По мере развития рынка DeFi продукты с фиксированным доходом становятся фундаментом ончейн-финансов. В классическом DeFi основная прибыль формируется за счет кредитования с переменной ставкой, вознаграждений за стейкинг или майнинга ликвидности. Такие подходы открывают возможности для дохода, однако высокая волатильность доходности часто не соответствует ожиданиям пользователей по стабильному заработку и эффективному управлению ставками. Поэтому протоколы, предлагающие фиксированный доход или надежные инструменты управления ставками, выходят на первый план в инфраструктуре DeFi.
Pendle и Notional — ведущие протоколы этого направления. Pendle реализует токенизацию доходности, позволяя пользователям фиксировать доход или торговать будущими потоками дохода. Notional использует модель кредитования с фиксированной ставкой, что дает возможность заранее зафиксировать ставку заимствования. Оба протокола решают задачи фиксированного дохода, но их механизмы и сценарии применения существенно различаются. Сравнение этих решений помогает понять будущее рынка фиксированного дохода в DeFi.
Обзор и позиционирование: Pendle и Notional
Pendle — DeFi-протокол, специализирующийся на токенизации доходности. Система разделяет доходные активы на PT (Principal Token) и YT (Yield Token), что позволяет пользователям независимо торговать основной суммой и будущей доходностью. Такой фреймворк формирует ончейн-рынок процентных ставок и дает возможность фиксировать доходность, спекулировать на изменениях ставок или хеджировать риски по доходу.
Notional — протокол кредитования с фиксированной ставкой, который позволяет пользователям фиксировать процентные ставки на определенный срок при заимствовании или кредитовании. Это снижает неопределенность переменных ставок. Его основа — рынок кредитования с фиксированным сроком, где заемщики и кредиторы получают фиксированные ставки, что сближает DeFi с традиционными финансовыми продуктами с фиксированным сроком.
Pendle ориентирован на торговлю доходными активами, а Notional — на кредитование с фиксированной ставкой.
Основные различия: Pendle и Notional
Оба протокола решают задачи фиксированного дохода, но Pendle делает акцент на управлении доходными активами, а Notional — на кредитовании с фиксированной ставкой. Каждый из них реализует собственную стратегию в рамках одного сектора.
| Параметр |
Pendle |
Notional |
| Основной механизм |
Разделение доходного актива на PT и YT |
Кредитование с фиксированной ставкой |
| Основные функции |
Фиксированная доходность, торговля доходностью, хеджирование |
Кредитование с фиксированной ставкой |
| Источники дохода |
Доход от дисконта PT, торговля YT |
Доход от кредитного спреда |
| Поддерживаемые активы |
Доходные активы (LSD, Restaking) |
Кредитные активы (USDC, ETH) |
| Формирование ставок |
Рынок определяет цены PT/YT |
Рынок кредитования определяет фиксированные ставки |
| Основные сценарии |
Управление доходностью, спекуляция |
Фиксированное кредитование |
| Профиль риска |
Волатильность доходности, риск ликвидности |
Риск дефолта, риск процентной ставки |
Преимущества Pendle
Главное преимущество Pendle — механизм разделения доходности, обеспечивающий гибкость для управления доходными активами. Благодаря PT и YT пользователи могут выбирать между фиксированным доходом и будущей доходностью в зависимости от своих предпочтений по риску, не ограничиваясь только переменными моделями.
Такая структура позволяет не только фиксировать доход, но и реализовывать спекулятивные и хеджевые стратегии, расширяя финансовые возможности доходных активов. На фоне роста LSD и Restaking-активов способность торговать доходностью делает Pendle особенно конкурентоспособным.
Кроме того, Pendle использует специализированный AMM для обеспечения ликвидности, что позволяет формировать цены на доходность на рынке — это отличает протокол от классических решений фиксированного дохода.
Преимущества Notional
Сильная сторона Notional — механизм кредитования с фиксированной ставкой. Для заемщиков фиксированные ставки снижают риск волатильности, а для кредиторов обеспечивают предсказуемый доход и прозрачность.
В отличие от разделения доходности, кредитование с фиксированной ставкой проще: пользователь выбирает срок и фиксирует ставку. Такая логика делает продукт Notional интуитивно понятным для тех, кто ищет стандартные решения по кредитованию.
Notional переносит традиционные концепции срочного кредитования в DeFi, обеспечивая стабильный доход и прозрачные условия — это укрепляет его позиции среди протоколов фиксированного кредитования.
Сценарии применения: Pendle и Notional
Pendle идеально подходит пользователям, которые уже владеют доходными активами и хотят повысить эффективность управления ими. Например, для фиксации дохода можно купить PT, а если ожидается рост будущей доходности — приобрести YT. Pendle — это платформа для управления доходными активами, оптимальная для сложных стратегий работы с доходностью и хеджирования.
Notional лучше всего подходит для пользователей с потребностью в фиксированном кредитовании. Заемщики могут зафиксировать стоимость финансирования, а кредиторы — получить стабильный доход. Протокол предлагает прямое и простое решение.
Таким образом, Pendle и Notional не конкурируют напрямую — их задачи различаются: управление доходностью и фиксированное кредитование.
Конкурентные преимущества: Pendle или Notional?
С точки зрения торговли доходными активами преимущество Pendle очевидно. Механизм разделения доходности и рынок ставок дают больше стратегий и соответствуют тренду финансовизации доходных активов. По мере роста LSD и Restaking-активов возможности Pendle расширяются.
Для фиксированного кредитования структура Notional и механизм фиксированных ставок оптимальны для пользователей с четкими потребностями в заимствовании. Протокол эффективен, но масштабируемость его продукта ограничена.
В целом, Pendle обладает большим потенциалом для расширения в управлении доходными активами, а Notional — специализированный лидер в кредитовании с фиксированной ставкой.
Заключение
Pendle и Notional — ключевые протоколы сектора фиксированного дохода DeFi, но их пути развития различны. Механизм разделения доходности на PT и YT в Pendle дает пользователям инструменты для фиксированной доходности, спекуляций и хеджирования, что делает его оптимальным для рынка доходных активов. Рынок кредитования с фиксированной ставкой Notional обеспечивает определенность для заемщиков и кредиторов и идеально подходит для сценариев фиксированного кредитования.
С развитием рынка фиксированного дохода DeFi обе модели сохранят важную роль в своих сегментах. В долгосрочной перспективе механизм рынка доходности Pendle более масштабируем и способен стать ключевым игроком на рынке ончейн-процентных ставок.
Часто задаваемые вопросы
Чем Pendle отличается от Notional?
Pendle реализует фиксированную доходность и торговлю доходностью через механизм разделения дохода, а Notional обеспечивает фиксированную доходность за счет кредитования с фиксированной ставкой.
Кому подходит Pendle?
Pendle оптимален для пользователей, которые хотят зафиксировать доход, торговать будущей доходностью или управлять рисками по доходу.
Кому подходит Notional?
Notional лучше всего подходит тем, кому нужно фиксированное кредитование и кто хочет заранее зафиксировать ставки заимствования.
Какой протокол обладает большим потенциалом роста?
Pendle более масштабируем для торговли доходными активами, а Notional — узкоспециализирован в кредитовании с фиксированной ставкой.
Являются ли Pendle и Notional конкурентами?
Оба работают в сегменте фиксированного дохода, но решают разные задачи — управление доходностью и фиксированное кредитование, поэтому их конкуренция носит дифференцированный характер.
