своих SNX и берут позицию по долгу. Этот долг затем представлен их соответствующей долей общего долга системы среди всех заемщиков. Синтетические рынки активов создаются с использованием этого долга, поскольку трейдеры используют созданную этим глобальным долговым пулом стоимость. Поскольку позиции открываются и закрываются, система долга обновляется, отражая изменение баланса. Как упоминалось ранее, это делает заемщиков SNX временными контрагентами для трейдеров в случае перпов, поскольку динамическая ставка финансирования показала, что держит открытый интерес даже.

В V3 Synthetix поднимает эту концепцию слоя ликвидности на новый уровень, создавая систему, которая намного более модульна. Это дает разработчикам и пользователям гибкость экспериментировать на разных уровнях этого стека ликвидности.

Ядро V3 начинается на уровне Пулов. Каждый пул представляет отдельный источник долга и ликвидности, которые затем используются для обеспечения ликвидности рынкам. Долг и ликвидность поступают из Хранилищ, где поставщики ликвидности вносят свои активы и делегируют свои залоги в пул. У каждого пула есть одно Хранилище для каждого из принимаемых типов залога, и пулы могут принимать любые желаемые залоговые активы. Пулы могут затем обеспечивать залоговые рынки по своему выбору. Это могут быть уже доступные спотовые или перпетуальные рынки Synthetix, а также у разработчиков есть возможность создавать совершенно новые рынки.

Этот дизайн позволяет экспериментировать с различными рынками, позволяя поставщикам ликвидности выбирать уровень риска. Основным пулом будет Спартанский пул, конфигурация, залоговые активы и рынки которого будут определяться Спартанским Советом. Большинство поставщиков ликвидности предпочтут предоставить эту более безопасную систему, но если кто-то захочет создать разрешенный рынок перманентных фьючерсов с более высоким риском, но потенциально более высокими вознаграждениями, теперь есть возможность заложить этот рынок.

До сих пор несколько команд выразили желание создавать продукты, используя инфраструктуру V3. Первой из них является Overtime Markets, платформа для спортивных ставок, созданная на Thales, которая в настоящее время находится в процессе миграции своей текущей инфраструктуры на V3. Скорее всего, этот рынок будет поглощен Spartan Pool вскоре после запуска, учитывая, что LP заработали более 70% APR всего за год. Другие протоколы, которые выразили интерес к построению на V3, включают Betswirl, проект CasinoFi, и TLX, который создает токенизированные версии позиций Synthetix perps. Также были предложены другие типы рынков, такие как рынки опционов, рынки страхования и рынки прогнозирования.

В то время как основное внимание в этом году будет уделено распространению продукта с улучшенным пользовательским опытом и портативностью на многих цепях, V3 будет доступен для экспериментов, чтобы появились новые рынки.

Synthetix также собирается выпустить следующую итерацию своего продукта по перпетуальным контрактам, который будет размещен как рынок под инфраструктурой V3: Perps V3. Это обновление включит улучшения базовой архитектуры перпов, чтобы обеспечить улучшенное общее пользовательское впечатление. Это означает улучшения в отношении задержки для трейдеров, нативную систему кросс-маржинального обеспечения, расширенные опции залогов для возможности открытия сделок с синтетиками, такими как sETH и sBTC, постепенные ликвидации, которые снижают риск обесценивания от поисковиков MEV, а также учетные записи на основе NFT. Это улучшенное пользовательское впечатление очень хорошо сочетается с планами Synthetix по наращиванию активности с перпами в 2024 году.

2024 Дорожная карта

Synthetix находится на рубеже своего развития. Хотя продукт Perps V2 нашел явное рыночное применение, есть ограничения в пользовательском опыте, которые препятствовали потенциальному росту и активности. Perps V3 улучшает опыт торговли перпами, но еще долго предстоит преодолеть разрыв между опытом торговли ончейн и тем, что предлагают централизованные биржи. В 2024 году Synthetix и его экосистема надеются как можно больше сократить этот разрыв.

Одним из ограничений текущей системы перпетуальных контрактов является то, что пользователи могут торговать только на основной сети Optimism. Хотя сеть предоставила достаточно хороший опыт для пользователей сама по себе, перенос на другие сети с разными группами пользователей открывает возможность для Synthetix генерировать больше активности и больше доходов, а также укреплять свою марку в различных сообществах.

Эксперименты и процесс миграции на другие цепочки начнутся с набора продуктов, который Synthetix называет Андромеда, в который войдут Synthetix V3, Perps V3 и USDC в качестве единственного типа залога. Эта среда помогает протестировать новые продукты сами по себе, а также определить, насколько велик спрос на использование USDC для обеспечения ликвидности, вместо родного токена SNX.

Synthetix тестирует, в частности, USDC из-за потенциала лучшей ликвидности. Поскольку USDC является стейблкоином, он обеспечивает гораздо более низкий требуемый LTV для поставщиков ликвидности и, следовательно, повышает эффективность капитала и не требует от провайдеров ликвидности значительного присутствия на рынке. Таким образом, это увеличивает ожидаемую годовую процентную ставку для поставщиков ликвидности. Например, если предположить, что стейкеры SNX зарабатывают 3% годовых при CR 500%, USDC при CR 110% будет зарабатывать 13,6% при прочих равных условиях. Есть также планы, за исключением голосования по управлению, использовать доходное стабильное обеспечение, такое как sDAI, чтобы дополнительно подпитывать эту потенциальную доходность. Это в дополнение к возможности брать долг в долларах США и получать дополнительную доходность в другом месте, что делает его чрезвычайно привлекательным для фермеров и хранилищ с максимизацией доходности, что, в свою очередь, привлекает огромную ликвидность в Synthetix.

Первое развертывание Андромеды в настоящее время выполняется на Base. Это будет первым испытательным полигоном для Perps V3 и USDC в качестве основного залога. Будет медленное наращивание общего объема разрешенного USDC, поскольку ликвидность и открытый интерес разрешаются для торговли на рынке перпетуум. Также поступило указание от Kwenta, крупнейшего фронтенда Synthetix, что они будут «агрессивно стимулировать» пользователей к V3 с использованием стимулов, как только завершатся наращивания и появится достаточная ликвидность для удовлетворения спроса трейдеров.

С развертыванием на Base также придет Infinex, новый фронтенд, сосредоточенный на облегчении улучшенного пользовательского опыта для трейдеров и создании ликвидности для торговли постоянными контрактами. Infinex был создан Каином Уорвиком, основателем Synthetix, и использует SNX в качестве токена управления. Они также будут брать долю сборов с фронтенда, 20% сборов, сгенерированных на Perps V3, чтобы выкупать токен SNX и стейкировать его для облегчения ликвидности. Основные особенности, включенные в Infinex, будут возможность использования имени пользователя и пароля для входа, многофакторной аутентификации и кросс-цепных депозитов. Для пользователя это похоже на использование биржи, но бэкенд обеспечивается децентрализованной и безразрешительной ликвидностью.

После успешного развертывания на Base Synthetix рассмотрит возможность разворачивания Andromeda на Optimism Mainnet с потенциалом добавления ETH в качестве дополнительного залогового актива. Это будет работать параллельно с текущей системой Perps V2 и позволит определить предпочтения в предоставлении ликвидности с использованием SNX по сравнению с USDC и ETH. Затем Synthetix планирует расшириться на другие EVM-цепочки и rollups, чтобы увидеть, где они могут привлечь больше пользователей и ликвидности. Хотя следующий пункт назначения не является окончательным, на данном этапе сообщество, кажется, предпочитает Arbitrum.

Помимо распространения Андромеды, Synthetix также работает над конкретным развертыванием продукта по перпам на основной сети Ethereum, который они называют Carina. Использование Ethereum, очевидно, намного дороже и гораздо медленнее, чем развертывание на роллапе, но это специально разработано для протоколов, использующих Synthetix perps, или для конкретного набора трейдеров, у которых инфраструктура находится на основной сети. Для этих субъектов функция моста к роллапу увеличивает их риск. Первым протоколом, явно разрабатывающимся на Carina, будет Ethena, проект стейблкоина, который использует дельта-нейтральные позиции, удерживая stETH и продавая перпы для обеспечения своего стейблкоина USDe. Ethena уже обеспечила более $130 млн. TVL во время своей закрытой альфа-версии, часть из которой будет защищена через перпы на Carina, когда он официально запустится. Поскольку stETH является встроенным в Ethereum, подобный продукт отлично подходит для снижения риска и максимизации композиционности.

Synthetix также исследует возможность создания свертки OP Stack под названием Synthetix Chain. Цель заключается в создании центрального места для управления, чтобы владельцы SNX могли занимать под залог свои активы и переводить свои sUSD на цепочку по своему выбору и распределять сборы, генерируемые в различных развертываниях. Долги из текущей системы V2x будут полностью перенесены на эту цепочку Synthetix вместе с владельцами SNX.

Улучшение токеномики SNX

17 декабря Спартанский совет проголосовал за снижение инфляции SNX до нуля. Инфляция ранее была огромным препятствием для пользователей и инвесторов, желающих держать SNX в прошлом из-за чрезвычайно высокой инфляции, которая разбавляла держателей и вызывала огромное давление на продажу токена. Хотя инфляция снизилась до примерно 5% в последний год, многие из тех, кто ранее был потрясен инфляцией SNX, теперь могут взглянуть на это с другой стороны.

Еще одно улучшение токеномики происходит от развертывания Andromeda на Base. Совет Спартанцев утвердил SIP-345, который облегчает 50% сборов, генерируемых протоколом, после доли комиссии интегратора, будет использоваться для выкупа и сжигания SNX. Другие 50% чистых сборов протокола будут сжигать sUSD, так как это в настоящее время реализовано. Хотя это еще не официально с точки зрения управления, прогнозируемая доля комиссии интегратора будет составлять 20%, и будет выплачиваться непосредственно в sUSD из контракта менеджера вознаграждений V3.

Этот доля комиссии интегратора будет полезна для создания конкуренции среди пользователей на уровне фронт-энда, что способствует увеличению объема и, теоретически, доход в конечном итоге вернется к протоколу. Как уже упоминалось ранее, помимо давления на покупку SNX из-за выкупа и уничтожения, Infinex также будет использовать свою долю интегратора для выкупа SNX и его стейкинга, увеличивая это давление на покупку и обеспечивая дополнительную ликвидность.

Риски

Хотя у Synthetix есть много поводов для волнения в 2024 году, важно понимать некоторые потенциальные риски, связанные с его дизайном и реализацией. Первый из этих основных рисков связан с использованием местного токена в качестве основного залогового токена. Это имеет потенциал рефлексивности, если цены быстро падают, поскольку более низкая цена SNX может привести к каскадным ликвидациям и, как следствие, к снижению рыночной ликвидности. Однако текущее минимальное соотношение обеспечения в размере 500% является очень консервативным и должно помочь устранить все эти опасения, а также движение к использованию альтернативных активов для обеспечения ликвидности, таких как USDC.

Второй серьезный риск связан с активами, котирующимися через продукт Synthetix perps. Во-первых, если актив слишком неликвиден или подвержен риску манипулирования ценами, это может привести к тому, что злоумышленники воспользуются ликвидностью SNX. Это было видно, в частности, на примере TRB, который столкнулся с огромными манипуляциями на рынке 31 декабря 2023 года, когда токен вырос на 200% и упал на 80% менее чем за 36 часов. Это событие привело к тому, что стейкеры SNX понесли убытки в размере 3 миллионов долларов, что составляет около 10% от комиссий, полученных в 2024 году. Эти типы рисков обычно управляются либо Спартанским советом, принимающим решение не включать в листинг активы, чей профиль риска слишком высок, либо, если более рискованный актив включен в листинг с жесткими параметрами OI, установленными CC. SIP-2048 также является временной мерой, позволяющей отдельным CC закрывать рынки в случае чрезвычайной ситуации. но также велись дискуссии о включении Совета по рискам, чтобы помочь предоставить рекомендации по листингу активов.

К другим нетехническим рискам относится зависимость от эквивалентности EVM для развертывания V3 в мире, где другие виртуальные машины с параллельной обработкой или более безопасными языками программирования начинают становиться нормой. Тем не менее, Solidity и EVM имеют большое преимущество с точки зрения инструментов для разработчиков, пула талантов и тестирования в бою на протяжении многих лет в значительно большем количестве проектов, чем любая другая виртуальная машина. Кроме того, начали расти популярность децентрализованных бирж, использующих центральные книги лимитных ордеров (CLOB), а такие платформы, как Aevo и Hyperliquid, среди прочих, завоевали долю рынка. Несмотря на то, что их популярность, безусловно, выросла, большинство новых платформ извлекают выгоду из охотников за аирдропами и отмывочной торговли, поэтому нам еще предстоит увидеть, действительно ли трейдеры предпочитают CLOB торговле на основе оракулов, или это горячий шар фермеров, пытающихся разыграть свою руку на следующем крупном аирдропе.

Финальные мысли

Synthetix намерен воспользоваться успехом 2023 года, используя новые цепи для тестирования продуктов Synthetix V3 и Perps V3, новых типов залога и поведения пользователей. Дополнительные развертывания на различных цепях помогут протестировать новые продукты, выявить типы залога, приносящие наибольшую ликвидность, и показать, какие сообщества и развертывания привлекают больше всего пользователей и капитала. Сам продукт perps также увидит огромное улучшение в пользовательском опыте, как по сравнению с предложением Perps V3, так и с фронтендами, такими как Infinex, которые явно ориентированы на воссоздание опыта CEX onchain. С появлением DEX с учетом ордеров в последнее время Synthetix определенно доказывает, что оракульные perps DEX все еще держат свою позицию, и мы увидим, сдвинут ли эти развертывания внимание и ликвидность обратно в их сторону.

Этот исследовательский отчет был финансирован Synthetix DAO. Предоставляя эту информацию, мы стремимся обеспечить, чтобы исследование, описанное в этом документе, проводилось объективно и прозрачно. Blockworks Research делает следующие открытия: 1) Финансирование исследований: исследование, описанное в этом документе, было финансировано Synthetix DAO. Спонсор может влиять на содержание отчета, но Blockworks Research сохраняет редакционный контроль над окончательным отчетом, чтобы сохранить точность данных и объективность. Все опубликованные отчеты Blockworks Research проверяются внутренними независимыми сторонами, чтобы предотвратить предвзятость. 2) Исследователи представляют открытия о финансовых конфликтах интересов (FCOI) ежемесячно, которые рассматриваются соответствующими внутренними сторонами. Исследователи могут участвовать в совете управления Synthetix DAO.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Blockworks]. All copyrights belong to the original author [Вест-Хайленд Уайт Терьер]. Если у вас есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они оперативно решат эту проблему.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.